>> 中信證券-金屬行業(yè)海外鋰礦生產(chǎn)經(jīng)營跟蹤(2023Q1)：澳礦價格居高不下，支撐鋰價反彈-230509
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
大小： |
1250KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
敖翀,拜俊飛 |
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此報告為加密報告 |
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2023年第一季度澳洲鋰精礦銷量環(huán)比下滑，國內(nèi)消費走弱對上游影響顯現(xiàn)。勞動力短缺以及運輸緊張等因素繼續(xù)制約澳洲鋰礦增產(chǎn)，鋰礦售價居高不下對鋰價形成支撐。上游供應(yīng)收縮和下游補庫有望帶動鋰價止跌反彈，進而帶動估值處于歷史底部的鋰板塊反彈。推薦天齊鋰業(yè)、永興材料、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源和鹽湖股份，建議關(guān)注雅化集團。
▍23Q1澳洲鋰礦產(chǎn)量環(huán)比小幅增長，銷量環(huán)比小幅下滑。2023年第一季度，澳洲主要鋰精礦企業(yè)合計生產(chǎn)鋰精礦約77.3萬噸（實物量），環(huán)比增長0.3%，同比增長53%。其中Greenbushes、Mt Marion、Pilbara鋰精礦產(chǎn)量分別減少6%、1%、9%；Wodgina鋰礦產(chǎn)能持續(xù)釋放，產(chǎn)量環(huán)比增長20%；Mt Cattlin鋰礦提高鋰回收率，鋰精礦產(chǎn)量環(huán)比增長137%。23Q1澳洲鋰精礦合計發(fā)運量74.9萬噸，環(huán)比下降1.7%。由于中國市場需求量減少，澳洲鋰礦銷量出現(xiàn)下滑。
▍項目建設(shè)推進緩慢，澳洲鋰礦產(chǎn)能擴張不及預(yù)期。受勞動力短缺及物流延遲影響，Mt Marion鋰礦擴產(chǎn)項目再次延期至5月中旬，2023財年銷量指引下調(diào)至此前指引范圍下限，預(yù)計為32萬噸。受礦石品位和回收率下降等因素影響，Allkem將Mt Cattlin鋰礦2023財年的產(chǎn)量指引從14-15萬噸下調(diào)至11.4-12.4萬噸。Mt Cattlin鋰礦產(chǎn)量指引下調(diào)以及Mt Marion鋰礦擴產(chǎn)延期表明物流緊張及勞動力短缺仍影響澳洲鋰礦的生產(chǎn)，澳洲鋰礦后續(xù)增產(chǎn)仍有不確定性。
▍澳礦價格指引居高不下，鋰礦成本顯著抬升。2023年第一季度，澳洲主要鋰精礦企業(yè)售價均超過5000美元/噸。Greenbushes以及Mt Cattlin給出的2023Q2精礦指導(dǎo)價分別為5444美元/噸、5000美元/噸，折合鋰鹽生產(chǎn)成本均超過30萬元/噸，遠(yuǎn)高于中國市場現(xiàn)貨價格。此外由于礦石品位下降和產(chǎn)量下滑等因素影響，Mt Marion和Mt Cattlin鋰礦的成本指引分別上調(diào)至1200-1250美元/噸和950美元/噸，成本持續(xù)抬升對鋰精礦售價形成一定支撐。
▍海外多處鋰礦陸續(xù)投產(chǎn)，供給增量或于2023H2進入市場。2023年一季度以來，海外新建鋰礦項目進入投產(chǎn)周期，F(xiàn)inniss鋰項目、Grota do Cirilo鋰項目、NAL鋰礦項目、Arcadia鋰項目及Zulu鋰項目相繼投產(chǎn)，上述項目對應(yīng)鋰精礦產(chǎn)能合計達到131萬噸/年，折合碳酸鋰當(dāng)量約16萬噸?？紤]產(chǎn)能爬坡和運輸周期，我們預(yù)計上述項目新增產(chǎn)能將于2023年下半年陸續(xù)釋放。
▍鋰價回暖有望帶動板塊反彈。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，5月4日以來國內(nèi)電池級碳酸鋰價格已經(jīng)連續(xù)三個交易日上漲，且漲幅逐漸拉闊。經(jīng)歷年初以來的快速下跌，國內(nèi)部分高成本產(chǎn)能已出現(xiàn)虧損，供應(yīng)端呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。同時中游環(huán)節(jié)處于低庫存狀態(tài)，剛性采購和補庫行為有望推動鋰價反彈。隨著鋰價反彈趨勢確立，我們預(yù)計處于歷史估值底部的鋰板塊將迎來反彈行情。
▍風(fēng)險因素：鋰價大幅下跌的風(fēng)險；鋰價過高導(dǎo)致下游需求增長不及預(yù)期；鋰礦價格上漲導(dǎo)致國內(nèi)鋰企業(yè)盈利承壓的風(fēng)險；企業(yè)海外鋰資源開發(fā)的政策及運營風(fēng)險。
▍投資策略：2023年第一季度澳洲鋰精礦銷量環(huán)比下滑，國內(nèi)消費走弱對上游影響顯現(xiàn)。勞動力短缺以及運輸緊張等因素繼續(xù)制約澳洲鋰礦增產(chǎn)，鋰礦售價居高不下對鋰價形成支撐。上游供應(yīng)收縮和下游補庫有望帶動鋰價止跌反彈，進而帶動估值處于歷史底部的鋰板塊反彈。推薦天齊鋰業(yè)、永興材料、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源和鹽湖股份，建議關(guān)注雅化集團。
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