>> 華泰證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)Q1業(yè)績穩(wěn)健，看好AI算力成長勢能-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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Q1收入平穩(wěn)/扣非逆勢增長，AI投入加碼將帶動公司相關業(yè)務加速增長
工業(yè)富聯(lián)發(fā)布一季報，1Q23營收1,058.89億元（YoY：+0.79%），再次突破千億門檻，歸母凈利潤31.28億元（YoY：-3.91%），扣非歸母凈利潤32.1億（YoY：+3.44%）。盡管全球手機終端需求同比下滑，公司憑借云服務設備及通信網(wǎng)絡設備的前沿布局，依然實現(xiàn)收入微增；若扣除匯兌影響，經(jīng)營利潤也顯示出較強增長。同時，1Q23毛利率、經(jīng)營性現(xiàn)金流等經(jīng)營指標顯著改善。展望全年，公司有望持續(xù)受益AI算力基礎設施建設，AI服務器、高速交換機及其他配套5G設備有望在Q2-Q3延續(xù)增勢。我們維持公司23-25年歸母凈利潤預測為242/259/282億。我們看好公司強規(guī)模效應及AI相關產(chǎn)品在頭部CSP客戶競爭優(yōu)勢，參考A股可比公司W(wǎng)ind一致預期均值18.5x，給予23年20x PE，維持目標價24.4元，維持買入。
1Q23毛利率同比顯著改善，營收回款質量不斷優(yōu)化
1Q23經(jīng)營性現(xiàn)金流同比大幅增長+1,086.49%至208.4億元，應收賬款/應付賬款分別同比降低33.10%/22.05%，展現(xiàn)更高的收入質量和更強的現(xiàn)金管理能力。1Q23公司毛利率7.36%（YoY：+0.59pct），展現(xiàn)公司收入結構改善效果顯著。凈利率2.95%（YoY：-0.15pct；QoQ：-2.54pct）。期間費用率3.7%（YoY：+0.56pct；QoQ：+0.48pct），其中銷售/研發(fā)/財務費用率分別同比0.07pct/0.02pct/0.48pct至0.3%/2.31%/0.28%。公司一季度研發(fā)費用24.4億元，我們看好公司在AI服務器以及配套電源管理、先進散熱等領域的研發(fā)投入增厚競爭壁壘。
全球云巨頭資本支出劍指AI，看好公司AI基建相關收入增長持續(xù)性
2023年以來，AI應用落地推動算力基礎設施建設持續(xù)增長。全球云巨頭資本支出直指AI及相關基礎設施。Alphabet表示將在2Q22加快數(shù)據(jù)中心建設和服務器投資，微軟強調會繼續(xù)投資于云基礎設施，尤其是AI相關的支出。Meta也表示AI將會是公司資本開支的重要驅動。國內AI基礎設施建設熱潮也在持續(xù)。今年，公司將持續(xù)進行以人工智能及算力需求為基礎的研發(fā),推動一系列AI服務器及HPC上市并導入云服務商在AIGC等領域的應用。展望全年，我們看好公司AI相關收入增長的持續(xù)性和空間，長期有望持續(xù)受益算力基礎設施產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。
維持目標價24.4元，維持買入評級
我們預測23/24/25年EPS為1.22/1.30/1.42元，參考A股可比公司W(wǎng)ind一致預期均值18.5x，給予公司20倍23年PE估值，維持目標價24.4元，維持買入評級。
風險提示：宏觀下行風險，創(chuàng)新產(chǎn)品滲透不及預期風險。
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