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本文對證券行業(yè)分析了業(yè)務(wù)類型、財(cái)務(wù)報(bào)表和業(yè)務(wù)架構(gòu)，并對證券行業(yè)進(jìn)行擇時(shí)；證券五項(xiàng)核心業(yè)務(wù)皆與市場高度相關(guān)，ROE與換手率相關(guān)性達(dá)0.836；業(yè)務(wù)架構(gòu)方面，本文對五項(xiàng)核心業(yè)務(wù)皆構(gòu)建了預(yù)測模型，并探索出兩種核心指標(biāo)預(yù)測方法；基于估計(jì)營收增速差值的多空擇時(shí)策略多空收益為13.53%，基于估計(jì)營收增速的多空收益為8.70%。
　　非銀金融行業(yè)的主要業(yè)務(wù)
　　非銀金融行業(yè)與資本市場聯(lián)系緊密，主要為證券和保險(xiǎn)。截至2023年4月28日，非銀金融各子行業(yè)市值（占比）：證券11821.9億元（32.8%）、保險(xiǎn)22165.5億元（61.6%）、多元金融2007.4億元（5.6%）。2022年12月，非銀金融各子行業(yè)凈利潤（占比）：證券722.2億元（27.3%）、保險(xiǎn)1760.1億元（66.5%）、多元金融166.3億元（6.3%）。2022年12月，非銀金融各子行業(yè)總資產(chǎn)（占比）：證券57774.4億元（20.9%）、保險(xiǎn)198205.0億元（71.8%）、多元金融20170.5億元（7.3%）。
　　證券行業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表
　　證券行業(yè)ROE主要與換手率高度相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.836。證券行業(yè)資產(chǎn)方面，占比最大的部分為交易性金融資產(chǎn)（（34.0%），其次為貨幣資金（22.4%）；負(fù)債方面，占比前三的部分分別為代理買賣證券款（20.4%）、應(yīng)付債券（16.6%）、賣出回購金融資產(chǎn)款（17.1%）；所有者權(quán)益方面，最大組成為資本公積（8.5%）。
　　證券行業(yè)架構(gòu)
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)TTM估計(jì)值與TTM實(shí)際值相關(guān)系數(shù)為0.992。投行業(yè)務(wù)收入調(diào)整擬合R^2為0.970。資管業(yè)務(wù)收入調(diào)整擬合R^2為0.888。信用業(yè)務(wù)TTM估計(jì)值與實(shí)際值相關(guān)系數(shù)為0.945。自營業(yè)務(wù)TTM估計(jì)值與實(shí)際值相關(guān)系數(shù)為0.920。使用兩種方法對核心指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測：1）基于各業(yè)務(wù)估計(jì)，營業(yè)收入和凈利潤估計(jì)值與實(shí)際值相關(guān)系數(shù)為0.993、0.939，對ROE調(diào)整擬合R^2為0.941；2）基于各業(yè)務(wù)指標(biāo)，對營業(yè)收入、凈利潤和ROE的調(diào)整擬合R^2為0.946、0.849、0.826。
　　證券行業(yè)擇時(shí)
　　基于估計(jì)營收增速差值構(gòu)建證券行業(yè)多空擇時(shí)策略，在2014年1月至2023年4月期間，累計(jì)多空凈值達(dá)3.23，年化13.53%?；诠烙?jì)營收增速構(gòu)建證券行業(yè)多空擇時(shí)策略，在2014年1月至2023年4月期間，累計(jì)多空凈值達(dá)2.16，年化8.70%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場波動風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。