>> 招商證券-星宇股份(601799)1Q23業(yè)績短暫承壓，靜待新產(chǎn)品開始發(fā)力-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝，楊獻(xiàn)宇 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，1Q23年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入19.2億元，同比-9.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.0億元，同比-24.5%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.7億元，同比-29.9%。
1Q23業(yè)績短暫承壓，利潤率環(huán)比有所提升。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，一季度國內(nèi)汽車銷量607.6萬臺，同比-6.5%，環(huán)比-17.8%，受行業(yè)整體因素影響公司業(yè)績有所承壓。1Q23公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.2億元，同比-9.8%，環(huán)比-15.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.0億元，同比-24.5%，環(huán)比+8.6%。利潤率方面，1Q23年公司實現(xiàn)毛利率21.5%，同比下降0.8pct，環(huán)比4Q22提升0.2pct，實現(xiàn)凈利率10.6%，同比下降2.1pct，環(huán)比4Q22提升2.4pct。公司毛利率主要受原材料價格所影響，加之公司正處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化階段，綜合導(dǎo)致公司車燈類業(yè)務(wù)毛利率不穩(wěn)定。費用率方面，1Q23公司銷售費用率為0.7%（-0.2pct），管理費用率為3.6%（+1.1pct），研發(fā)費用率為6.4%（+1.3pct），財務(wù)費用率為0.0%（持平），公司整體期間費用率相較于去年同期有所提升，主要是公司營收下滑所致。
在手優(yōu)質(zhì)訂單處于爬坡期，業(yè)績將逐步兌現(xiàn)。22年公司承接了41個車型的車燈開發(fā)項目，實現(xiàn)23個新車型的項目批產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)的新項目為公司未來發(fā)展提供了強有力的保障。未來公司業(yè)績兌現(xiàn)主要體現(xiàn)在兩方面：（1）從公司往年在手訂單來看，根據(jù)車燈行業(yè)研發(fā)周期，項目獲取18-24個月后開始貢獻(xiàn)收入和利潤，公司2021年承接新項目訂單約135億元，2022年1月1日至3月15日承接新項目訂單約40億元人民幣，預(yù)計往年公司承接的訂單將逐步開始規(guī)?；慨a(chǎn)，步入業(yè)績兌現(xiàn)期。（2）從客戶資源來看，公司已與一汽大眾、上汽大眾、上汽通用、廣汽豐田、廣汽本田、寶馬、戴姆勒等合資/外資客戶，以及紅旗、吉利、廣汽、奇瑞、蔚來、小鵬、理想等自主及新勢力車企達(dá)成合作，公司的長遠(yuǎn)發(fā)展有著堅實的客戶基礎(chǔ)。此外，在海外市場，公司當(dāng)前海外市場營收占比較小，隨著塞爾維亞星宇建設(shè)順利，來自歐洲主機(jī)廠的項目從2022年起陸續(xù)進(jìn)入批產(chǎn)階段。伴隨著國際、國內(nèi)的同步發(fā)展，使得星宇股份的業(yè)績增長有了充足的保障。
緊緊把握行業(yè)動態(tài)，加強新技術(shù)的開發(fā)與應(yīng)用。（1）ADB及DLP車燈：隨著車燈行業(yè)技術(shù)持續(xù)迭代，ADB與DLP技術(shù)或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)明確的趨勢。公司是國內(nèi)較早成功研發(fā)出ADB及DLP車燈的企業(yè)，在電動化和智能化背景下，21年公司所獲得的訂單中已經(jīng)包括部分ADB前照燈、DLP前照燈項目，公司將受益于智慧駕駛升級帶來的LED、ADB、HD-ADB及DLP頭燈升級機(jī)會，該類產(chǎn)品有利于提高產(chǎn)品附加值并將進(jìn)一步提升公司盈利能力。（2）前部新型車燈：由于新能源汽車的動力變化，前部進(jìn)氣格柵功能隨之取消，發(fā)光格柵燈、星環(huán)燈、交互燈等新型車燈應(yīng)運而生，汽車整個前部區(qū)域都可以實現(xiàn)發(fā)光效果，未來汽車前部車燈造型向貫穿式和整體式方向發(fā)展的趨勢明顯。22年公司通過市場及客戶調(diào)研，深刻把握行業(yè)動態(tài)，將原募投項目“智能制造產(chǎn)業(yè)園電子工廠”項目變更為“智能制造產(chǎn)業(yè)園五期”項目，擬變更投向的募集額為5.4億元，建設(shè)內(nèi)容為貫穿式前部車燈工廠，可形成各類規(guī)格車用星環(huán)燈和格柵燈各50萬只生產(chǎn)能力，新產(chǎn)品將助力公司業(yè)績增長。
維持“強烈推薦”投資評級。隨著公司持續(xù)加強新產(chǎn)品產(chǎn)能布局，在手訂單逐步開始量產(chǎn)，對于優(yōu)質(zhì)客戶開拓順利，塞爾維亞工廠開始貢獻(xiàn)海外營收，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為12.1/16.6/19.8億元，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：汽車行業(yè)銷量不及預(yù)期、原材料價格波動、汽車芯片供應(yīng)短缺等。
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