>> 東方證券-星宇股份(601799)毛利率改善，獲取新項目將保障盈利穩(wěn)定增長-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 414KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
業(yè)績符合預期。2022年營業(yè)收入82.48億元，同比增長4.3%；歸母凈利潤9.41億元，同比下降0.9%；扣非歸母凈利8.16億元，同比下降3.7%。4季度營業(yè)收入22.84億元，同比增長1.5%，環(huán)比增長1.7%；歸母凈利潤1.87億元，同比下降11.1%，環(huán)比下降36.8%；扣非歸母凈利1.37億元，同比下降24.5%，環(huán)比下降49.7%，利潤增速低于營收增速預計系公司為長期發(fā)展增加研發(fā)投入所致。2022年公司擬向股東分紅每股1.1元。
2022全年及4季度毛利率同比提升，現(xiàn)金流顯著改善。2022全年毛利率22.6%，同比提升0.5個百分點；4季度毛利率21.3%，同比提升4.9個百分點，環(huán)比下降1.6個百分點。2022全年期間費用率10.6%，同比增加1.4個百分點，其中研發(fā)費用率6.3%，同比增加1.4個百分點，主要系本期職工薪酬及研發(fā)材料增加所致；財務費用率-0.2%，同比下降0.4個百分點，主要系本期無可轉債利息費用。2022全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額14.08億元，同比增長171.1%，主要系本期收到的銷售商品等相關的現(xiàn)金增加、本期支付的購買商品及各項稅費現(xiàn)金減少綜合所致。
新項目獲取及批產(chǎn)順利，與地平線形成戰(zhàn)略合作開拓智駕及智控產(chǎn)品。2022年公司承接41個車型車燈開發(fā)項目，實現(xiàn)23個新車型項目批產(chǎn)，客戶涵蓋大眾、通用、豐田、本田、一汽、吉利、廣汽、奇瑞、蔚來、小鵬、理想等眾多國內外整車企業(yè)。公司持續(xù)加強新技術開發(fā)及應用，成功開發(fā)基于DMD技術的DLP智能前照燈、基于Micro LED技術的HD智能前照燈、基于Micro LED/Mini LED技術的像素顯示化交互燈等新產(chǎn)品；同時公司積極推進汽車電子技術研發(fā)，拓展業(yè)務發(fā)展新領域，2023年2月公司與地平線簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同開發(fā)智能駕駛相關產(chǎn)品，基于征程3芯片研發(fā)的行泊一體解決方案已獲得國內某頭部車企定點，預計2023年量產(chǎn)；搭載征程3芯片的智能視野控制器正在開發(fā)，融合視覺感知技術和智能燈光控制，將賦予車燈更強的感知和交互能力，預計汽車電子業(yè)務將有望推動公司產(chǎn)品及客戶結構升級，為公司長遠發(fā)展夯實基礎。
產(chǎn)能布局持續(xù)推進。公司塞爾維亞工廠于2022年12月正式投產(chǎn)，汽車電子和照明研發(fā)中心逐步投入使用，智能制造產(chǎn)業(yè)園五期及模具工廠建設項目繼續(xù)推進，新產(chǎn)能布局有望進一步提升公司在國內外市場的綜合競爭力，鞏固公司在行業(yè)內的領先地位。
盈利預測與投資建議
調整2023-2024年預測，增加2025年預測，預測2023-2025年EPS分別為4.33、5.36、6.55元（原2023-2024年為4.93、6.33元），按23年PE估值，參考可比公司給予23年31倍PE估值，目標價134.23元，維持買入評級。
風險提示
乘用車行業(yè)銷量低于預期、前照燈、后組合燈配套量低于預期。
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