>> 東吳證券-星宇股份(601799)2022年三季報點評：Q3業(yè)績環(huán)比大幅改善，看好公司長期成長-221028
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 793KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,劉力宇 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2022年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入59.64億元，同比增長5.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.54億元，同比增長2.09%。其中，公司Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入22.46億元，同比增長31.55%，環(huán)比增長41.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.96億元，同比增長75.49%，環(huán)比增長57.45%。公司三季度業(yè)績整體符合我們的預期。
下游配套客戶產銷兩旺，Q3公司營收和凈利環(huán)比改善明顯。收入端，公司主要客戶Q3產銷量環(huán)比大幅提升，其中一汽大眾Q3批發(fā)52.11萬輛，環(huán)比+23.48%；一汽紅旗Q3批發(fā)8.13萬輛，環(huán)比+51.40%；一汽豐田Q3批發(fā)24.49萬輛，環(huán)比+27.69%；東風日產Q3批發(fā)25.85萬輛，環(huán)比+35.48%；奇瑞汽車Q3批發(fā)39.36萬輛，環(huán)比+71.80%。核心客戶Q3銷量環(huán)比大幅度增長，推動公司Q3收入環(huán)比大幅提升。凈利潤端，公司Q3單季實現(xiàn)歸母凈利潤2.96億元，同比增長75.49%，環(huán)比增長57.45%，主要系公司Q3收入實現(xiàn)大幅增長。盈利能力方面，公司前三季度綜合毛利率為23.04%，同比下降1.31個百分點；其中，公司Q3單季度毛利率為22.93%，同比提升1.94個百分點，環(huán)比下降1.15個百分點。費用端，公司Q3單季度期間費用率為9.41%，環(huán)比下降2.59個百分點，主要系收入環(huán)比大幅增長拉低期間費用率。
“產品升級+客戶拓展”雙輪驅動，看好公司長期成長。產品方面，LED前照燈向ADB的升級進一步提升前照燈的單車配套價值量，公司目前ADB前照燈已經實現(xiàn)了對客戶的配套和量產，后續(xù)還有多個ADB項目將實現(xiàn)批產，隨著公司ADB大燈對客戶配套的持續(xù)放量，公司前照燈產品中ADB的滲透率將穩(wěn)步提升，推動公司產品結構向上升級。客戶方面，公司在鞏固原有一汽大眾、一汽豐田等客戶的基礎上，一方面將進一步提升在日系如廣汽豐田、東風日產、廣汽本田供應鏈體系中的配套份額；另一方面還將大力開拓豪華品牌奔馳寶馬以及造車新勢力等新能源客戶。此外，公司在塞爾維亞投資建廠，將提升公司全球化的配套能力，助力公司進一步開拓歐洲市場。
盈利預測與投資評級：由于公司部分新批產項目仍在爬坡期，我們將公司2022-2024年的歸母凈利潤從12.07億/15.97億/20.02億下調至11.12億/14.57億/19.17億，對應的EPS分別為3.89元、5.10元、6.71元，市盈率分別為33.76倍、25.76倍、19.58倍，考慮到公司作為自主車燈龍頭企業(yè)，將持續(xù)受益于產品升級和客戶拓展，因此維持“買入”評級。
風險提示：乘用車行業(yè)銷量不及預期；車燈技術迭代升級不及預期；新客戶開拓不及預期。
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