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投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至109.25元。我們維持其2023-2025年EPS為3.70/4.37/5.06元，參照行業(yè)平均估值，并考慮公司龍頭地位，給予其24年P(guān)E25X，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至109.25元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　公司一季報(bào)業(yè)績(jī)承壓。公司23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.85億元，同比減少16.01%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.06億元，同比減少40.69%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.79億元，同比減少44.83%。Q1毛利率為23.05%，同比下降3.74pcts，環(huán)比下降0.71pct。公司業(yè)績(jī)有所下滑主要是因?yàn)樾袠I(yè)需求仍然較弱，同時(shí)其BT載板無(wú)錫二期和PCB南通三期處于爬坡期支出較高，對(duì)其盈利有所拖累。
　　公司PCB訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，目前其已配合主要客戶完成新一代平臺(tái)服務(wù)器PCB研發(fā)，逐步進(jìn)入中小批量供應(yīng)階段，有能力快速滿足客戶后續(xù)大批量供應(yīng)需求。汽車(chē)電子專(zhuān)業(yè)工廠南通三期產(chǎn)能爬坡穩(wěn)步推進(jìn)、技術(shù)能力持續(xù)提升，22年底已開(kāi)始盈利。
　　封裝基板業(yè)務(wù)未來(lái)爆發(fā)性十足。目前公司FC-CSP基板已具備中階產(chǎn)品樣品制造能力，高階產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)按期順利推進(jìn)。其FC-CSP基板產(chǎn)品在MSAP和ETS工藝方面達(dá)到行業(yè)先進(jìn)技術(shù)能力。廣州封裝基板項(xiàng)目和無(wú)錫基板二期項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)順利，未來(lái)業(yè)績(jī)彈性充足。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。中美貿(mào)易摩擦的不確定性；原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)