>> 華西證券-4月物價數(shù)據(jù)分析：通脹或已處于U型底部-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫付 |
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事件概述
2023年5月11日，國家統(tǒng)計局公布2023年4月份CPI與PPI數(shù)據(jù)。CPI同比0.1%，預(yù)期值0.4%，前值0.7%；PPI同比-3.6%，預(yù)期值-3.3%，前值-2.5%；核心CPI同比0.7%，與上月持平。
投資觀點(diǎn)
4月CPI同比再創(chuàng)新低，去年基數(shù)較高以及食品分項(xiàng)中的鮮菜、豬肉等降幅較大是主要原因；而PPI同比降幅擴(kuò)大，則是與國際油價回落、鋼材、水泥供給充裕以及煤炭進(jìn)口增多帶動相關(guān)品類價格回落有關(guān)。
雖然當(dāng)前通脹讀數(shù)相對較低，但并不意味著“通縮”，央行在一季度金統(tǒng)數(shù)據(jù)發(fā)布會上表示“通縮一般具有物價水平持續(xù)負(fù)增長、貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降的特征，且常伴隨經(jīng)濟(jì)衰退。當(dāng)前我國物價仍在溫和上漲，M2和社融增長相對較快，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)，與通縮有明顯區(qū)別”，當(dāng)前的這種現(xiàn)象更多的是供給能力較強(qiáng)而需求修復(fù)略慢造成的。
往后看，隨著需求旺季的陸續(xù)到來疊加中央儲備凍豬肉收儲干預(yù)，豬肉價格可能會在下半年逐步企穩(wěn)回升；服務(wù)消費(fèi)價格也會隨著居民收入的改善以及旅游、出行需求的增多而逐步修復(fù)，進(jìn)而帶動CPI溫和上行，預(yù)計當(dāng)下CPI已處于U型的底部區(qū)域。
4月CPI環(huán)比收窄、同比回落
4月CPI環(huán)比-0.1%，降幅較上月收窄0.2個百分點(diǎn)，食品分項(xiàng)降幅收窄，非食品分項(xiàng)由平轉(zhuǎn)漲是主要原因，從過去5年走勢來看，4月CPI環(huán)比基本符合季節(jié)性特征。
食品價格方面，環(huán)比下降1.0%，降幅較上月收窄0.4個百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.19個百分點(diǎn)。豬肉、鮮菜降幅收窄是主要原因。
豬肉價格環(huán)比下降3.8%，降幅較上月收窄0.4個百分點(diǎn)。自今年2月初國家啟動中央儲備豬肉收儲以來，生豬價格有止跌跡象，22省市豬肉平均價格在20元/公斤附近，預(yù)計下半年隨著前期壓欄生豬的逐步消化，以及生豬消費(fèi)逐漸由淡季轉(zhuǎn)向旺季，生豬價格或?qū)⒅鸩狡蠓€(wěn)回升。
鮮菜環(huán)比下降6.1%，降幅較上月收窄1.1個百分點(diǎn)。主要原因是隨著天氣轉(zhuǎn)暖，蔬菜大量上市，供應(yīng)較為充裕，從季節(jié)性角度來看，蔬菜價格的回落可能要持續(xù)到6月，后續(xù)隨著全國洪澇災(zāi)害天氣的出現(xiàn)，蔬菜生產(chǎn)、運(yùn)輸可能會受到一定影響，價格逐步回升。
除豬肉、鮮菜之外的其他食品分項(xiàng)整體較為穩(wěn)定，糧食、食用油、鮮果、雞蛋、禽肉類，漲跌幅在-0.7%—0.5%之間。
非食品價格方面，環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%。其中小長假期間出行需求增加，交通工具租賃費(fèi)、飛機(jī)票、賓館住宿和旅游價格均有上漲，漲幅在4.6%—8.1%之間；另外，受商家降價促銷影響，燃油小汽車、新能源小汽車和家用器具價格分別下降1.0%、0.9%和0.6%。
同比方面，4月CPI上漲0.1%，漲幅較上月回落0.6個百分點(diǎn)，去年基數(shù)較高以及食品分項(xiàng)拖累是主要原因。分項(xiàng)來看，食品價格上漲0.4%，漲幅比上月回落2個百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.07個百分點(diǎn)。非食品價格上漲0.1%，漲幅回落0.2個百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.07個百分點(diǎn)。從翹尾和新漲價角度來看，翹尾影響約為0.3個百分點(diǎn)，比上月回落0.4個百分點(diǎn)；新漲價影響約為-0.2個百分點(diǎn)，上月為0。
扣除食品和能源價格的核心CPI同比0.7%，漲幅與上月持平，后續(xù)隨著服務(wù)消費(fèi)的進(jìn)一步修復(fù)，核心CPI也會呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢。
4月PPI環(huán)比、同比均下降
4月PPI環(huán)比由持平轉(zhuǎn)為下降0.5%，生產(chǎn)資料與生活資料也均由平轉(zhuǎn)降。
具體來看，4月生產(chǎn)資料價格環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.6%。生產(chǎn)資料有三條線索：
其一，受鋼材、水泥供給充足，但基建修復(fù)放緩，需求不及預(yù)期影響，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降1.0%，水泥制造價格下降0.1%。
其二，受國際原油價格波動影響，國內(nèi)石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格下降2.3%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價格下降1.1%。
其三，受氣溫回升用煤需求減少以及進(jìn)口量較多，煤炭開采和洗選業(yè)價格下降4.0%。不過，有色價格略有回升，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲0.2%，其中銅冶煉價格上漲0.3%，鋁冶煉價格上漲0.1%。
同比方面，4月PPI同比下降3.6%，降幅較上月擴(kuò)大1.1個百分點(diǎn)，同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大主要是由于去年同期石油、黑色金屬等行業(yè)基數(shù)較高，以及近期國內(nèi)外需求偏弱影響。其中，生產(chǎn)資料價格下降4.7%，降幅擴(kuò)大1.3個百分點(diǎn)。生活資料價格上漲0.4%，漲幅回落0.5個百分點(diǎn)。在4月份3.6%的PPI同比降幅中，上年價格變動的翹尾影響約為-2.6個百分點(diǎn)，上月為-2.0個百分點(diǎn)；新漲價影響約為-1.0個百分點(diǎn)，上月為-0.5個百分點(diǎn)。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)活動超預(yù)期變化。
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