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核心觀點(diǎn)：
　　2022年全年凈利潤(rùn)下降，2023年有望企穩(wěn)回升。2023年4月21日公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年受客觀因素影響疊加成本費(fèi)用剛性，2022年?duì)I業(yè)收入35.43億元，同比+5.71%；歸母凈利2.05億元，同比-10.83%；扣非歸母1.54億元，同比-0.14%。隨著下游客戶需求逐漸復(fù)蘇，尤其數(shù)據(jù)安全、云安全需求快速釋放，2023年公司業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)回升。
　　防火墻龍頭地位穩(wěn)固，數(shù)據(jù)安全、云安全等新興安全業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。目前，公司圍繞網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全、云計(jì)算三大領(lǐng)域，持續(xù)為各行業(yè)客戶提供各種安全產(chǎn)品和服務(wù)。（1）公司在防火墻類產(chǎn)品整體市場(chǎng)中已連續(xù)23年位居國內(nèi)市場(chǎng)第一，龍頭地位穩(wěn)固。（2）新安全業(yè)務(wù)方面，公司深耕數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域逾10年，持續(xù)推進(jìn)數(shù)據(jù)安全體系化建設(shè)，2022年該業(yè)務(wù)同比+53.21%，隨著數(shù)字中國建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，該有望保持快速增長(zhǎng)。國資云建設(shè)及企業(yè)上云的加速將進(jìn)一步推動(dòng)公司云安全業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
　　公司持續(xù)推出員工激勵(lì)計(jì)劃，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。報(bào)告期內(nèi)，公司推出《“奮斗者”第一期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃》，這是公司連續(xù)第四年推出員工激勵(lì)計(jì)劃。值得注意的是，本次激勵(lì)計(jì)劃公司層面業(yè)績(jī)考核目標(biāo)以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率目標(biāo)為主，營業(yè)收入增長(zhǎng)率目標(biāo)為輔，彰顯了公司對(duì)盈利能力及其成長(zhǎng)性的信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為0.36/0.61/0.93元，參考公司歷史PE-BAND，給予公司2023年35倍PE，則公司合理價(jià)值約為12.62元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新興安全業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期；下游客戶需求恢復(fù)不及預(yù)期；