>> 招商證券-邁瑞醫(yī)療(300760)國內(nèi)業(yè)務引領增長，海外高端客戶突破持續(xù)進行-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
304KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
許菲菲，黃萍實 |
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公司發(fā)布2022年年報，收入為303.7億元，同比+20.2%；歸母凈利潤為96.1億元，同比+20.1%；剔除股份支付費用，歸母凈利潤+24%；扣非凈利潤為95.3億元，同比+21.3%。公司發(fā)布2023年一季報，收入為83.6億元，同比+20.5%；歸母凈利潤為25.7億元，同比+22.1%；剔除股份支付費用，歸母凈利潤+26%；扣非凈利潤為25.3億元，同比+22.1%。
國內(nèi)市場引領增長，盈利能力略有提升。公司收入端實現(xiàn)穩(wěn)定增長，其中國內(nèi)市場引領增長，實現(xiàn)營業(yè)收入186.7億元，同比+22.3%；海外市場持續(xù)實現(xiàn)高端客戶突破，實現(xiàn)營業(yè)收入117.0億元，同比+16.9%，其中美國業(yè)務實現(xiàn)高速增長，實現(xiàn)營業(yè)收入24.6億元，同比+31.5%。費用率方面保持穩(wěn)定，歸母凈利率略有提升，2022年同比+1.32pct。
生命信息支持產(chǎn)線：得益于國內(nèi)新基建的持續(xù)開展，該業(yè)務實現(xiàn)了提速增長。國內(nèi)新基建方向主要為大型公立醫(yī)院擴容，醫(yī)療器械的采購也以全院級項目為主。隨著新建醫(yī)院的落成，對醫(yī)療設備的需求居高不下，新基建貢獻的收入同比仍然大幅增長。據(jù)公司統(tǒng)計，醫(yī)療新基建待釋放的市場空間超過245億，預計未來兩年都能對該產(chǎn)線帶來顯著貢獻。海外方面，生命信息支持產(chǎn)線加速滲透高端客戶群，2022年在美國實現(xiàn)了重大高端客戶群突破，拉動美國業(yè)務實現(xiàn)高速增長。
體外診斷產(chǎn)線：疫情導致的門急診、體檢、手術(shù)量的下滑抑制了國內(nèi)IVD試劑的消耗，公司通過加大儀器和流水線的裝機，以及海外中大樣本量客戶的加速滲透，該業(yè)務線依然實現(xiàn)了快速增長，化學發(fā)光增長近30%。2022年公司在三級醫(yī)院收入占比在過去四年有一倍以上的提升，海外方面，公司成功突破了近70家海外第三方連鎖實驗室，國際IVD業(yè)務增長超過35%。
醫(yī)學影像產(chǎn)線：公司全新高端超聲R系列和中高端I系列的迅速上量帶來了國內(nèi)外高端客戶群的突破。國內(nèi)方面，二、三級醫(yī)院占國內(nèi)超聲收入比重連年提升，高端超聲占國內(nèi)超聲收入比重超過50%。貼息貸款項目在Q4的落地也對超聲采購起到了一定的拉動作用。海外方面，I系列的面世和多款POC超聲的推出將全面開啟公司向高端客戶突破的進程，國際中小型影像中心的復蘇對中低端超聲需求有較強的推動作用。
種子業(yè)務：微創(chuàng)外科業(yè)務實現(xiàn)高速增長，硬鏡系統(tǒng)增長超過90%。骨科業(yè)務方面，公司在2022年參與了多次集采，16省創(chuàng)傷集采中公司產(chǎn)品取得了8%的行業(yè)報量占比，進入骨科行業(yè)頭部陣營；全國脊柱集采中公司報名的三個采購包全部以A組中標；江蘇集采中公司報名產(chǎn)品全部第一輪中標，且具有較好的價格優(yōu)勢。
2023一季度受益于ICU建設，實現(xiàn)高增長。2022年底至2023年初國內(nèi)ICU病房建設顯著提速，相關訂單大幅增長，公司將產(chǎn)能大幅傾斜在ICU設備上，因此使得生命信息與支持和國內(nèi)市場一季度實現(xiàn)高增長。2月份以來，體外診斷試劑消耗和超聲采購開始呈現(xiàn)逐步復蘇的趨勢，預計體外診斷和醫(yī)學影像、以及海外市場在二季度的表現(xiàn)將有所反彈。
致力于研發(fā)創(chuàng)新，技術(shù)先進性助力海外高端客戶加速突破。公司2022年研發(fā)費用率達到10.5%，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，技術(shù)不斷迭代，在高端產(chǎn)品不斷實現(xiàn)突破，公司通過各個產(chǎn)品線的底層技術(shù)創(chuàng)新以及“瑞智聯(lián)”生態(tài)系統(tǒng)的加速拓展，不斷強化公司技術(shù)先進性，并且在海外高端客戶實現(xiàn)持續(xù)的突破。在生命信息支持領域，公司實現(xiàn)超過300家全新高端客戶的突破，還有超過450家現(xiàn)有高端客戶實現(xiàn)了產(chǎn)品間的橫向突破；體外診斷領域，公司突破了近300家全新高端客戶和120家現(xiàn)有高端客戶的產(chǎn)品間橫向突破；醫(yī)學影像領域?qū)崿F(xiàn)了超過80家全新高端客戶的突破，以及超過80家現(xiàn)有高端客戶的橫向突破。
醫(yī)療新基建長期擴容市場，優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)企業(yè)迎來進院機遇。國家持續(xù)號召推動公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展，醫(yī)療新基建+醫(yī)療資源下沉將持續(xù)擴容國內(nèi)醫(yī)療器械市場，該趨勢對公司的三大業(yè)務線均有不同程度的拉動作用，其中對生命信息支持業(yè)務的積極影響尤為顯著。國家相繼推出的集采、DRG/DIP等醫(yī)改政策，主要用于解決居民就醫(yī)負擔，《“十四五”醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》的提出為醫(yī)療器械國產(chǎn)化率提升打下堅實基礎，也為掌握核心技術(shù)、提供高性價比產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)企業(yè)加速入院提供機遇。
維持“強烈推薦”投資評級。公司作為醫(yī)療設備的國內(nèi)龍頭，國內(nèi)持續(xù)受益于醫(yī)療新基建的建設，海外高端客戶持續(xù)突破。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤117.1/142.0/173.8億元，對應PE分別為32/27/22X，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：市場拓展不及預期風險，疫情相關風險、國際貿(mào)易風險等。
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