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單三季度歸母凈利潤3.0億元，同比+75%。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收59.64億元，同比增加5.41%，歸母凈利潤7.54億元，同比增加2.09%，拆單季度看，2022Q3實(shí)現(xiàn)營收22.46億元，同比增加31.55%，環(huán)比增加41.56%，歸母凈利潤2.96億元，同比增加75.49%，環(huán)比增加57.73%。22Q3前照燈、后組合燈、小燈銷量分別196/410/1351萬只，同比分別變動(dòng)+54.3%/+36.2%/+50.6%，環(huán)比分別變動(dòng)+45.2%/+43.4%/+47.7%。
　　2022Q3毛利率同比提升，研發(fā)支出加大。會(huì)計(jì)政策變更，以“毛利率-銷售費(fèi)用率”拆解，該口徑2022Q3為22.32%，同比+3.50pct，環(huán)比-0.66pct。凈利率13.20%，同比+3.30pct，環(huán)比+1.35pct。2022Q3管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別2.61/6.02/0.18%，分別同比變動(dòng)-0.92/+0.25/-0.05pct，分別環(huán)比變動(dòng)-0.91/-1.68/+0.50pct。2022Q3研發(fā)費(fèi)用率同比提升主要系研發(fā)職工薪酬、研發(fā)材料和折舊攤銷增加所致。
　　下半年大客戶產(chǎn)銷恢復(fù)，購置稅政策刺激下預(yù)計(jì)公司業(yè)績將逐季改善。星宇2022Q3營收增速32%，乘用車產(chǎn)銷增速分別+41%/+37%，汽車產(chǎn)銷增速分別+33%/+29%。2022Q3公司核心客戶大眾、豐田產(chǎn)量同比高增長，根據(jù)中汽協(xié)產(chǎn)量數(shù)據(jù)，一汽大眾產(chǎn)量同比+78%、環(huán)比+28%，一汽豐田同比+45%、環(huán)比+28%，一汽紅旗同比+34%、環(huán)比-6%，廣豐及廣本同比+45%、環(huán)比+17%，奇瑞同比+68%、環(huán)比+28%，日產(chǎn)及東本同比+17%、環(huán)比+42%，后續(xù)購置稅政策刺激下預(yù)計(jì)公司業(yè)績有望持續(xù)改善。
　　產(chǎn)品端持續(xù)升級(jí)，客戶端從合資向新勢(shì)力和自主延伸，前景可期。2022年上半年，公司承接的新能源車型項(xiàng)目數(shù)量占比約四成，7月榮獲2022年度理想汽車最高獎(jiǎng)項(xiàng)“理想TOP獎(jiǎng)”。公司高清數(shù)字大燈研發(fā)成功。公司智能制造產(chǎn)業(yè)園一、二、三期項(xiàng)目已經(jīng)竣工并投入使用、塞爾維亞工廠建設(shè)順利，歐洲主機(jī)廠項(xiàng)目將從2022年起陸續(xù)進(jìn)入批產(chǎn)階段。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、芯片緊缺導(dǎo)致下游排產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測，維持買入評(píng)級(jí)
　　行業(yè)端ADB和投影大燈產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)驗(yàn)證，公司端積極擁抱前瞻新技術(shù)和前端新客戶。維持盈利預(yù)測，預(yù)期22/23/24年利潤為11.2/14.5/20.3億，對(duì)應(yīng)PE分別32/25/18x，長期具備全球車燈龍頭潛力，維持買入評(píng)級(jí)。