>> 東方證券-星宇股份(601799)3季度盈利環(huán)比增長，預(yù)計新能源車項目配套盈利貢獻將逐步提升-221029
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴 |
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業(yè)績符合預(yù)期。前三季度營業(yè)收入59.64億元，同比增長5.4%，歸母凈利潤7.54億元，同比增長2.1%，扣非后凈利潤6.79億元，同比增長2.0%。三季度營業(yè)收入22.46億元，同比增長31.6%，環(huán)比增長41.6%；歸母凈利潤2.96億元，同比增長75.5%，環(huán)比增長57.7%；扣非后凈利潤2.72億元，同比增長87.7%，環(huán)比增長67.5%，三季度下游車企回補庫存，零部件需求較好，疊加匯率、運費及原材料價格改善，綜合促進業(yè)績提升。
三季度毛利率同比增長，現(xiàn)金流改善。經(jīng)會計準(zhǔn)則調(diào)整后，前三季度毛利率23.0%，可比口徑同比下降0.2個百分點；三季度毛利率22.9%，可比口徑同比增長3.0個百分點，環(huán)比下降1.2個百分點。前三季度期間費用率9.8%，同比增長0.6個百分點，其中研發(fā)費用率6.1%，同比增長1.5個百分點，預(yù)計系研發(fā)職工薪酬、研發(fā)材料和折舊攤銷增加；財務(wù)費用率0.0%，同比下降0.5個百分點，預(yù)計系本期無可轉(zhuǎn)債利息；銷售費用率0.8%，同比下降0.4個百分點，預(yù)計系售后三包減少。前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額13.64億元，同比增長190.8%，預(yù)計系銷售商品、政府補助收到現(xiàn)金增加，稅金及費用支付現(xiàn)金減少。
加強新能源項目獲取，產(chǎn)能釋放有望保障新能源車業(yè)務(wù)收入提升。公司看好新能源汽車發(fā)展前景，持續(xù)加大新能源客戶及項目獲取，上半年承接新能源車型項目數(shù)量占比約四成，客戶涵蓋一汽大眾、上汽大眾、上汽通用、廣汽、吉利極氪、奇瑞、蔚小理等傳統(tǒng)及新能源主機廠。公司擁有車燈產(chǎn)品、車燈電子、模具等設(shè)計開發(fā)能力及相關(guān)實驗室，形成完整的自主研發(fā)體系，不斷加大對車燈前沿技術(shù)及汽車電子業(yè)務(wù)的探索投入，照明裝置防霧涂層技術(shù)條件項目獲批發(fā)布，高清數(shù)字大燈研發(fā)成功并獲高分評價，此外還推進全貫穿式一體前部燈研發(fā)，有望成為頭部新勢力及豪華品牌車型亮點，具備較好發(fā)展前景。目前智能制造產(chǎn)業(yè)園一、二、三期項目已竣工投產(chǎn)，汽車電子與研發(fā)中心逐步投入使用，智能制造產(chǎn)業(yè)園五期項目開工建設(shè)，完成后可形成年新增星環(huán)燈、格柵燈共計100萬只生產(chǎn)能力，產(chǎn)能釋放有望更好保障需求增長，促進新能源相關(guān)項目落地，預(yù)計新能源車業(yè)務(wù)收入及占比有望較快提升。
盈利預(yù)測與投資建議
調(diào)整費用率等，預(yù)測2022-2024年EPS分別為3.93、4.93、6.33元（原4.50、5.82、7.13元），按22年P(guān)E估值，參考可比公司給予22年35倍PE估值，目標(biāo)價137.55元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
乘用車行業(yè)需求低于預(yù)期、前照燈、后組合燈配套量低于預(yù)期
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