>> 光大證券-長沙銀行(601577)2022年度報告暨2023年一季報點評：營收盈利雙雙提升，規(guī)模擴張動能強勁-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰 |
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事件：
4月28日，長沙銀行發(fā)布2022年年度報告及2023年一季度報告：
1）2022年實現(xiàn)營業(yè)收入228.7億，同比增長9.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤68.1億，同比增長8%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為12.57%，同比下降0.7pct；2）23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入60.8億，同比增長12.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.8億，同比增長8.7%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為14.36%，同比下降0.24pct。
點評：
息差韌性足、規(guī)模擴張?zhí)崴?、成本費用改善驅(qū)動業(yè)績增速逆勢走高。公司2022/23Q1營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為9.6/12.9%、9.7/16.6%、8/8.7%，季環(huán)比分別變動-0.6/3.3pct、0.9/6.9pct、1.9/0.6pct。其中，凈利息收入、非息收入同比增速分別為11.5/15.9%、3/2.7%，季環(huán)比變動2.6/4.4pct、-11.3/-0.3pct。
拆分23Q1盈利同比增速結(jié)構(gòu)，規(guī)模擴張為主要貢獻項，拉動業(yè)績增速33.9pct；邊際變化看，規(guī)模擴張貢獻小幅提升；息差由負貢獻轉(zhuǎn)為正貢獻；成本費用負向拖累有所收窄，成本收入比較上年同期下降1pct至28.7%；撥備負向拖累明顯提升。
資產(chǎn)端擴張?zhí)崴?，信貸投放實現(xiàn)較好“開門紅”。23Q1，公司新增生息資產(chǎn)規(guī)模508億，同比多增203億，余額同比增速較年初提升1.9pct至15.5%。新增生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，1Q新增貸款、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模分別為311億、215億、-18億，其中貸款、金融投資同比分別多增130億、151億；貸款同比增速較年初提升2.6pct至17.9%，存量貸款占比較年初提升0.8pct至47.8%。信貸投放拉動資產(chǎn)端擴張明顯，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1Q宏觀經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固，居民加杠桿意愿相對不足，預(yù)估對公信貸擴張仍占主導(dǎo)。行業(yè)頭向上，公司前期反饋“開門紅”項目儲備主要集中于基建、制造業(yè)領(lǐng)域，預(yù)估基建、制造業(yè)貸款投放呈現(xiàn)較高景氣度。
存款維持高增，債券發(fā)行力度加大。23Q1公司新增付息負債464億，同比多增184億，余額同比增速較年初提升1.9pct至15.8%；新增付息負債結(jié)構(gòu)方面，1Q新增存款、應(yīng)付債券、同業(yè)負債規(guī)模分別為255億、192億、16億。其中，存款、應(yīng)付債券同比分別多增114億、156億；存款、應(yīng)付債券同比增速分別為16.1%、14.8%，較年初分別提升1.8、10.5pct。存款規(guī)模維持高增，但相對慢于貸款增速，公司1Q末存貸比較年初提升2.1pct至75.7%，或與當(dāng)前機構(gòu)間存款競爭加大有關(guān)。為支撐1Q資產(chǎn)端實現(xiàn)較好擴張，公司債券發(fā)行力度較上年同期明顯提升。
測算1Q息差收窄5bp左右，呈現(xiàn)較強韌性。公司2022年息差為2.41%，較1H22逆勢提升6bp；進入2023年，公司息差繼續(xù)保持較強韌性，測算23Q1息差為2.35%，較2022年收窄5bp左右，收窄幅度低于行業(yè)平均水平。從資產(chǎn)端來看，測算23Q1生息資產(chǎn)收益率為4.64%，同比、環(huán)比均下降15bp。公司2022年資產(chǎn)端定價運行穩(wěn)定，或主要得益于自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化及縣域市場下沉力度加大。進入23Q1，公司資產(chǎn)端定價明顯下行，或與存量貸款滾動重定價有關(guān)。從負債端來看，測算23Q1付息負債成本率為2.21%，較2022年下降10bp，自2022年以來持續(xù)走低。公司自2022年以來持續(xù)對協(xié)議存款等高成本負債實施壓降，行內(nèi)同步加大對一般性存款的考核力度，驅(qū)動低成本資金實現(xiàn)較好增長。存款掛牌利率下調(diào)、央行再貸款資金的使用也對負債成本改善形成一定推動作用。
非息收入增長穩(wěn)定，非息收入占比下降2pct至21%。公司23Q1非息收入同比增長2.7%至12.7億，增速較2022年下降0.3pct。從非息收入結(jié)構(gòu)來看，1Q凈手續(xù)費及傭金收入同比增長100%至5.5億，增速較2022年大幅提升76.4pct，
公司輕資本轉(zhuǎn)型成效初顯，驅(qū)動凈手續(xù)費及傭金收入保持較好增長；凈其他非息收入同比下降25.4%至7.2億，增速較2022年下降22.3pct，主要受公允價值變動損益（YoY-242.1%）、匯兌凈損益（YoY-358.2%）拖累，但投資收益（YoY+15.4%）仍保持較好增長。公司1Q末非息收入占比為20.8%，較上年同期下降2pct。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，風(fēng)險抵補能力維持高位。截至23Q1末，長沙銀行不良貸款余額為52.8億，較年初增加3.5億，不良貸款率為1.16%，連續(xù)三個季度持平；關(guān)注率為1.51%，較年初提升3bp，但仍處在歷史上較低水平。撥備方面，公司1Q信用減值損失/平均總資產(chǎn)為0.81%，同比提升7bp；撥備覆蓋率為312.3%，較年初提升1.2pct，撥貸比為3.61%，較年初持平。公司1Q不良余額較年初增幅7%，但伴隨著撥備計提力度有所提升，撥備覆蓋率、撥貸比整體保持相對穩(wěn)定。
風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)擴張速度提升，各級資本充足率有所下降。23Q1末，公司核心一級/一級/資本充足率分別為9.35%/10.37%/12.89%，較年初分別下降35/43/52bp。風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速為13.9%，較年初提升3.5pct。伴隨著1Q擴表提速，公司各級資本充足率有所下降。
盈利預(yù)測、估值與評級。近年來，長沙銀行保持了較高的信貸增速，2023年信貸增量規(guī)劃繼續(xù)高于2022年，規(guī)模擴張對業(yè)績有望保持較強驅(qū)動力。定價方面，公司持續(xù)對高成本實施壓降，行內(nèi)同步加大對低成本一般性存款考核，負債成本改善有望對沖息差收窄壓力，預(yù)計
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