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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　電量增長(zhǎng)推動(dòng)業(yè)績(jī)，投產(chǎn)風(fēng)電項(xiàng)目盈利能力有望超預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)：考慮到公司新能源裝機(jī)投產(chǎn)節(jié)奏，維持23~25年EPS 0.54/0.99/1.12元。維持目標(biāo)價(jià)16.60元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　1Q23業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司1Q23營(yíng)收6.5億元，同比+4.5%；歸母凈利潤(rùn)1.78億元，同比+38.2%，符合業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)期。
　　電量增長(zhǎng)推動(dòng)業(yè)績(jī)，新能源項(xiàng)目建設(shè)加速。公司1Q23業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由電量增長(zhǎng)推動(dòng)，1Q23發(fā)電量同比+2.2億千瓦時(shí)。公司1Q23購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金5.2億元，同比+367%。公司提出2023年底力爭(zhēng)新能源總裝機(jī)規(guī)模突破2 GW，我們預(yù)計(jì)高強(qiáng)度資本開支下公司新能源投產(chǎn)裝機(jī)量將進(jìn)入加速期?？毓晒蓶|云南能投集團(tuán)“十四五”規(guī)劃新增新能源裝機(jī)15 GW以上（公司已與集團(tuán)簽署《代為培育框架協(xié)議》享有新能源資產(chǎn)優(yōu)先購買權(quán)），公司規(guī)劃同期新增新能源裝機(jī)4.76 GW，遠(yuǎn)期新能源成長(zhǎng)空間廣闊。
　　投產(chǎn)風(fēng)電盈利能力有望超預(yù)期，全年業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。我們測(cè)算公司1Q23毛利率51.1%，同比+4.6 ppts，公司披露“根據(jù)通泉風(fēng)電場(chǎng)1Q23運(yùn)行情況，預(yù)計(jì)項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率優(yōu)于可研水平”。我們此前已明確觀點(diǎn)：風(fēng)機(jī)價(jià)格下降疊加云南市場(chǎng)交易電價(jià)上升，公司在建風(fēng)電實(shí)際盈利能力有望超出市場(chǎng)預(yù)期（參考我們22年9月發(fā)布的報(bào)告《坐擁資源優(yōu)勢(shì)，新能源乘風(fēng)提速》）。我們預(yù)計(jì)隨著公司在建新能源項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，2023年全年業(yè)績(jī)有望加速增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用電需求不及預(yù)期，鹽硝業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期等。