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事件：公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.23億元，同比下降9.84%，環(huán)比下降15.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同比下降24.46%，環(huán)比增長(zhǎng)8.62%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比下降29.85%，環(huán)比增長(zhǎng)26.25%。公司2023Q1業(yè)績(jī)整體符合我們的預(yù)期。
　　 Q1營(yíng)收環(huán)比暫時(shí)承壓，盈利能力基本穩(wěn)定。營(yíng)收端，2023Q1公司主要客戶(hù)一汽大眾批發(fā)38.25萬(wàn)輛，環(huán)比下降9.92%；一汽紅旗批發(fā)6.11萬(wàn)輛，環(huán)比下降38.22%；一汽豐田批發(fā)15.32萬(wàn)輛，環(huán)比下降23.86%；東風(fēng)日產(chǎn)批發(fā)17.50萬(wàn)輛，環(huán)比下降11.75%；奇瑞汽車(chē)批發(fā)30.75萬(wàn)輛，環(huán)比下降2.84%。受主要客戶(hù)銷(xiāo)量的下滑拖累，公司2023Q1營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)環(huán)比下滑。盈利能力方面，公司2023年一季度綜合毛利率為21.54%，同比下降0.84個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升0.22個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比基本保持穩(wěn)定。期間費(fèi)用方面，公司2023Q1期間費(fèi)用率為10.66%，環(huán)比下降2.21個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司Q1銷(xiāo)售費(fèi)用率環(huán)比下降2.38個(gè)百分點(diǎn)?！衾麧?rùn)方面，公司2023年一季度歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同比下降24.46%，環(huán)比增長(zhǎng)8.62%，公司2023Q1歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)主要系期間費(fèi)用下降貢獻(xiàn)。
　　 “產(chǎn)品升級(jí)+客戶(hù)拓展”雙輪驅(qū)動(dòng)，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。產(chǎn)品方面，LED前照燈繼續(xù)向ADB和DLP的升級(jí)進(jìn)一步提升前照燈的單車(chē)配套價(jià)值量，目前公司ADB前照燈已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)客戶(hù)的配套和量產(chǎn)，DLP大燈也已獲項(xiàng)目，長(zhǎng)期看好公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上升級(jí)。客戶(hù)方面，公司在鞏固原有一汽大眾、一汽豐田、東風(fēng)日產(chǎn)和奇瑞汽車(chē)等客戶(hù)的基礎(chǔ)上，還在大力開(kāi)拓豪華品牌以及造車(chē)新勢(shì)力等新能源客戶(hù)，新能源客戶(hù)有望成為后續(xù)的主要增量。此外，公司在塞爾維亞投資建廠(chǎng)，將提升公司全球化的配套能力，助力公司進(jìn)一步開(kāi)拓海外車(chē)燈市場(chǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為11.70億、15.18億、19.00億的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)的EPS分別為4.09元、5.31元、6.65元，2023-2025年市盈率分別為27.10倍、20.88倍、16.68倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量不及預(yù)期；車(chē)燈產(chǎn)品升級(jí)速度不及預(yù)期；新客戶(hù)開(kāi)拓不及預(yù)期。