>> 東吳證券-星宇股份(601799)2022年年報點評：Q4業(yè)績暫時承壓，看好公司長期成長-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里,劉力宇 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，公司2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入82.48億元，同比增長4.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.41億元，同比微降0.85%。其中，公司Q4單季實現(xiàn)營業(yè)收入22.84億元，同比增長1.45%，環(huán)比增長1.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.87億元，同比下降11.16%，環(huán)比下降36.76%。公司2022年四季度的業(yè)績略低于我們的預(yù)期。
Q4營收端環(huán)比基本持平，期間費用增長拖累業(yè)績。收入端，Q4公司主要客戶一汽大眾批發(fā)銷量42.46萬輛，環(huán)比下降18.52%；一汽紅旗批發(fā)銷量9.89萬輛，環(huán)比增長21.65%；一汽豐田批發(fā)銷量20.12萬輛，環(huán)比下降17.78%；東風(fēng)日產(chǎn)批發(fā)銷量19.83萬輛，環(huán)比下降23.29%；奇瑞汽車批發(fā)銷量31.65萬輛，環(huán)比下降19.59%；此外，公司Q4還有新批產(chǎn)新能源項目及豪華品牌尾燈項目貢獻增量，使得公司營收端Q4整體環(huán)比持平。毛利率方面，公司Q4單季度毛利率為21.32%，同比提升4.94個百分點，環(huán)比下降1.60個百分點，環(huán)比基本保持穩(wěn)定。期間費用方面，公司Q4銷售費用環(huán)比增加0.56億元，管理費用環(huán)比增加0.21億元，研發(fā)費用環(huán)比增加0.20億元，財務(wù)費用環(huán)比減少0.15億元，整體Q4期間費用環(huán)比增加0.82億元，對應(yīng)Q4期間費用率環(huán)比提升3.44個百分點，對盈利能力產(chǎn)生一定拖累。凈利潤方面，公司Q4歸母凈利潤為1.87億元，環(huán)比下降36.76%，對應(yīng)的Q4歸母凈利率為8.21%，環(huán)比下降4.99個百分點，主要系期間費用率提升所致。
“產(chǎn)品升級+客戶拓展”雙輪驅(qū)動，看好公司長期成長。產(chǎn)品方面，LED前照燈繼續(xù)向ADB和DLP的升級進一步提升前照燈的單車配套價值量，目前公司ADB前照燈已經(jīng)實現(xiàn)了對客戶的配套和量產(chǎn)，DLP大燈也已獲項目，長期看好公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上升級?？蛻舴矫?，公司在鞏固原有一汽大眾、一汽豐田、東風(fēng)日產(chǎn)和奇瑞汽車等客戶的基礎(chǔ)上，還在大力開拓豪華品牌以及造車新勢力等新能源客戶，新能源客戶有望成為后續(xù)的主要增量。此外，公司在塞爾維亞投資建廠，將提升公司全球化的配套能力，助力公司進一步開拓海外車燈市場。
盈利預(yù)測與投資評級：由于2023年下游整車行業(yè)競爭加劇，我們將公司2023-2024年的歸母凈利潤從14.57億/19.17億下調(diào)至11.70億/15.18億，預(yù)計公司2025年歸母凈利潤為19.00億，2023-2025年對應(yīng)的EPS分別為4.09元、5.31元、6.65元，市盈率分別為30.97倍、23.86倍、19.06倍，考慮到公司作為自主車燈龍頭企業(yè)，將持續(xù)受益于產(chǎn)品升級和客戶拓展，因此維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期；車燈產(chǎn)品升級速度不及預(yù)期；新客戶開拓不及預(yù)期。
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