>> 國信證券-星宇股份(601799)產(chǎn)品升級、客戶轉(zhuǎn)型，具備全球車燈龍頭潛力-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
5167KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞 |
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此報告為加密報告 |
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單四季度營收22.84億元，同比+1.5%。公司2022年實現(xiàn)營收82.48億元，同比增加4.28%，歸母凈利潤9.41億元，同比減少0.84%。2022Q4實現(xiàn)營收22.84億元，同比增加1.45%，環(huán)比增加1.70%，歸母凈利潤1.87億元，同比減少11.13%，環(huán)比減少36.76%。2022Q4，伴隨下游新車型項目放量，公司營收表現(xiàn)超越行業(yè)7.9pct（汽車產(chǎn)量同比-6.4%）。
2022Q4毛利率同比提升，售后服務(wù)費拖累凈利率表現(xiàn)。2022年，公司毛利率為22.56%，同比+0.48pct，凈利率為11.41%，同比-0.59pct。2022Q4，公司毛利率為21.32%，同比+2.25pct，環(huán)比-1.60pct，凈利率為8.21%，同比-1.16pct，環(huán)比-4.99pct。2022Q4，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別3.06%/3.49%/6.80%/-0.49%，分別同比變動+1.93/+0.84/+1.27/-0.38pct，分別環(huán)比變動+2.45/+0.89/+0.78/-0.67pct，公司2022Q4銷售費用率同環(huán)比提升主要系本期售后服務(wù)費用比上期增加所致。
前大燈從LED-ADB-DLP持續(xù)升級，公司前燈2022年市占率預(yù)計15%。車燈作為汽車核心視覺件具備產(chǎn)品升級空間，行業(yè)均價逐年提升。2022年公司前照燈、后組合燈、小燈銷量分別703/1459/3654萬只，同比分別變動+12.2%/+3.8%/-14.3%。預(yù)計公司前燈2022年在國內(nèi)市占率14.9% （以前照燈銷量*0.5/國內(nèi)乘用車銷量計)，2021年市占率為14.6%，同比+0.3pct。
2022年，新訂單、新產(chǎn)能、新產(chǎn)品持續(xù)突破。訂單方面，2022年星宇公司承接41個車型的車燈開發(fā)項目，實現(xiàn)23個新車型的項目批產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)的新項目為公司未來發(fā)展提供了強有力的保障。產(chǎn)能方面，公司汽車電子和照明研發(fā)中心已部分投入使用，智能產(chǎn)業(yè)園模具工廠、五期等建設(shè)項目正常推進(jìn)，產(chǎn)品方面，公司近年加強車燈新技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用，包含基于DMD技術(shù)的DLP智能前照燈、基于Micro LED技術(shù)的HD智能前照燈、基于Micro LED/MiniLED技術(shù)的像素顯示化交互燈、車燈控制器HCM/RCM/LCU的開發(fā)、行泊一體智能駕駛相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)等領(lǐng)域。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、芯片緊缺導(dǎo)致下游排產(chǎn)風(fēng)險。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級
考慮到價格戰(zhàn)對下游車型銷量的影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)期23/24/25年利潤為12.5/16.0/22.0億（原23/24年預(yù)計14.5/20.3億），對應(yīng)PE分別27/21/15x，長期具備全球車燈龍頭潛力，維持買入評級。
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