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投資要點(diǎn)：得益于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的凈利息收入增速、手續(xù)費(fèi)凈收入增速，長(zhǎng)沙銀行2023年一季報(bào)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收增速、歸母凈利潤(rùn)增速的環(huán)比提升。同時(shí)長(zhǎng)沙銀行保持了較好的資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)，
　　我們繼續(xù)維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)收、利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了增速提升。公司2023年一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.88%，增速較2022年提高了3.3個(gè)百分點(diǎn)，在行業(yè)整體收入有壓力的情況下，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.68%，增速較2022年提高0.64個(gè)百分點(diǎn)。是上市銀行2023年一季報(bào)中少有的實(shí)現(xiàn)了收入利潤(rùn)增速較22年雙提升的銀行。
　　凈利息收入增速較快，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入實(shí)現(xiàn)同比翻倍。2023年一季度利息凈收入較22Q1同比增長(zhǎng)15.90%，增速位列上市銀行第二名。同時(shí)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入較22Q1同比大幅增長(zhǎng)100.35%，增速也位列上市銀行第二名。23Q1存款同比增速16%，增速較2022年加快1.75個(gè)百分點(diǎn)。貸款同比增速18%，保持較快擴(kuò)表速度。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)。2023年一季報(bào)不良貸款率1.16%，與2022年末持平。關(guān)注類貸款較2022年末微升3BP至1.51%。撥備覆蓋率為312.26%，較2022年末上升1.17個(gè)百分點(diǎn)。撥貸比為3.61%，與2022年末持平。
　　投資建議。我們預(yù)測(cè)2023-2025年EPS為1.84、2.08、2.28元，歸母凈利潤(rùn)增速為13.48%、12.31%、9.22%。我們根據(jù)DDM模型（見(jiàn)表2）得到合理價(jià)值為10.48元；根據(jù)可比估值法給予公司2023EPB估值為0.80倍（可比公司為0.66倍），對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為11.99元。因此給予合理價(jià)值區(qū)間為10.48-11.99元（對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為5.69-6.50倍，同業(yè)公司對(duì)應(yīng)PE為4.86倍），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。