>> 中信證券-新材料行業(yè)風(fēng)電材料跟蹤點(diǎn)評：看好旺季催化下風(fēng)電材料和零部件量利齊升的機(jī)會-230510
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
李超,陳旺,張柯 |
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此報告為加密報告 |
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一季度風(fēng)電裝機(jī)市場高景氣，伴隨二季度行業(yè)逐漸進(jìn)入交付期，我們繼續(xù)看好旺季催化下風(fēng)電材料和零部件板塊的機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注有望實(shí)現(xiàn)量利齊升的線纜材料、塔筒樁基、葉片和海纜環(huán)節(jié)：1）線纜材料：高壓陸纜以及海纜拉動需求，且尚未實(shí)現(xiàn)完全國產(chǎn)化的絕緣材料和屏蔽材料，推薦萬馬股份，建議關(guān)注聯(lián)科科技；2）塔筒樁基：具備產(chǎn)能區(qū)域配套能力與碼頭資源，海風(fēng)和出口占比較高的標(biāo)的，推薦泰勝風(fēng)能，建議關(guān)注海力風(fēng)電；3）葉片：風(fēng)機(jī)大型化趨勢下率先完成產(chǎn)能迭代和穩(wěn)定交付的龍頭，推薦時代新材、濮陽惠成。4）海底電纜：招標(biāo)和交付回暖帶來行業(yè)供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，二線企業(yè)有望將產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為訂單實(shí)現(xiàn)交付，推薦寶勝股份，建議關(guān)注起帆電纜。在屬地、產(chǎn)品、業(yè)績等方面具備深厚優(yōu)勢，并且在今年有新增產(chǎn)能落地的一線企業(yè)也有望直接受益，推薦東方電纜、中天科技。
▍一季度高景氣度已兌現(xiàn)，繼續(xù)看好二季度風(fēng)電材料零部件量利齊升的機(jī)會。根據(jù)招標(biāo)信息網(wǎng)，2023年一季度全國風(fēng)電設(shè)備公開招標(biāo)市場新增26.5GW，同比增長7.3%；其中陸上新增招標(biāo)容量24.9GW，海上新增招標(biāo)容量1.6GW。從裝機(jī)維度分析，國家能源局統(tǒng)計(jì)2023年3月全國風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量4.56GW，同比大幅增加110%。一季度全國新增風(fēng)電裝機(jī)10.4GW，較去年同期增長2.5GW，同比增長32%。季節(jié)性因素看，高交付有望在二三季度持續(xù)演繹。我們預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)有望高增到80GW。近期風(fēng)電零部件主要原材料價格處于下跌周期，考慮到風(fēng)電零部件定價周期多以年度為單位，有望來帶利潤彈性。隨著二季度行業(yè)逐漸進(jìn)入交付期，旺季催化下繼續(xù)看好風(fēng)電材料和零部件板塊的機(jī)會，建議關(guān)注有望實(shí)現(xiàn)量利齊升的絕緣材料、塔筒樁基、葉片和海纜環(huán)節(jié)。
▍線纜材料：高壓絕緣材料供需緊張，國產(chǎn)化進(jìn)程有望持續(xù)推進(jìn)。絕緣材料和屏蔽材料是電纜產(chǎn)業(yè)鏈中具備核心技術(shù)，并且尚未實(shí)現(xiàn)完全國產(chǎn)化的環(huán)節(jié)。目前110kV/220kV及以上的高壓電纜料大部分市場份額被國外廠商壟斷，國內(nèi)僅少數(shù)公司具備生產(chǎn)能力?？紤]到高壓陸纜和海纜行業(yè)的迅速成長與核心材料國產(chǎn)化需要，絕緣材料和屏蔽材料的需求預(yù)計(jì)將迎來高速增長，一季度高景氣度正持續(xù)兌現(xiàn)，推薦絕緣材料龍頭萬馬股份，建議關(guān)注屏蔽料導(dǎo)電炭黑龍頭聯(lián)科科技。
▍塔筒樁基：一季度業(yè)績已兌現(xiàn)，看好旺季交付期帶來的量利彈性。受益風(fēng)電大型化下陸上風(fēng)電裝機(jī)增長，以及海上風(fēng)電項(xiàng)目水深增加，塔筒樁基需求有望持續(xù)增長。產(chǎn)能區(qū)域配套能力和碼頭資源成為決定樁基廠商競爭力強(qiáng)弱的關(guān)鍵因素。行業(yè)一季度排單情況基本實(shí)現(xiàn)交付，出貨增速處于風(fēng)電行業(yè)高水平，整體提價趨勢明確，部分確認(rèn)收入可能傳導(dǎo)到二季度顯現(xiàn)，但噸凈利維度已出現(xiàn)明顯環(huán)比好轉(zhuǎn)。推薦在手訂單飽滿，部分區(qū)域存在提價預(yù)期，海風(fēng)和出口占比較高的標(biāo)的，推薦泰勝風(fēng)能，建議關(guān)注海力風(fēng)電。
▍葉片：大葉型迭代帶來行業(yè)格局重塑，看好領(lǐng)先完成產(chǎn)能布局的葉片龍頭。據(jù)CWEA統(tǒng)計(jì)，2021年至2022年風(fēng)電單機(jī)容量從3.1MW提升至4.3MW，同比增長37.9%，風(fēng)機(jī)大型化節(jié)奏明顯加速。響應(yīng)風(fēng)機(jī)大型化趨勢，大葉型產(chǎn)能落地后頭部廠商訂單飽滿，葉片板塊量利提升趨勢明確，同時對部分廠商市場份額擠壓，帶來行業(yè)格局重塑?？春妙I(lǐng)先行業(yè)完成大葉片產(chǎn)能布局，訂單情況飽和，行業(yè)緊缺狀態(tài)下盈利能力和市占率均有望明顯提升的葉片龍頭，推薦時代新材；葉片材料方面，看好充分受益風(fēng)電裝機(jī)量提升及葉片大型化后拉擠梁對酸酐需求的快速增長，推薦風(fēng)電葉片固化劑龍頭企業(yè)濮陽惠成。
▍海底電纜：遠(yuǎn)?；厔菝鞔_，海風(fēng)回暖下看好具備屬地資源的二線龍頭。隨著去年海纜中標(biāo)項(xiàng)目的交付以及今年以來新中標(biāo)規(guī)模增速加快，今年海纜行業(yè)交付量有望高增。在行業(yè)需求空間的持續(xù)擴(kuò)容背景下，二線企業(yè)有望將目前較為充裕的產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)化為高毛利海纜訂單，海纜業(yè)績彈性有望得到釋放。推薦在手訂單交付確定性高，具備完善技術(shù)儲備及歷史業(yè)績的二線企業(yè)，推薦寶勝股份，建議關(guān)注起帆電纜。同時，在屬地、產(chǎn)品、業(yè)績等方面具備深厚優(yōu)勢，并且在今年有新增產(chǎn)能落地的一線企業(yè)有望直接受益，推薦東方電纜、中天科技。
▍風(fēng)險因素：海上風(fēng)電新增裝機(jī)不及預(yù)期；深遠(yuǎn)海化進(jìn)度不及預(yù)期；招標(biāo)價格不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；線纜材料國產(chǎn)化進(jìn)展不及預(yù)期。
▍投資策略。一季度風(fēng)電裝機(jī)市場高景氣，伴隨二季度行業(yè)逐漸進(jìn)入交付期，我們繼續(xù)看好旺季催化下風(fēng)電材料和零部件板塊的機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注受益國產(chǎn)替代、供需緊張，有望實(shí)現(xiàn)量利齊升的線纜材料、塔筒樁基、葉片和海纜環(huán)節(jié)。重點(diǎn)推薦萬馬股份（絕緣材料）、泰勝風(fēng)能（塔筒樁基）、時代新材（葉片）、濮陽惠成（葉片固化劑）、寶勝股份（海纜）、東方電纜（海纜）、中天科技（海纜），建議關(guān)注聯(lián)科科技（屏蔽料導(dǎo)電炭黑）、海力風(fēng)電（塔筒樁基）、起帆電纜（海纜）。
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