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營收實(shí)現(xiàn)快增，戰(zhàn)略全面發(fā)力，不良保持平穩(wěn)。
　　營收實(shí)現(xiàn)快增
　　2023Q1長沙銀行營收同比增長12.9%，增速環(huán)比2022A提升3.3pc，略超市場預(yù)期。2023Q1長沙銀行歸母凈利潤同比增長8.7%，增速環(huán)比提升0.6pc，基本符合預(yù)期。具體來看：（1）支撐因素：①規(guī)模：長沙銀行主動(dòng)加大資產(chǎn)投放力度，2023Q1末總資產(chǎn)同比增長15.5%，增速環(huán)比提升1.9pc。②中收：2023Q1長沙銀行中收同比翻番，增速環(huán)比大幅提升76pc。（2）拖累因素：①其他非息：2023Q1長沙銀行其他非息同比減少25%，增速環(huán)比下降22pc；②減值：2023Q1長沙銀行減值損失同比增長25.5%，增速環(huán)比提升14pc，判斷是主動(dòng)加大減值計(jì)提力度，以保證在貸款高增的同時(shí)，撥備水平平穩(wěn)。2023Q1長沙銀行貸款同比多增近130億元，而期末撥貸比環(huán)比期初持平于3.61%。展望未來，23Q1規(guī)模的高增打牢了盈利基本盤，有望支撐全年?duì)I收保持快增。隨著后續(xù)信貸投放力度的邊際收斂，主動(dòng)增提減值的拖累有望消退，支撐利潤增速回升。
　　負(fù)債降本見效
　　2023Q1長沙銀行單季息差（期初期末）環(huán)比2022Q4下降13bp至2.35%，主要?dú)w因生息資產(chǎn)收益率的大幅下行。（1）資產(chǎn)端：2023Q1資產(chǎn)收益率環(huán)比下降16bp至4.63%，主要由于存量貸款重定價(jià)、新發(fā)放零售貸款利率下行等行業(yè)性因素?cái)_動(dòng)。未來隨著零售需求修復(fù)、重定價(jià)影響消退，資產(chǎn)收益率有望邊際企穩(wěn)。（2）負(fù)債端：2023Q1負(fù)債成本率環(huán)比下降2bp至2.21%。判斷是歸因存款降息。2023年3月1日長沙銀行公告，調(diào)整人民幣存款掛牌利率，參考儲(chǔ)蓄存款最新執(zhí)行利率表及2022年4月執(zhí)行利率表，各期限存款執(zhí)行利率均有5-20bp調(diào)降。展望未來，隨著存款降息成效的繼續(xù)釋放、資產(chǎn)收益率企穩(wěn)，息差水平有望保持平穩(wěn)。
　　戰(zhàn)略全面發(fā)力
　　長沙銀行縣域、財(cái)富戰(zhàn)略發(fā)力，成效凸顯。（1）縣域：渠道布局到位，存貸款迎高增。2022年末長沙銀行縣域覆蓋度已達(dá)到100%，縣域存、貸款同比分別高增21%、26%。（2）財(cái)富：客群持續(xù)夯實(shí)，AUM規(guī)?？煸觥?022年末，長沙銀行財(cái)富客戶數(shù)同比增長25%，AUM同比增長19%。展望未來，縣域、財(cái)富有望成為長沙銀行的業(yè)務(wù)新增長極，繼續(xù)密切關(guān)注戰(zhàn)略的推進(jìn)情況。
　　不良保持平穩(wěn)
　　2023Q1末，長沙銀行不良率較年初持平于1.16%。注意到，2023Q1末關(guān)注率較年初微升3bp，判斷是受零售信貸風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)性上行的影響。展望未來，作為以零售業(yè)務(wù)為特色的城商行，如隨著疫情擾動(dòng)消退，零售風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)性改善，長沙銀行將充分受益，不良生成壓力有望緩解，繼續(xù)關(guān)注。
　　盈利預(yù)測與估值
　　長沙銀行營收實(shí)現(xiàn)快增，戰(zhàn)略全面發(fā)力。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤同比增長15.05%/15.28%/15.51%，對應(yīng)BPS 14.98/16.71/18.72元?，F(xiàn)價(jià)對應(yīng)PB0.55/0.49/0.44倍。目標(biāo)價(jià)10.49元/股，對應(yīng)2023年P(guān)B 0.70倍，現(xiàn)價(jià)空間28%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。