>> 華西證券-新能源汽車行業(yè)系列點(diǎn)評(píng)五十三-理想：23Q1盈利正增長(zhǎng)，雙能戰(zhàn)略開啟-230510
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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事件概述:
北京時(shí)間5月10日，理想汽車發(fā)布23Q1財(cái)報(bào)：
23Q1實(shí)現(xiàn)單季營(yíng)收187.9億元，同比/環(huán)比分別為+96.5%/+6.4%；銷量約為5.3萬(wàn)輛，同比/環(huán)比為+65.8%/+13.5%；汽車業(yè)務(wù)毛利率為19.8%，同環(huán)比分別為-2.7pts/-0.2pts；經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)為4.1億元，GAAP歸母凈利潤(rùn)為9.3億元，首次連續(xù)2季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為正。
分析與判斷:
營(yíng)收快速提升連續(xù)雙季盈利
營(yíng)收端：23Q1理想總營(yíng)收為187.9億元，同比/環(huán)比分別為+96.5%/+6.4%；
其中當(dāng)季汽車業(yè)務(wù)收入為183.3億元，同比/環(huán)比分別為+96.9%/+6.1%。同環(huán)比上升主要來(lái)自于新車型理想L9、L8、L7交付所帶來(lái)的銷量上行。由于L8、L7的交付占比增高，ASP由22Q4的37.3萬(wàn)元下降至34.9萬(wàn)元，但較22年平均ASP 33.1萬(wàn)元仍有上升。
交付量方面，23Q1共計(jì)交付5.3萬(wàn)輛，同比/環(huán)比為+65.8%/+13.5%。據(jù)公司公告，在新款L系列產(chǎn)品交付上量后，23年4月單月交付量首次破2.5萬(wàn)輛。據(jù)公司表示，L8/L7 air版本的推出，為公司帶來(lái)了20%左右的銷量增長(zhǎng)，6月有望沖擊單月3萬(wàn)的銷量。
其他業(yè)務(wù)方面，23Q1營(yíng)收達(dá)到4.6億元，同比/環(huán)比分別為+81.4%/+20.5%；增長(zhǎng)主要由于汽車?yán)塾?jì)銷量的增加使配件及服務(wù)的銷售額也隨之增加。
利潤(rùn)端：毛利方面，23Q1汽車業(yè)務(wù)毛利為36.2億元，同比/環(huán)比分別為+73.4%/+5.0%；汽車業(yè)務(wù)毛利率為19.8%，同環(huán)比分別為-2.7pts/-0.2pts。公司表示，理想One存貨的銷售對(duì)于整體毛利產(chǎn)生了1.6%負(fù)面的影響；考慮到電池等成本下滑，盈利仍有改善空間，全年毛利預(yù)期為20.0%。
經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)方面，在剔除股權(quán)激勵(lì)支出后，23Q1單季經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)為8.9億元，利潤(rùn)率為4.7%，環(huán)比+1.5pts。23Q1單季歸母凈利潤(rùn)為9.3億元，凈利率為4.9%；環(huán)比+3.5pts，首次實(shí)現(xiàn)連續(xù)正盈利。
費(fèi)用精細(xì)管控渠道管理升級(jí)
費(fèi)用端：23Q1理想研發(fā)費(fèi)用為18.5億元，同比/環(huán)比為+34.8%/-10.5%；23Q1研發(fā)費(fèi)用率為9.9%，同比/環(huán)比為-4.5pts/-1.9pts。研發(fā)費(fèi)用率的環(huán)比下滑主要受新車研發(fā)節(jié)奏的影響。公司表示，全年研發(fā)費(fèi)用將在100-120億人民幣，費(fèi)用率較22Q4將有改善。
22Q4銷售管理費(fèi)用為16.5億元，同比/環(huán)比分別為+36.8%/+0.9%；23Q1銷售管理費(fèi)用率為8.8%，同比/環(huán)比為-3.8pts/-0.5pts。從費(fèi)用率看，多車型交付驅(qū)動(dòng)銷量上升顯著強(qiáng)化了公司的規(guī)模效應(yīng)，銷管費(fèi)用率呈現(xiàn)顯著下滑。
渠道端：截至23Q1，公司擁有299家零售中心，覆蓋123座城市；318家維修服務(wù)中心，覆蓋223座城市。零售門店較22Q4增加11家，多覆蓋2座城市。渠道管理方面，公司表示23Q1進(jìn)行了商業(yè)體系的組織流程的升級(jí)，由大區(qū)管理改為更精細(xì)的省級(jí)管理，有望優(yōu)化資源分配，提升訂單轉(zhuǎn)化率。
現(xiàn)金流：截至23Q1理想擁有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金和短期投資總計(jì)650.0億元。23Q1自由現(xiàn)金流為67.0億元，現(xiàn)金流表現(xiàn)持續(xù)向好。
未來(lái)展望：公司預(yù)計(jì)23Q2汽車銷量將在7.6萬(wàn)輛至8.1萬(wàn)輛之間；同比區(qū)間為+164.9%至+182.4%；對(duì)應(yīng)的收入約為242.2億元至258.6億元，同比區(qū)間為+177.4%至+196.1%。公司表示23Q220萬(wàn)以上車型的市占率目標(biāo)將從11%提升到13%。
雙能戰(zhàn)略開啟輔助駕駛加速推進(jìn)
增程純電并行，雙能戰(zhàn)略發(fā)力。據(jù)公司表示，理想汽車將推出800V超充純電解決方案（高壓電驅(qū)+4C電池+寬溫域熱管理+超充網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品端可實(shí)現(xiàn)充電10分鐘，續(xù)航400公里），正式進(jìn)入“增程電動(dòng)”與“高壓純電”并行階段。據(jù)公司表示，首款純電車型將于23Q4正式亮相；至2025年，理想汽車將形成“1款旗艦車型+5款增程電動(dòng)車型+5款高壓純電車型”的產(chǎn)品布局，面向20萬(wàn)以上的市場(chǎng)，持續(xù)堅(jiān)持家庭定位。在充電站布局方面，公司表示目標(biāo)在23年底建設(shè)超過(guò)300座高速超充站，覆蓋京津冀、長(zhǎng)三角、大灣區(qū)和成渝地區(qū)四大經(jīng)濟(jì)帶70%的高速里程及40%的國(guó)家高速。至25年，目標(biāo)建成充電站3000座以上，將覆蓋全國(guó)90%的國(guó)家高速及主要城市。
城市NOA推送在即，智能化加速推進(jìn)。據(jù)公司表示，理想ADMax 3.0的城市NOA導(dǎo)航輔助駕駛將于23Q2開啟推送，并于23年底前完成100個(gè)城市的落地推送。理想ADMax 3.0將采用三種神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型算法（靜態(tài)BEV網(wǎng)絡(luò)算法，動(dòng)態(tài)BEV網(wǎng)絡(luò)算法以及Occupancy網(wǎng)絡(luò)算法）擺脫對(duì)高精地圖的依賴。
投資建議
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1、智能電動(dòng)增量：從理想L系列智能化配置看，高感知度、高性價(jià)比智能化配置仍延續(xù)增配趨勢(shì)，推薦：1）智能化主線：優(yōu)選智能駕駛-【伯特利、經(jīng)緯恒潤(rùn)-W、德賽西
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