>> 申萬宏源-晨會(huì)報(bào)告-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
大小： |
938KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
施佳瑜 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會(huì)員查看 |
|
|
美聯(lián)儲(chǔ)6月是否將繼續(xù)加息？-4月美國CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評？
當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月10日美國勞工局公布的美國4月CPI（季調(diào)）同比5.0%，核心CPI同比5.5%，略低于市場預(yù)期。從同比貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)來看，4月美國CPI中能源、耐用品兩大分項(xiàng)貢獻(xiàn)分別較上月提升0.1個(gè)百分點(diǎn)，而核心非耐用品、房租、核心非房租服務(wù)、食品的貢獻(xiàn)較上月微幅回落，凸顯全球油價(jià)、美國二手車價(jià)格/供需缺口回升傳導(dǎo)，商品通脹堅(jiān)挺而服務(wù)通脹小幅緩和，美元指數(shù)在數(shù)據(jù)公布后小幅回落。
展望2023，超額儲(chǔ)蓄規(guī)模仍大下美國就業(yè)端、消費(fèi)端維持火熱，核心非房租服務(wù)通脹回落可能將慢于預(yù)期，同時(shí)居民需求較強(qiáng)，但生產(chǎn)走弱下商品通脹可能持續(xù)反彈，而全球原油供需年內(nèi)可能趨于偏緊，能源通脹亦不可小覷，上述三大因素可能很大程度上緩和下半年房租通脹回落的影響，我們?nèi)哉J(rèn)為2023年美國通脹下行可能慢于預(yù)期，全年CPI同比中樞可能在4.8%左右。
4月全球油價(jià)大幅反彈，年內(nèi)全球原油供需仍偏緊。4月美國能源CPI環(huán)比0.6%，主因4月全球油價(jià)較3月反彈8.4%（WTI），月均價(jià)達(dá)到今年以來最高水平。近期美國小銀行危機(jī)事件再度有所發(fā)酵（第一共和銀行），全球油價(jià)再度小幅下跌，但這在短期內(nèi)難以對美國經(jīng)濟(jì)或是金融體系形成系統(tǒng)性沖擊，且從供需角度上來說，下半年海外服務(wù)消費(fèi)或仍將呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢（受美聯(lián)儲(chǔ)緊縮影響較小），而供給側(cè)俄羅斯及OPEC+減產(chǎn)措施逐步兌現(xiàn)，兩者將導(dǎo)致原油供需格局偏緊，從而油價(jià)上行壓力實(shí)際更大，推升美國能源通脹，并進(jìn)一步影響核心通脹（核心非耐用品、部分服務(wù)）。
美聯(lián)儲(chǔ)6月停止加息概率較高，但年內(nèi)降息可能性仍低。針對市場所關(guān)心的近期超預(yù)期的美國非農(nóng)就業(yè)是否會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)6月再度加息的問題，我們認(rèn)為首先還需關(guān)注6月FOMC會(huì)議公布之前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，且在市場持續(xù)擔(dān)憂美國銀行業(yè)脆弱性，4月美國CPI并未超市場預(yù)期強(qiáng)勁的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)再度加息概率并不高。但是，在美國經(jīng)濟(jì)在超額儲(chǔ)蓄支撐仍顯韌性（受銀行業(yè)緊縮信貸影響滯后），而年內(nèi)通脹下行可能慢于預(yù)期的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息概率仍是很小的。在美聯(lián)儲(chǔ)加息即將停止，并將在年內(nèi)維持利率不變的假設(shè)下，人民幣匯率壓力有所緩和，但人民幣是否能夠大幅升值還要取決于國內(nèi)供需恢復(fù)節(jié)奏以及資本項(xiàng)下資金流動(dòng)情況。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮力度超預(yù)期。
(聯(lián)系人：王茂宇)
|
|
