>> 開源證券-電力設備行業(yè)點評報告：業(yè)績超預期源于單位盈利，可持續(xù)性關注產(chǎn)業(yè)鏈瓶頸與細分需求挖掘-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 1433KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
殷晟路 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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營收利潤雙雙高增，逆變器2023Q1業(yè)績持續(xù)高增
逆變器板塊平均收入增速同比實現(xiàn)了134.6%的增長，利潤增速實現(xiàn)了同比592.7%的增速，剔除其中因為2022Q1基數(shù)較低出現(xiàn)大幅增長的固德威后，板塊利潤同比增速仍然實現(xiàn)了181.1%的增長。2023Q1的平均毛利率增速而言，其2023Q1毛利率同比2022Q1實現(xiàn)了3pct的提升，環(huán)比實現(xiàn)了2.3pct的提升。凈利率增速方面，2023Q1凈利率同比2022Q1實現(xiàn)了4.7pct的提升，環(huán)比則實現(xiàn)了1.8pct的提升。在費用端，2023Q1各家的期間費用率同比實現(xiàn)了3.3pct的降低，其中銷售費用率平均降低了0.6cpt，管理費用率平均降低了0.7pct，財務費用率平均降低了0.9pct，研發(fā)費用率則平均下降了1.1pct。
2023Q1逆變器企業(yè)業(yè)績超預期源于單位盈利超預期
2023年逆變器相關企業(yè)在收入與利潤端均同比均實現(xiàn)了大幅增長，出貨量方面系2023年光伏與儲能行業(yè)需求持續(xù)向好，主要逆變器企業(yè)出貨量同比持續(xù)高增。單位盈利方面，拆分為大功率逆變器與中小功率段逆變器看均超預期。大功率逆變器在盈利層面超預期主要系其主要原材料IGBT模塊受制于國產(chǎn)化能力不足，供需總體呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，大功率逆變器處于賣方市場，相關企業(yè)對售價進行了一定幅度的上調(diào)，因此其單位盈利能力環(huán)比有所提升。中小功率段逆變器方面，2023Q1其單位盈利能力提升主要系去年末受IGBT單管原材料短缺影響價格有所上調(diào)，2023Q1存在一定溢價同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級使其產(chǎn)品毛利率有所提升。
大功率逆變器單位盈利有望保持穩(wěn)定，中小功率逆變器關注新領域、新市場
展望2023Q2及全年行業(yè)盈利情況，預計隨著光伏組件與儲能電芯成本下行，全球光伏地面與儲能裝機有望持續(xù)增長。電站核心零部件大功率逆變器與儲能變流器受制于IGBT模塊緊平衡影響，其單位盈利預計能夠保持穩(wěn)定。中小功率段逆變器，受行業(yè)需求承壓及行業(yè)新進入者增多影響，主要逆變器企業(yè)出貨量與盈利能力預計將受到一定影響。不過隨著海外工商業(yè)光伏與儲能需求的放量，針對新應用領域與海外需求起量的新市場進行布局的企業(yè)有望搶占市場先機。
投資建議
建議關注具備IGBT模塊保供能力的大功率逆變器企業(yè)：陽光電源、科華數(shù)據(jù)，受益標的：禾望電氣、上能電氣。建議關注對新市場與新應用領域進行重點突破的逆變器企業(yè)：德業(yè)股份，受益標的：固德威、錦浪科技；開辟儲能第二成長曲線的微逆企業(yè)受益標的：昱能科技、禾邁股份。
風險提示：行業(yè)需求不及預期；競爭格局惡化。
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