>> 長江證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)Q1毛利率改善，充分受益算力大時代-230510
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 1531KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋,蔡少東 |
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事件描述
4月27日，工業(yè)富聯(lián)發(fā)布2023年一季報，公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營收1058.89億元，同比增長0.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤31.28億元，同比下滑3.91%，公司扣非歸母凈利潤32.07億元，同比3.44%，公司一季度投資凈收益-5.45億元，利息費用增加3.7億元，我們判斷主要系匯率波動影響。
事件評論
公司一季度較為平穩(wěn)的營收增長趨勢，其中AI服務(wù)器及數(shù)通相關(guān)產(chǎn)品持續(xù)增長，一季度云計算收入中來自云服務(wù)商占比持續(xù)提升，針對大家普遍關(guān)注的普通服務(wù)器問題我們認為當前各家云廠商著力布局AI服務(wù)器，階段性收縮普通服務(wù)器部署，可觀察下半年普通服務(wù)器的備貨趨勢，此外公司亦是AMD重要合作伙伴。2023年及以后海外互聯(lián)網(wǎng)大廠Capex有望保持增長趨勢，并且加大在數(shù)據(jù)中心和AI服務(wù)器的投入，工業(yè)富聯(lián)作為全球算力相關(guān)硬件提供者，充分受益于客戶的硬件投入增長。在毛利率方面，公司一季度毛利率為7.36%，同比提升0.59pct，我們認為主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，未來有望伴隨AI服務(wù)器占比提升而繼續(xù)改善。
展望2023年全年，全球?qū)⒉饺胨懔π枨蟊l(fā)增長階段，AI等科技應(yīng)用的迭代突破依舊需要大算力、帶寬、GPU、存儲等方面配套支持，公司無論是在通信設(shè)備或服務(wù)器領(lǐng)域在全球具有大客戶、產(chǎn)能、技術(shù)等多重優(yōu)勢。公司目前是云服務(wù)商AI服務(wù)器及存儲器供應(yīng)商，產(chǎn)品迭代至第四代，在2022年公司AI硬件相關(guān)產(chǎn)品出貨翻倍，AI服務(wù)器及HPC出貨快速增長，相關(guān)收入在云服務(wù)商營收占比達到20%，算力時代開啟為公司2023年AI服務(wù)器提供高增長的動能。大客戶精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)方面，2023年智能手機新機是相較于以往大改的一年，材料、外觀的變化有望給公司帶來進一步ASP的提升，此外公司也有望繼續(xù)拓展新產(chǎn)品線，切入大客戶新產(chǎn)品。
公司作為全球領(lǐng)先的智能制造龍頭典范，具備強大的硬件技術(shù)以及供應(yīng)鏈管理能力，未來將充分受益于AI、數(shù)字經(jīng)濟、機器人、5G帶來的硬件設(shè)備需求增長以及應(yīng)用端流量爆發(fā)紅利。公司在“端、網(wǎng)、云+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”領(lǐng)域積累深厚，未來將繼續(xù)加強上下游合作，逐步開辟第二成長曲線，發(fā)力人工智能、智能制造領(lǐng)域。我們認為公司當前估值與成長具有相對優(yōu)勢，預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.15、1.31、1.44元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、大客戶手機出貨不及預(yù)期；
2、服務(wù)器出貨量不及預(yù)期。
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