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2023年4月28日，長(zhǎng)沙銀行披露22年及1Q23業(yè)績(jī)，22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入228.68億元，YoY+9.58%；歸母凈利潤(rùn)68.11億元，YoY+8.04%；加權(quán)平均ROE為12.57%；1Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.81億元，YoY+12.88%；歸母凈利潤(rùn)19.79億元，YoY+8.68%；年化加權(quán)平均ROE為14.36%。截至2023年3月末，資產(chǎn)規(guī)模9544億元，不良貸款率1.16%，撥備覆蓋率312.26%。
　　1、一季度業(yè)績(jī)較好，ROE略降
　　一季度業(yè)績(jī)較好。22年?duì)I收228.68億元，同比增長(zhǎng)9.58%，增速較3Q22下降0.63個(gè)百分點(diǎn)。其中，利息凈收入同比增長(zhǎng)11.52%，非息收入同比增長(zhǎng)3.03%。22年歸母凈利潤(rùn)68.11億元，同比增長(zhǎng)8.04%，增速較3Q22提升1.85百分點(diǎn)。1Q23營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速分別為12.88%和8.68%，分別較22年提升3.30和0.64個(gè)百分點(diǎn)。盈利增速提升，主要由于信貸保持較快增長(zhǎng)，息差回升，中收高增。
　　ROE略降，仍保持較高水平。2022、1Q23年化加權(quán)平均ROE分別為12.57%、14.36%，分別同比下降0.69和0.24個(gè)百分點(diǎn)
　　2、信貸規(guī)模保持較快增長(zhǎng)，息差微升
　　信貸規(guī)模保持較快增長(zhǎng)，資負(fù)結(jié)構(gòu)良好。23Q1總資產(chǎn)、貸款、存款規(guī)模分別同比增長(zhǎng)15.48%、18.08%、15.94%，分別環(huán)比增長(zhǎng)5.49%、7.31%、4.42%。貸款規(guī)模保持較快增長(zhǎng)，單季度環(huán)比增長(zhǎng)7.31%。貸款占資產(chǎn)比重提升，23Q1為46.40%，較22年末提升0.79個(gè)百分點(diǎn)；存款占負(fù)債比重69.13%，較22年末略降0.82個(gè)百分點(diǎn)。
　　息差同比微升。2022年凈息差為2.41%，較21年略升1BP。息差上升主要得益于負(fù)債端成本率下降。2022年生息資產(chǎn)收益率4.80%，同比下降5BP，其中公司貸款平均利率、同業(yè)投資平均利率、債券投資平均利率分別同比下降9BP、46BP、11BP；2022年計(jì)息負(fù)債成本率為2.28%，同比下降9BP，其中已發(fā)行債券和同業(yè)負(fù)債融資成本分別同比下降38BP和33BP是主要影響因素。
　　中收高增。2022年非息收入同比增長(zhǎng)3.03%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。其中手續(xù)費(fèi)及傭金業(yè)務(wù)凈收入同比增長(zhǎng)23.0%，增速略有放緩但保持高位；投資收益同比增長(zhǎng)47.2%，增速較3Q22提升15.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　3、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，撥備覆蓋率提升
　　不良貸款率保持穩(wěn)定。截至2023年3月末，不良貸款率為1.16%，與22年末持平；關(guān)注貸款率1.51%，較22年末上升3BP。23Q1撥備覆蓋率為312.26%，較22年末提升1.17個(gè)百分點(diǎn)，撥備充足；撥貸比3.61%，與22年末持平。
　　資本充足率下降。截至2023年3月末，核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、資本充足率分別為9.35%/10.37%/12.89%，分別較22年末下降0.35/0.43/0.52個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：長(zhǎng)沙銀行戰(zhàn)略清晰且契合行業(yè)未來(lái)發(fā)展方向，管理層水平高，執(zhí)行力強(qiáng)，有望在未來(lái)發(fā)展中脫穎而出，助力估值上升。我們給予目標(biāo)估值為0.7倍23年P(guān)B，對(duì)應(yīng)10.5元/股，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融讓利，銀行息差收窄；異地?cái)U(kuò)張不及預(yù)期；疫情反復(fù)，資產(chǎn)質(zhì)量惡化。