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10月27日，公司發(fā)布公告，3Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.46億元，同比+31.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.96億元，同比+75.5%，環(huán)比Q2顯著修復(fù)，主要系因國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，下游需求修復(fù)?？紤]到2023年汽車行業(yè)總銷量存在不確定性，且一汽大眾、一汽豐田等傳統(tǒng)主機(jī)廠的營(yíng)收占比仍處于較高水平，我們下調(diào)公司2022/23/24年EPS預(yù)測(cè)至3.91/5.12/6.73元（原預(yù)測(cè)為4.32/5.97/7.97元）?？紤]車燈行業(yè)產(chǎn)品LED化、智能化還將持續(xù)帶來(lái)單車配套價(jià)值提升，公司產(chǎn)品技術(shù)不斷追趕外資供應(yīng)商，新能源客戶加速滲透，我們給予公司2023年30xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)154元（原目標(biāo)價(jià)為179元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍3Q22業(yè)績(jī)環(huán)比顯著修復(fù)，凸顯經(jīng)營(yíng)韌性。10月27日，公司發(fā)布公告，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.64億元，同比+5.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.54億元，同比+2.1%。其中，2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.46億元，同比+31.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.96億元，同比+75.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司業(yè)績(jī)同環(huán)比修復(fù)，主要系國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，下游需求改善。其中，3Q22公司前照燈實(shí)現(xiàn)銷量196萬(wàn)只，同比+54.3%，環(huán)比+45.2%；后組合燈實(shí)現(xiàn)銷量410萬(wàn)只，同比+36.2%，環(huán)比+43.4%；小燈實(shí)現(xiàn)銷量1351萬(wàn)只，同比+50.6%，環(huán)比+47.7%。公司各類產(chǎn)品銷量同、環(huán)比大幅提升，凸顯經(jīng)營(yíng)韌性。
　　▍毛利率同比提升，費(fèi)用率同環(huán)比下降。3Q22公司毛利率為22.9%，同比+1.9pcts，環(huán)比-1.2pcts，主要系因公司產(chǎn)品LED化、智能化配套帶來(lái)盈利能力提升。費(fèi)用率為9.4%，同比-2.3pcts，環(huán)比-2.6pcts。其中，3Q22公司銷售費(fèi)用率為0.6%，同比-1.6pcts，環(huán)比-0.5pct，主要系因報(bào)告期內(nèi)售后三包費(fèi)用減少；管理費(fèi)用率為2.6%，同比-0.9pct，環(huán)比-0.9pct，主要系因公司營(yíng)收同環(huán)比大幅提升，攤薄管理費(fèi)用；研發(fā)費(fèi)用率為6.0%，同比+0.3pct，環(huán)比-1.7pcts；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.2%，同比-0.1pct，環(huán)比+0.5pct。
　　▍布局貫穿式前部車燈，產(chǎn)品矩陣迭代升級(jí)。電動(dòng)化、智能化趨勢(shì)下，車燈從最初單純的照明功能，逐步擴(kuò)展到造型、感知和交互功能。汽車前部車燈造型正向貫穿式和整體式方向發(fā)展，發(fā)光格柵燈、星環(huán)燈、交互燈等新型車燈能夠?qū)崿F(xiàn)動(dòng)態(tài)及律動(dòng)效果，正逐步成為主機(jī)廠的核心賣點(diǎn)。公司致力于攻克相關(guān)產(chǎn)品在電子技術(shù)與工藝方面的難點(diǎn)，目前研發(fā)進(jìn)展順利。產(chǎn)線建設(shè)方面，公司擬投資7.5億元，建設(shè)“星宇股份智能制造產(chǎn)業(yè)園五期”項(xiàng)目，預(yù)計(jì)建成后年產(chǎn)星環(huán)燈50萬(wàn)只、格柵燈50萬(wàn)只。公司作為國(guó)內(nèi)整車光學(xué)的先行者，其LED大燈產(chǎn)品逐步放量，貫穿式車燈產(chǎn)品有望進(jìn)一步帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　▍客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，新能源領(lǐng)域拓展順利。公司的核心客戶不斷升級(jí)，從一汽、吉利、奇瑞等自主品牌，逐漸拓展至一汽大眾、一汽豐田、東風(fēng)日產(chǎn)等合資品牌，以及一汽奧迪、北京奔馳等豪華品牌。另一方面，公司持續(xù)加大新能源客戶開(kāi)拓力度，已獲得蔚來(lái)、理想、小鵬、極氪等造車新勢(shì)力客戶定點(diǎn)，并獲得2022年度“理想TOP獎(jiǎng)”。2022年上半年，公司承接的新能源車型項(xiàng)目數(shù)量占比接近四成，優(yōu)質(zhì)的新項(xiàng)目為公司未來(lái)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的保障。此外，根據(jù)公司官網(wǎng)，公司與華為開(kāi)展智能車燈領(lǐng)域戰(zhàn)略合作，合作構(gòu)建智能車燈從設(shè)計(jì)到制造交付的端到端能力。公司與華為強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司智能車燈系統(tǒng)解決方案的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車行業(yè)景氣度下行；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；新產(chǎn)品和新客戶擴(kuò)展不及預(yù)期。
　　▍投資建議：公司車燈系統(tǒng)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，技術(shù)儲(chǔ)備豐富，行業(yè)地位穩(wěn)固。公司重視研發(fā)投入，燈控產(chǎn)品跟隨客戶不斷升級(jí)，拉動(dòng)單車配套價(jià)值量提升；產(chǎn)能爬坡順利，新能源客戶加速滲透，在手訂單充沛。考慮到2023年汽車行業(yè)總銷量存在不確定性，且一汽大眾、一汽豐田等傳統(tǒng)主機(jī)廠的營(yíng)收占比仍處于較高水平，我們下調(diào)公司2022/23//24年EPS預(yù)測(cè)至3.91/5.12/6.73元（原預(yù)測(cè)為4.32/5.97/7.97元）?？紤]車燈行業(yè)產(chǎn)品LED化、智能化還將持續(xù)帶來(lái)單車配套價(jià)值提升，公司產(chǎn)品技術(shù)不斷追趕外資供應(yīng)商，新能源客戶加速滲透，參考行業(yè)PEG=1的平均水平，結(jié)合公司2022-2024年凈利潤(rùn)C(jī)AGR預(yù)測(cè)為31%，我們給予公司2023年30xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)154元（原目標(biāo)價(jià)為179元），維持“買入”評(píng)級(jí)。