>> 中信證券-銀行業(yè)投資觀察：如何看待國內(nèi)外銀行最新經(jīng)營形勢？-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
928KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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國內(nèi)銀行存款利率市場化調(diào)整機制作用有效發(fā)揮，近期部分銀行調(diào)降存款利率有利于緩解負債端成本壓力，亦是響應(yīng)監(jiān)管機構(gòu)倡導的印證，后續(xù)按照市場化原則仍有下行空間。我們預(yù)計，2季度開始銀行業(yè)息差二階導改善、下半年開始一階導改善，資本市場與財富市場穩(wěn)步回暖，預(yù)計年內(nèi)后續(xù)季度營收與盈利增速出現(xiàn)修復，板塊步入可積極配置階段。
▍事項：上周，我國國內(nèi)三家股份行及部分中小銀行跟進調(diào)降存款利率；美國聯(lián)邦存款保險公司接管第一共和銀行，同時聯(lián)邦存款保險公司接受摩根大通對第一共和銀行的收購要約。
▍負債端跟進調(diào)整，行業(yè)壓力有所緩解。1）存款利率市場化調(diào)整機制持續(xù)發(fā)力：
三家股份行2022年未跟進大行和其他股份行下調(diào)存款利率的操作，推測本次調(diào)降為存款利率市場化調(diào)整機制下的補降操作，類似4月部分省份中小銀行集中下調(diào)存款掛牌利率，2）后續(xù)調(diào)降空間仍存：同時一季度銀行業(yè)普遍息差壓力較大，且銀行存款高增長，上市銀行/行業(yè)整體分別增長12.7萬億/15.4萬億，分別同比多增3.4萬億/4.5萬億，供給充裕且大于資產(chǎn)端信貸需求（一季度上市銀行/行業(yè)整體信貸分別增長7.8萬億/10.6萬億），展望后續(xù)市場化背景下仍有調(diào)降空間。
▍第一共和銀行危機平息，中小銀行仍有壓力。5月1日，美國加州金融保護和創(chuàng)新部門(DFPI)指定美國聯(lián)邦存款保險公司接管第一共和銀行，同時聯(lián)邦存款保險公司接受摩根大通對第一共和銀行的收購要約。1）第一共和銀行危機外溢風險隔斷：摩根大通將承擔第一共和銀行的全部存款義務(wù)，意味著第一共和銀行儲戶的存款兌付擔憂解除，美國銀行業(yè)再次守住存款安全底線有助于抑制公眾蔓延的信任危機；2）部分中小銀行仍有壓力：美國銀行業(yè)一季報顯示，KBW銀行指數(shù)成分股中，部分區(qū)域性銀行(如Western Alliance Bank)存款環(huán)比流失接近10%，第一共和銀行宣布被接管后，部分存款流出較多的區(qū)域性銀行股價波動巨大，我們推測仍有較大的擠兌壓力。
▍摩根大通小幅獲益，后續(xù)銀行間分化加劇。1）第一共和銀行收購利好摩根大通：摩根大通承擔第一共和銀行全部存款和對聯(lián)邦住房貸款銀行的債務(wù)，而無需償付相應(yīng)的優(yōu)先股以及公司債，獲得第一共和銀行的全部資產(chǎn)，第一共和銀行網(wǎng)點將以摩根大通分支機構(gòu)的身份重新開業(yè)，財務(wù)層面公司測算小幅獲益，利于擴大市場份額，市場亦反應(yīng)積極：摩根大通在接管公告日漲幅為2.1%（KBW銀行指數(shù)下跌1.8%）；2）中小銀行綜合成本相對提升：危機后中小銀行將面臨持續(xù)的客戶/投資者信任危機，對應(yīng)融資成本提升，同時需付出建立流動性風險管理的合規(guī)成本，而大型銀行將相對受益，行業(yè)內(nèi)大小銀行間的分化或?qū)⒓觿?，代表中小銀行的KBW區(qū)域銀行指數(shù)在接管公告日跌幅達到2.8%，高于行業(yè)整體，上周KBW銀行指數(shù)/KBW區(qū)域銀行指數(shù)分別下跌7.4%/10.1%，或隱含市場對后續(xù)經(jīng)營分化的預(yù)期。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟增速大幅下行，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；穩(wěn)地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管政策超預(yù)期調(diào)整。
▍投資觀點：存款利率仍有空間，板塊配置展望積極。國內(nèi)銀行存款利率市場化調(diào)整機制作用有效發(fā)揮，近期部分銀行調(diào)降存款利率有利于緩解負債端成本壓力，亦是響應(yīng)監(jiān)管機構(gòu)倡導的印證，后續(xù)按照市場化原則仍有下行空間。我們預(yù)計，2季度開始銀行業(yè)息差二階導改善、下半年開始一階導改善，資本市場與財富市場穩(wěn)步回暖，預(yù)計年內(nèi)后續(xù)季度營收與盈利增速出現(xiàn)修復，板塊步入可積極配置階段。個股兩條主線：一是估值修復邏輯，即優(yōu)質(zhì)公司的業(yè)績修復驅(qū)動估值修復，首選寧波銀行，亦包括業(yè)績預(yù)期改善、商業(yè)模式特色的招商銀行、平安銀行和杭州銀行；二是估值提升邏輯，對應(yīng)個體銀行資產(chǎn)質(zhì)量周期向好帶來的估值空間，首選江蘇銀行；另可關(guān)注中特估概念催化行情的可持續(xù)性，尤其是超預(yù)期自上而下政策推進對估值提升的作用。
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