>> 信達證券-星宇股份(601799)看好車燈產(chǎn)品升級+新能源客戶拓展帶來業(yè)績拐點向上-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
陸嘉敏 |
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事件：公司發(fā)布2022年度報告，2022年公司實現(xiàn)營收82.5億元，同比+4.3%；歸母凈利潤9.4億元，同比-0.9%；毛利率22.6%，同比+0.5pct；凈利率11.4%，同比-0.6pct。其中Q4實現(xiàn)營業(yè)收入22.8億元，同比+1.5%，環(huán)比+1.7%；歸母凈利潤1.9億元，同比-11.2%，環(huán)比-36.8%。
點評：
22Q4公司營收同比正增長，費用率上升擾動業(yè)績。22年公司實現(xiàn)營收82.5億元，同比+4.3%。歸母凈利潤9.4億元，同比-0.9%，公司大客戶中，奇瑞銷量同比+32.7%，一汽大眾、一汽豐田銷量同比持平,東風日產(chǎn)銷量同比-14.8%，公司收入增速高于下游核心客戶。22Q4公司毛利率21.3%，同比+4.9pct，凈利率8.2%，同比-1.2pct；22Q4公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別3.1%、3.5%、6.8%，同比+4.6pct、+0.8pct、+1.3pct。利潤端主要受到費用率提升擾動。
車燈ASP持續(xù)提升，智駕新產(chǎn)品線積極開拓。2022年公司前照燈、后組合燈、小燈銷量分別達703、1459、3654萬只，同比+12.2%、+3.8%、-14.3%。公司持續(xù)推進車燈研發(fā)升級，產(chǎn)品包括基于DMD技術(shù)的DLP智能前照燈、基于Micro LED技術(shù)的HD智能前照燈、基于Micro LED/MiniLED技術(shù)的像素顯示化交互燈等，帶來產(chǎn)品價值量持續(xù)增長，2019-2022年，公司車燈產(chǎn)品平均售價分別為79.9元、103.7元、112.0元、129.3元；其他新產(chǎn)品方面，公司積極研發(fā)包括行泊一體智駕產(chǎn)品、車燈控制器HCM/RCM/LCU等，有望實現(xiàn)視覺感知技術(shù)和智能燈光控制結(jié)合，提升車燈產(chǎn)品感知和交互能力。合作與定點方面，公司與地平線等芯片公司達成戰(zhàn)略合作，其中基于征程3芯片研發(fā)的行泊一體解決方案目前已獲得國內(nèi)頭部車企定點，有望在23年實現(xiàn)量產(chǎn)。
新能源轉(zhuǎn)型卓有成效，新訂單爬坡上量。2022年公司承接41個車型開發(fā)項目，實現(xiàn)23個新車型項目批量生產(chǎn)。公司借助與一汽大眾、上汽大眾、戴姆勒、寶馬等一線主機廠深度合作的經(jīng)驗，逐步進入蔚來、小鵬、理想等新勢力與頭部自主品牌客戶供應(yīng)商體系，2022年公司新訂單中四成為新能源客戶項目，新能源轉(zhuǎn)型有望加速進行。
全球化布局穩(wěn)步推進，新產(chǎn)能投產(chǎn)保障交付。2022年12月，公司塞爾維亞工廠投產(chǎn)，全球化新產(chǎn)能布局有望推動公司進一步開拓海外車燈市場，提升公司在國內(nèi)外市場的綜合競爭力。國內(nèi)方面，公司汽車電子和照明研發(fā)中心已部分投入使用，智能產(chǎn)業(yè)園模具工廠、五期建設(shè)項目穩(wěn)步推進，新產(chǎn)能有望支撐公司升級產(chǎn)品批產(chǎn)，進一步打開公司成長空間。
盈利預(yù)測：考慮到公司作為自主車燈龍頭企業(yè)，有望持續(xù)受益于產(chǎn)品升級和客戶拓展。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為12.715.6、19.6億元，對應(yīng)EPS分別為4.5、5.5、6.9元，對應(yīng)PE分別為26、21、17倍。
風險因素：原材料價格波動、乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期、車燈產(chǎn)品升級不及預(yù)期、行業(yè)銷量不及預(yù)期等。
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