>> 中信證券-通信行業(yè)2022年年報及2023年一季度業(yè)績綜述：算力上游與運營商整體超預(yù)期，泛數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊有望逐步改善-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 3581KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
黃亞元,魏鵬程 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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總結(jié)2022年及2023年一季度通信板塊公司業(yè)績，在疫情、供應(yīng)鏈及下游需求擾動的負(fù)面影響及AI爆發(fā)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的正向催化下，通信板塊公司業(yè)績分化.三大運營商、算力設(shè)備、光通信、IDC龍頭業(yè)績表現(xiàn)良好，物聯(lián)網(wǎng)、連接器、云視訊短期承壓。從主動型公募的配置來看，對通信的持倉占比1.71%，環(huán)比顯著提升，但仍然低于標(biāo)配2.37%的水平。展望23Q2，建議重點關(guān)注算力設(shè)備、光通信、運營商的投資機(jī)會，關(guān)注泛數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊環(huán)比改善的拐點機(jī)會。重點推薦中興通訊（A+H）、中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、中國移動（A+H）、中國電信（A+H）、中國聯(lián)通（A+H）、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)、英維克、廣和通、華測導(dǎo)航、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、和而泰等。
▍運營商：基本面持續(xù)改善，關(guān)注AI+數(shù)據(jù)要素+算力+國企改革帶來長期機(jī)遇。2022年，三大運營商收入和業(yè)績實現(xiàn)良好增長，移動ARPU及寬帶綜合ARPU持續(xù)改善，新興業(yè)務(wù)高速增長，云計算收入翻倍。23Q1，伴隨經(jīng)濟(jì)恢復(fù)及流量需求增加，運營商移動ARPU顯著改善，中國移動、中國電信、中國聯(lián)通的移動ARPU值分別為47.9元(同比+0.4元)、45.8元(同比+0.7元)、44.9元(同比+0.9元)。展望2023年，運營商在AI、數(shù)據(jù)要素、算力、云計算等領(lǐng)域加大投入，電信/移動/聯(lián)通23年算力資本開支分別同比+40%/+35%/+20%。當(dāng)前，運營商估值水平及股息率仍具明顯性價比，看好AI+數(shù)據(jù)要素+算力+國企改革為運營商帶來長期機(jī)遇。重點推薦中國移動、中國電信、中國聯(lián)通。
▍光模塊與光器件：800G驅(qū)動龍頭業(yè)績超預(yù)期。受益于下游高景氣度，2022年光模塊與光器件公司整體收入與盈利規(guī)模持續(xù)提升。1Q23雖然整體收入規(guī)模有所下滑，但是整體利潤實現(xiàn)增長，我們認(rèn)為800G高端產(chǎn)品占比提升推動中際旭創(chuàng)等龍頭業(yè)績超預(yù)期。在AI大模型的革命性變化推動下，谷歌、Meta、百度等國內(nèi)外科技巨頭正在加速入局AI應(yīng)用領(lǐng)域，也將有望顯著拉動云數(shù)據(jù)中心中的高端光模塊等算力設(shè)備加速升級。在技術(shù)升級周期加速+資本開支周期觸底+全球競爭優(yōu)勢三重紅利下，國內(nèi)光模塊龍頭將有較大的估值彈性，重點推薦中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信，建議關(guān)注源杰科技、光迅科技等。
▍算力設(shè)備：AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心交換機(jī)需求向好。2022年下半年，受累于疫情、云廠商資本開支回落等因素，通信及算力設(shè)備公司業(yè)績短期承壓。2023Q1，盡管季度初有疫情的影響，但在春節(jié)后下游改善較快，主要廠商Q1實現(xiàn)穩(wěn)健增長。預(yù)計伴隨國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)推進(jìn)、主要云廠商加速入局AI，以AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心交換機(jī)為代表的核心算網(wǎng)設(shè)備需求向好，看好算力及通信設(shè)備企業(yè)二季度業(yè)績實現(xiàn)良好增長。重點推薦中興通訊、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)、菲菱科思等。
▍數(shù)據(jù)中心：收入規(guī)模持續(xù)增長，AI帶來新的增長動力。2022年數(shù)據(jù)中心板塊雖然受到疫情、限電限產(chǎn)、成本端上升等不利影響，行業(yè)收入整體仍然保持了較為穩(wěn)定的發(fā)展，同時1Q23行業(yè)增長趨勢延續(xù)。我們認(rèn)為IDC作為承載數(shù)字經(jīng)濟(jì)的信息底座，數(shù)據(jù)流量爆發(fā)推動數(shù)據(jù)存儲與處理需求增長的長線邏輯沒有變化。未來隨著AI相關(guān)應(yīng)用的爆發(fā)將直接帶動數(shù)據(jù)量與算力需求的增長，從而進(jìn)一步推動數(shù)據(jù)中心行業(yè)的快速發(fā)展。同時AI應(yīng)用要求IT設(shè)備具備更高的功率密度，有望推動制冷設(shè)備的高端化進(jìn)展，也利好相關(guān)國內(nèi)頭部數(shù)據(jù)中心制冷廠商。重點推薦奧飛數(shù)據(jù)、英維克、科華數(shù)據(jù)；建議關(guān)注寶信軟件。
▍泛物聯(lián)網(wǎng)板塊：供應(yīng)鏈擾動緩解，需求受疫情和海外宏觀經(jīng)濟(jì)衰退影響。1）通信模組2022年上半年景氣度延續(xù)，22Q3開始需求受到疫情和海外經(jīng)濟(jì)衰退沖擊。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2022年全球通信模組出貨量同比增長14%。22Q1/Q2出貨量同比增速仍達(dá)35%/20%。下半年受到疫情沖擊、海外宏觀經(jīng)濟(jì)衰退等影響，行業(yè)增速回落，重點公司業(yè)績均受到一定影響。與此同時，供應(yīng)鏈擾動顯著緩解，重點公司毛利率普遍實現(xiàn)回升。展望2023年，重點推薦困境反轉(zhuǎn)趨勢明確的廣和通，PC業(yè)務(wù)公司預(yù)計回暖、車載智能與FWA雙輪驅(qū)動、疫情擾動因素消除，且23Q1業(yè)績己驗證復(fù)蘇邏輯，公司α開始顯現(xiàn)。2）智能控制器2022年受到下游去庫存影響，傳統(tǒng)家電和電動工具需求下行。同時，22H1國內(nèi)疫情防控對生產(chǎn)和交付造成沖擊，產(chǎn)能利用率大幅下降。23Q1，傳統(tǒng)下游家電和電動工具客戶去庫存周期接近尾聲，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需求回暖。和而泰23Q1收入同比實現(xiàn)32.58%快速增長，汽車電子、儲能智控、T/R芯片等業(yè)務(wù)也逐漸成為增長動能。3）高精度定位板塊海外市場潛力兌現(xiàn)，華測導(dǎo)航海外市場實現(xiàn)營業(yè)收入同比+54.06%至4.87億元。國內(nèi)疫情防控使得北斗項目建設(shè)進(jìn)度拖后，在公共事業(yè)領(lǐng)域也使得財政預(yù)算到位情況低于預(yù)期。在復(fù)雜外部環(huán)境下華測導(dǎo)航仍然實現(xiàn)收入增長17.5%，展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，全年公司有望實現(xiàn)更高的增長。重點推薦廣和通、和而泰、華測導(dǎo)航等。
▍云視訊：2022年，在復(fù)雜外部環(huán)境下，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)整體實現(xiàn)業(yè)績快速增長。22Q4-23Q1，公司受海外疲軟需求影響，業(yè)績短期承壓。但公司下游經(jīng)銷商銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)觸底回暖，由于庫存原因未及時反射到公司收入端。我們認(rèn)為公司
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