>> 銀河證券-星宇股份(601799)費(fèi)用率抬升拖累短期業(yè)績增長，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化質(zhì)效可期-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
石金漫,楊策 |
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投資事件公司發(fā)布2022年度業(yè)績報告，2022年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入82.48億元，同比+4.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.41億元，同比-0.84%，扣非后歸屬母公司股東的凈利潤8.16億元，同比-3.66%，基本每股收益3.30元，同比-3.32%。
我們的分析與判斷
（一）領(lǐng)先地位穩(wěn)固的車燈龍頭，深度受益于汽車行業(yè)改革發(fā)展和國產(chǎn)替代。2022年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入82.48億元，同比+4.28%，其中Q4單季實現(xiàn)營業(yè)收入22.84億元，同比+1.45%，環(huán)比+1.70%。公司收入增長稍弱于行業(yè)表現(xiàn)，預(yù)計與主要客戶銷量仍顯疲弱有關(guān)，后續(xù)隨著公司客戶結(jié)構(gòu)改善，收入改善可期。2022年公司車燈產(chǎn)品實現(xiàn)收入75.18億元，占總營收比重為91.15%，是公司營收的最重要來源；車燈業(yè)務(wù)毛利率22.35%，同比下滑0.58pct，主要系車燈制造費(fèi)用同比上升所致。2022年公司毛利率為22.56%，同比+0.48pct，小幅提升，其中Q4單季毛利率為21.32%，同比+4.94pct，環(huán)比-1.60pct。公司客戶涵蓋一汽-大眾、上汽大眾、上汽通用、戴姆勒、德國寶馬、通用汽車、一汽豐田、廣汽豐田、東風(fēng)日產(chǎn)、廣汽本田、東風(fēng)本田、長安馬自達(dá)、一汽紅旗、一汽轎車、一汽解放、吉利汽車、上汽通用五菱、廣汽乘用車、奇瑞汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等多家國內(nèi)外汽車整車制造企業(yè)，能夠充分收益與行業(yè)整體擴(kuò)容與行業(yè)集中度提升帶來的業(yè)務(wù)增長機(jī)會。
?。ǘ╀N售及管理費(fèi)用率小幅上行，拖累業(yè)績增速表現(xiàn)。2022年全年，公司銷售費(fèi)用率為1.44%，同比+0.22pct，Q4單季銷售費(fèi)用率為3.06%，同比+4.62pct，環(huán)比+2.45pct，Q4公司銷售費(fèi)用率上升幅度較大，主要是由于售后服務(wù)費(fèi)用增長所致；2022年全年，公司管理費(fèi)用率2.99%，同比+0.23pct，Q4單季管理費(fèi)用3.49%，同比+0.84pct，環(huán)比+0.89pct，主要系本期職工薪酬、折舊攤銷和服務(wù)費(fèi)增加所致。銷售及管理費(fèi)用率雖有所上升，但絕對值水平仍較為健康。
?。ㄈ┘哟笱邪l(fā)力度驅(qū)動競爭力提升，國際化發(fā)展?jié)摿ψ恪９咀鳛閲鴥?nèi)車燈龍頭制造商，緊跟行業(yè)趨勢，大力研發(fā)投入新產(chǎn)品、新項目。2022年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)5.22億元，同比+34.65%，研發(fā)費(fèi)用率6.33%，同比上升1.43%，研發(fā)費(fèi)用增速大幅領(lǐng)先營收。全年公司承接41個車型的車燈開發(fā)項目，實現(xiàn)23個新車型的項目批產(chǎn)，新技術(shù)開發(fā)包括DLP智能前照燈、HD智能前照燈、像素顯示化交互燈、車燈控制器、行泊一體智能駕駛相關(guān)產(chǎn)品等前沿技術(shù)領(lǐng)域。公司繼續(xù)提升智能制造能力，目前汽車電子和照明研發(fā)中心已部分投入使用，智能產(chǎn)業(yè)園模具工廠、五期等建設(shè)項目處于正常推進(jìn)中。2022年公司全球化發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)，國外營業(yè)收入達(dá)到1.3億元，未來隨著海外汽車產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)和下游客戶需求復(fù)蘇，國際化發(fā)展有望為公司帶來新的業(yè)績增量。
投資建議：我們預(yù)計公司2023~2025年營業(yè)收入分別為89.22億元、96.51億元、106.16億元，歸母凈利潤分別為10.46億元、11.52億元、13.02億元，對應(yīng)EPS分別為3.66元、4.03元、4.56元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、新能源汽車行業(yè)銷量不及預(yù)期的風(fēng)險；2、芯片短缺帶來產(chǎn)能瓶頸的風(fēng)險；3、原材料價格上漲的風(fēng)險。
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