>> 信達證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)公司首次覆蓋報告：深度受益AI發(fā)展，行業(yè)前行巨人領(lǐng)跑-230419
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大小： |
3595KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
莫文宇 |
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工業(yè)富聯(lián)：全球領(lǐng)先的高端智能制造及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)解決方案服務商。公司主要業(yè)務包含云計算、通信及移動網(wǎng)絡設備與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，諸多細分業(yè)務領(lǐng)域在“數(shù)據(jù)驅(qū)動、綠色發(fā)展”戰(zhàn)略指引下領(lǐng)先市場的增長，布局企業(yè)網(wǎng)絡設備、無線網(wǎng)絡設備與5G相關(guān)產(chǎn)品、智能家居產(chǎn)品、高性能服務器、存儲設備、云計算以及邊緣計算相關(guān)產(chǎn)品、工業(yè)機器人等產(chǎn)品品類，持續(xù)深耕數(shù)字經(jīng)濟，強化“智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”核心競爭力。工業(yè)富聯(lián)連續(xù)四年實現(xiàn)營業(yè)收入的增長，并于2021年、2022年獲得出色的業(yè)績成果。
通訊及移動網(wǎng)絡設備行業(yè)：受益于5G基建、智能家居、可穿戴設備、車聯(lián)網(wǎng)、AIGC等相關(guān)細分行業(yè)的高景氣度，市場需求持續(xù)走高。目前全國共有110座城市達到千兆城市建設標準，5G基站數(shù)量達231.2萬個并持續(xù)增加擴建規(guī)模；智能家居領(lǐng)域增速迅猛，成為藍海市場，智能燈光、智能門鎖等細分賽道均有較高的投融資熱度；我們預計可穿戴設備市場于2023年復蘇，ASP較低與庫存過剩問題或?qū)⒂谙掳肽甑玫骄徑?；我國車?lián)網(wǎng)市場正處于與5G技術(shù)深度融合的時期，有望持續(xù)受益于汽車智能化、電動化與網(wǎng)聯(lián)化的發(fā)展方向；高景氣度的AIGC領(lǐng)域需要高性能的CPU、GPU處理器、高網(wǎng)絡帶寬、大容量存儲等硬件支持；在元宇宙概念火熱的背景下，VR、AR作為通往元宇宙的重要設備，市場給予高度重視，2022年我國VR一體機出貨量首破100萬臺大關(guān)。
云服務行業(yè)：ChatGPT點燃AIGC行業(yè)關(guān)注度，高算力時代來臨引發(fā)對云計算的大量需求。ChatGPT在預訓練與日常運行進行交互需要大量算力來支撐，GPT-4的語言模型將包括1.6兆個參數(shù)，由此帶來大量的算力需求。根據(jù)《智能計算中心創(chuàng)新發(fā)展指南》，2022年我國智能算力規(guī)模達到268百億億次每秒（EFLOPS），超過通用算力規(guī)模，預計未來5年中國智能算力規(guī)模的年復合增長率將達52.3%；隨著元宇宙、AIGC等熱度暴漲，云計算相關(guān)設備迎來需求爆發(fā)期。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年全球服務器出貨量突破1516萬臺，同比增長12%。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：數(shù)字經(jīng)濟邁向高質(zhì)量發(fā)展，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)作為引領(lǐng)數(shù)字化改革的主要抓手飛速發(fā)展。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)生產(chǎn)和服務資源的優(yōu)化配置、降本增效、綠色安全發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)上下游、跨領(lǐng)域的廣泛互聯(lián)互通。黨的二十大報告進一步強調(diào)加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，促進數(shù)實深度融合，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)作為數(shù)字產(chǎn)業(yè)化新的增長點與產(chǎn)業(yè)數(shù)字化新的基礎(chǔ)設施，會持續(xù)受益于數(shù)字經(jīng)濟的高速發(fā)展。根據(jù)IDC中國數(shù)據(jù)顯示，預計2025年中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺及應用解決方案市場將達到56.1億美元，2021年至2025年的CAGR為29.6%。
工業(yè)富聯(lián)布局多賽道，AI服務器、蘋果結(jié)構(gòu)件在短期內(nèi)具備增長潛能。工業(yè)富聯(lián)加大在半導體、車用電子、大數(shù)據(jù)、自動化&機器人四大賽道進行布局，投資并購多家企業(yè)；在Chatbot等相關(guān)應用加持下，2022~2026年全球AI服務器出貨量CAGR有望達+10.8%，作為服務器領(lǐng)域領(lǐng)先廠商，工業(yè)富聯(lián)有望持續(xù)受益于AI蓬勃發(fā)展熱潮；此外，蘋果結(jié)構(gòu)件有望持續(xù)升級，工業(yè)富聯(lián)作為果鏈廠商業(yè)績有望持續(xù)提升。
盈利預測：我們推算2023/2024/2025三年的主營業(yè)務收入為5842.06/6715.17/7709.65億元，毛利收入為460.5/522.31/591.02億元，歸母凈利潤為244.51/274.04/307.57億元，4月18日收盤價對應的P/E為15.59x/13.91x/12.39x。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險因素：新產(chǎn)品滲透不及預期；下游市場需求不及預期；公司股價存在短期內(nèi)波動風險。
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