>> 國(guó)盛證券-通信行業(yè)：AI調(diào)整之后的思考-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
347KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
宋嘉吉,黃瀚 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
通信 |
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近期AI板塊波動(dòng)較大，算力賽道在小長(zhǎng)假前后亦出現(xiàn)回調(diào)，市場(chǎng)關(guān)于AI的疑問(wèn)也漸多。我們此前發(fā)布了《AIGC：Web3時(shí)代的生產(chǎn)力工具》；《數(shù)字人，GPT4下的殺手級(jí)應(yīng)用》；《數(shù)據(jù)要素+AI，風(fēng)浪越大魚(yú)越貴》；《光模塊，AIGC算力中軍》等觀點(diǎn)，站在調(diào)整之后，將最近的思考分享如下。
1、預(yù)期是漲出來(lái)的。
算力的第一個(gè)分歧點(diǎn)來(lái)自剛剛過(guò)去的財(cái)報(bào)季，最初的市場(chǎng)預(yù)期是這樣的：
1）400G需求下滑，800G放量尚需時(shí)間，技術(shù)迭代期青黃不接；
2）國(guó)內(nèi)5G及相關(guān)需求放緩，數(shù)據(jù)中心高速光模塊需求體量??；
3）海外大廠受宏觀經(jīng)濟(jì)影響砍單在即，光模塊、服務(wù)器、數(shù)通設(shè)備整體需求一般。
可當(dāng)算力在AI的加持下一路上漲后，預(yù)期悄然變化，畢竟市場(chǎng)在這里挖掘機(jī)會(huì)，種800G的種子，可是要求開(kāi)超算的花。市場(chǎng)時(shí)刻盯著800G的加單進(jìn)程、海外主流客戶是否送樣甚至批量出貨，同時(shí)，Q1能否超預(yù)期？客觀而言，海外大客戶（Google、AWS、Meta、Microsoft+Nvidia）產(chǎn)品的升級(jí)進(jìn)度各有不同，800G加單有先有后實(shí)屬正常，加之去年上半年本身光模塊行業(yè)業(yè)績(jī)基數(shù)較高，增速放緩亦在預(yù)期之中。從近期產(chǎn)業(yè)反饋情況看，下半年開(kāi)始800G帶來(lái)的彈性才會(huì)更加明顯，2024年才是800G大年也是光模塊的業(yè)績(jī)彈性大年。同時(shí)，英偉達(dá)A100、H100的發(fā)貨展望也至關(guān)重要，畢竟800G的下游包括云計(jì)算和AI，而市場(chǎng)給后者的估值更高。
2、都是AI的映射，緊跟AI趨勢(shì)。
年初AIGC浪潮之初，市場(chǎng)的邏輯鏈條是：ChatGPT興起——OpenAI算力需求增加——英偉達(dá)及海外大廠先行——國(guó)內(nèi)跟進(jìn)，A100頻頻漲價(jià)、一卡難求——兩條思路：1）以光模塊+PCB+服務(wù)器為主的海外供應(yīng)鏈；2）以寒武紀(jì)+景嘉微+海光為代表的的國(guó)產(chǎn)替代鏈。
當(dāng)下，這些邏輯變了嗎？——沒(méi)有！
ChatGPT之后，我們一方面看到多模態(tài)的興起，另一方面，各種開(kāi)源、小模型頻頻亮相，本周末OpenAI又發(fā)布了開(kāi)源的“文本生成3D”模型Shap-E，并公布了該模型的權(quán)重、推理代碼和樣本，只有這樣才能降低門(mén)檻、加速AGI應(yīng)用的落地。市場(chǎng)一直有疑問(wèn)，開(kāi)源模型、垂類(lèi)模型對(duì)算力的需求減少，是不是構(gòu)成利空？用大家熟知的交通網(wǎng)絡(luò)舉例，光有國(guó)家干線是不夠的，還需要城市、鄉(xiāng)村的多級(jí)交通網(wǎng)絡(luò)才能實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的連通，后者的發(fā)展會(huì)加速干線的擴(kuò)容，形成正向循環(huán)。因此，對(duì)于AGI而言，開(kāi)源模型、垂類(lèi)模型是發(fā)展的必然，是算力正循環(huán)的開(kāi)始。
根據(jù)Similarweb的統(tǒng)計(jì)，OpenAI的瀏覽量排名從2022年底的1879名上升到2023年1月的51名，再到3月位列第18名，月均訪問(wèn)量從2023年1月的6.67億次提升到3月的16億次，而這還是在限制用戶注冊(cè)的情況，在一個(gè)多季度的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的。我們有理由相信，當(dāng)OpenAI的生態(tài)逐步完善后，“算力即權(quán)力”將成為AGI世界的主旋律。
A股的算力邏輯均來(lái)自對(duì)生成式AI快速發(fā)展的映射，因此，緊跟AI本身發(fā)展的趨勢(shì)、尋找邊際變化仍是我們研究的核心。
3、還有哪些AI新方向？
對(duì)于TMT的新主題，市場(chǎng)總會(huì)經(jīng)歷“好奇——興奮——審美疲勞——失落”心理輪回，如果是一般的主題，或許一個(gè)輪回就結(jié)束了，但對(duì)于大級(jí)別的科技創(chuàng)新往往會(huì)周而復(fù)始。站在首輪的調(diào)整階段，投資者或?qū)⒎糯蠖唐诓▌?dòng)而忽略“戰(zhàn)略級(jí)”創(chuàng)新之下的長(zhǎng)期愿景，讓市場(chǎng)重拾信心需要新的“戰(zhàn)術(shù)級(jí)”催化。
一方面，各類(lèi)開(kāi)源模型、垂直模型的出現(xiàn)將會(huì)帶來(lái)“量變到質(zhì)變”的催化，讓各行各業(yè)會(huì)用、能用AGI實(shí)現(xiàn)各種功能，雖然對(duì)二級(jí)市場(chǎng)而言，這種催化不顯著，但確是產(chǎn)業(yè)界實(shí)實(shí)在在能感知到的。另一方面，如我們?cè)凇禔IGC——通往元宇宙無(wú)盡游戲之路》中所述，“游戲”是AGI重要的試驗(yàn)場(chǎng)，之所以打引號(hào)，是因?yàn)槲覀冇懻摰挠螒虿⒉粌H僅是娛樂(lè)，未來(lái)更將是融入學(xué)習(xí)、社交、創(chuàng)作、分享的元宇宙。登陸這一賽博空間，可能是一天工作、生活、學(xué)習(xí)的開(kāi)始，如同《西部世界》一般。我們已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)用GPU+電能生產(chǎn)內(nèi)容，未來(lái)隨著垂直模型的訓(xùn)練成本降低、效率提高，互動(dòng)性將大幅提升，針對(duì)游戲、直播、工作等不同場(chǎng)景的數(shù)字助理將應(yīng)運(yùn)而生，雖然看起來(lái)像一個(gè)大型游戲，但它真的還是游戲嗎？代入上帝視角后，用戶可以穿越于不同的賽博空間中，從內(nèi)容參與的角度看，我們每天的時(shí)間或許會(huì)變成24N，而元宇宙將成為無(wú)盡的游戲。
在這里，我們可以看到游戲引擎、數(shù)字人、向量數(shù)據(jù)庫(kù)、邊緣算力等一系列的創(chuàng)新，部分投資者會(huì)認(rèn)為這些概念離落地較遠(yuǎn)，但在AGI的驅(qū)動(dòng)下，各類(lèi)新技術(shù)的嘗試周期將縮短，根據(jù)DCF模型，對(duì)于t的容忍度提升，本身也有利于這些新概念、新產(chǎn)品的折現(xiàn)。
同時(shí)，AGI落地過(guò)程中機(jī)會(huì)不容小覷。在面向B端用戶時(shí)，不僅是調(diào)用OpenAI的API接口，還需考慮數(shù)據(jù)隱私、算力部署、響應(yīng)速度、使用成本等諸多問(wèn)題，這是真正將AGI從玩具變成工具的過(guò)程，需要更多工程實(shí)現(xiàn)上的縫合與創(chuàng)新，或許是下一階段的機(jī)會(huì)所在。
風(fēng)險(xiǎn)提示：AIGC發(fā)展不及預(yù)期，算力需求不及預(yù)期。
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