>> 興業(yè)證券-星宇股份(601799)2022Q4業(yè)績承壓，預(yù)計后續(xù)產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)將持續(xù)改善-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大?。?/td>
| 1075KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴暢,董曉彬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2022年公司營收實現(xiàn)微增，歸母凈利潤同比下滑。2022年中國乘用車產(chǎn)/銷量同比分別+11.2%/+9.5%，2022年公司實現(xiàn)收入82.5億元，同比+4.3%，增速略慢于行業(yè)銷量增速，但略高于其主要合資客戶銷量增速。分業(yè)務(wù)看，2022年車燈收入為75.2億元，同比+6.7%；三角警示牌收入0.17億元，同比+12.5%；控制器收入0.11億元，同比-56.9%。公司2022年歸母凈利潤9.4億元，同比-0.85%，扣非歸母凈利潤8.2億元，同比-3.7%，歸母凈利潤同比下滑預(yù)計主要系公司為長期發(fā)展加大研發(fā)投入。2022年公司綜合毛利率為22.6%，同比+0.5pct，其中車燈業(yè)務(wù)全年毛利率為22.35%，同比-0.6pct；2022年綜合凈利率為11.4%，同比-0.6pct。
2022Q4銷售和研發(fā)費用率同環(huán)比提升，拖累整體盈利表現(xiàn)。公司2022Q4收入22.8億元，同比+1.45%；歸母凈利潤1.9億元，同環(huán)比分別-11.1%/-36.8%；扣非歸母凈利潤1.4億元，同環(huán)比分別-24.5%/-49.7%，歸母凈利潤同環(huán)比顯著下滑，預(yù)計系售后維修費用增長導(dǎo)致銷售費用環(huán)比增加、研發(fā)費用環(huán)比增長等因素綜合所致。公司2022Q4毛利率為21.3%，環(huán)比-1.6pct。2022Q4凈利率為8.2%，同環(huán)比分別-1.2pct/-5.0pct，凈利率同環(huán)比下降預(yù)計系整體費用率顯著提升。2022Q4費用率為12.9%，同比+6.3pct，其中研發(fā)費用率為6.8%，同環(huán)比分別+1.3pct/+0.8pct；銷售費用率為3.1%，同環(huán)比分別+4.6pct/+2.4pct。2022Q4銷售費用率顯著提升一方面可能系公司積極開拓新客戶導(dǎo)致銷售費用增加，另一方面預(yù)計系年末售后服務(wù)費用增加。
公司2022年承接項目訂單充沛，繼續(xù)加強新技術(shù)開發(fā)。2022年公司承接41個車型的車燈開發(fā)項目，實現(xiàn)23個新車型的項目批產(chǎn)。根據(jù)車燈行業(yè)研發(fā)周期，項目獲取18~24個月后開始貢獻收入和利潤。當(dāng)前公司在手訂單充足，預(yù)計伴隨新能源項目、華為合作車型項目逐步量產(chǎn)，公司盈利能力將有望持續(xù)提升。公司2022年持續(xù)在智能前照燈、車燈控制器、智能駕駛等相關(guān)產(chǎn)品投入研發(fā)，為未來公司業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力的保障。
公司受益于車燈智能化帶來ASP提升，新能源客戶即將放量，疊加海外工廠投產(chǎn)+智駕業(yè)務(wù)儲備，維持“增持”評級。中長期看受益于車燈智能化升級，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、市場空間持續(xù)擴大，ADB、DLP、HD-ADB、交互式氛圍燈均已研發(fā)成功，新接訂單充足保障未來業(yè)績發(fā)展；公司客戶結(jié)構(gòu)當(dāng)前處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，預(yù)計新能源項目未來幾年將提供重要業(yè)績增量；公司積極拓展海外業(yè)務(wù)，塞爾維亞工廠已投產(chǎn)；公司于2023年初與地平線達成合作，共同研發(fā)“行泊一體”解決方案，提前儲備智駕業(yè)務(wù)?？紤]到公司最新情況，我們調(diào)整了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤分別為11.31/15.54億元（此前預(yù)計2023-2024年歸母凈利預(yù)測為17.00/21.90億元），首次給出2025年歸母凈利潤21.02億元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：乘用車產(chǎn)銷不及預(yù)期、車燈類業(yè)務(wù)毛利率不及預(yù)期；新能源汽車滲透率不及預(yù)期；新項目研發(fā)進展不及預(yù)期。
|
|
