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全球服務(wù)器代工龍頭，有望深度受益于AI算力時(shí)代
　　近期AI領(lǐng)域里程碑事件頻出，繼OpenAI推出GPT-4、微軟發(fā)布Microsoft 365 Copilot之后，英偉達(dá)在GTC大會(huì)發(fā)布從芯片、服務(wù)器到云服務(wù)的新一代AI算力解決方案。AI時(shí)代已經(jīng)來臨，頭部企業(yè)加快對AI算力投資步伐，我們預(yù)計(jì)將帶動(dòng)GPU芯片和服務(wù)器等量增。據(jù)TechWeb消息，臺(tái)積電來自英偉達(dá)的A100和H100 GPU的代工訂單已在增加。我們認(rèn)為工業(yè)富聯(lián)作為全球服務(wù)器存儲(chǔ)器出貨量穩(wěn)居前列的代工龍頭，將深度受益于AI大模型發(fā)展新機(jī)遇。我們維持公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測為242/259/282億。近期行業(yè)估值中樞上移，參考A股可比公司23年Wind一致預(yù)期均值20倍，給予23年20x PE，給予目標(biāo)價(jià)24.4元（前值：18.00元），維持買入。
　　AI大模型推動(dòng)服務(wù)器整體能效升級，產(chǎn)業(yè)鏈迎來“量價(jià)齊升”
　　AI訓(xùn)練和推理催生基礎(chǔ)設(shè)施升級需求，服務(wù)器整體能效的提升受到關(guān)注。AI服務(wù)器采用異構(gòu)式架構(gòu)，以英偉達(dá)DGXA100服務(wù)器為例，8 GPU+2CPU的配置遠(yuǎn)高于普通服務(wù)器1~2 CPU的配置。我們認(rèn)為：1)AI大模型將帶動(dòng)算力需求增長，催生對AI服務(wù)器量的需求；2)由于配置升級，單臺(tái)AI服務(wù)器價(jià)值較通用型成倍增長。量價(jià)齊升加持下，IDC預(yù)計(jì)全球AI服務(wù)器市場規(guī)模21-26ECAGR=17%，遠(yuǎn)高于整體服務(wù)器市場增速（CAGR=10%）。整機(jī)環(huán)節(jié)則將同時(shí)受益于行業(yè)擴(kuò)容以及毛利率提升，有望實(shí)現(xiàn)營收利潤雙增（2023-3-28發(fā)布的《服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈如何受益于AI大模型》）。
　　“端-網(wǎng)-云”業(yè)務(wù)加速融合，助力工業(yè)富聯(lián)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長
　　我們看到，無論是端-網(wǎng)-云的基礎(chǔ)架構(gòu)，還是元宇宙、自動(dòng)駕駛等應(yīng)用領(lǐng)域，工業(yè)富聯(lián)在技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)品導(dǎo)入上都與全球主要客戶維持密切合作。云計(jì)算方面，公司為第一梯隊(duì)CSP的AI服務(wù)器與存儲(chǔ)器供應(yīng)商，17年與英偉達(dá)、微軟合作開發(fā)HGX-1服務(wù)器，目前已開發(fā)至第四代。22年公司AI服務(wù)器及HPC在云服務(wù)商產(chǎn)品收入中占比增至約20%，新產(chǎn)品將在23年陸續(xù)研發(fā)推出。算力需求不僅帶動(dòng)服務(wù)器業(yè)務(wù)成長，同時(shí)將帶動(dòng)整個(gè)超算系統(tǒng)架構(gòu)的升級，包括CPU單元、運(yùn)算加速器、高效能存儲(chǔ)器及更高的帶寬及更快的傳輸界面，公司具備端-網(wǎng)-云協(xié)同能力，奠定成長根基。
　　上調(diào)目標(biāo)價(jià)至24.4元，重申買入評級
　　我們看好公司作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)+智能制造領(lǐng)軍企業(yè)，受益于行業(yè)黃金發(fā)展機(jī)遇，我們維持23/24/25年EPS預(yù)測為1.22/1.31/1.42元?？紤]到近期在AI帶動(dòng)下產(chǎn)業(yè)鏈整體估值中樞上移，我們參考可比公司均值，給予公司20倍23年P(guān)E估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至24.4元（前值：18.00元），維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀下行風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新產(chǎn)品滲透不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)