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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.29億元，同比降9.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4101萬(wàn)元，同比降26.46%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3772元，同比降19.83%。業(yè)績(jī)短期承壓主要系產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)波動(dòng)（重卡產(chǎn)品需求因上年庫(kù)存消化而有所滯后所致）、22年Q1基數(shù)較高等原因?qū)е隆?br>　　毛利率穩(wěn)中有升，費(fèi)用增加影響短期凈利率
　　公司23年Q1實(shí)現(xiàn)毛利率27.42%，同比提升2.45pct，環(huán)比提升0.41pct，主要系公司面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)采取了多項(xiàng)措施：1）通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)、推出更具性價(jià)比的第三代產(chǎn)品在新車型、新項(xiàng)目上應(yīng)用；2）生產(chǎn)自動(dòng)化、效率提升、工藝改善等；3）與上游供應(yīng)商、客戶協(xié)商等價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈降本；4）推出高壓、智能網(wǎng)聯(lián)連接器、電子母排等整體解決方案，提升單車價(jià)值量及產(chǎn)品附加值。
　　公司Q1實(shí)現(xiàn)凈利率12.45%，同比下降2.96pct，主要系研發(fā)、銷售投入加大以及股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致的期間費(fèi)用增長(zhǎng)。其中銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為2.52%/4.58%/7.04%，同比分別增長(zhǎng)1.15/2.28/3.29pct。公司不斷加大研發(fā)投入，先后成立成都和西安研發(fā)中心，通過(guò)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)參與、技術(shù)方案對(duì)標(biāo)和國(guó)際化客戶牽引，實(shí)現(xiàn)高壓、換電、車載智能網(wǎng)聯(lián)、5G板對(duì)板射頻連接器等產(chǎn)品處于國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先水平，未來(lái)高附加值產(chǎn)品銷售規(guī)模效應(yīng)下有望帶動(dòng)盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　新能源車持續(xù)增長(zhǎng)，打造光儲(chǔ)充第二曲線
　　據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，23Q1新能源乘用車國(guó)內(nèi)批發(fā)銷量達(dá)150.1萬(wàn)輛，同比增25.8%；3月新能源車批發(fā)滲透率31%，同比提升6pct。公司是國(guó)內(nèi)高壓連接器頭部企業(yè)，換電領(lǐng)域龍頭，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)在蔚來(lái)、T公司等頭部客戶實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品品類和車型平臺(tái)的拓展。產(chǎn)品已拓展至高壓、充換電連、智能網(wǎng)聯(lián)高速連接器、軟硬母排和電子集成母排等。22年車載高速連接器完成全系列開發(fā)，包括Fakra、MiniFakra、HSD、以太網(wǎng)VEH、Type C等，并已定點(diǎn)部分車型。汽車智能化、電動(dòng)化進(jìn)程加速驅(qū)動(dòng)公司汽車板塊快速發(fā)展。
　　儲(chǔ)能需求帶動(dòng)光儲(chǔ)充連接器市場(chǎng)發(fā)展。公司在風(fēng)電、光伏、電池、儲(chǔ)能、充電樁等多領(lǐng)域積極探索，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，目前可為商儲(chǔ)和家儲(chǔ)系統(tǒng)提供全套連接器解決方案，服務(wù)于美國(guó)T公司、Span.IO、寧德、天合光能、陽(yáng)光電源、上能電氣、固德威、中創(chuàng)新航、英維克等海內(nèi)外客戶，未來(lái)有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。
　　國(guó)際化戰(zhàn)略逐步落地，海外布局加速落地
　　為實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈本地化及后續(xù)新項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，公司國(guó)際化戰(zhàn)略逐步落地，在建立國(guó)際營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)的基礎(chǔ)上新增3個(gè)境外子公司，分別為新加坡、墨西哥及美國(guó)瑞可達(dá)。新加坡瑞可達(dá)作為投資平臺(tái)和國(guó)際總部，通過(guò)其實(shí)施對(duì)海外工廠墨西哥及美國(guó)瑞可達(dá)的投資。其中第一個(gè)墨西哥工廠主要服務(wù)北美市場(chǎng)，目前按計(jì)劃在逐步有序?qū)嵤┖屯七M(jìn)，預(yù)計(jì)23年下半年投產(chǎn)，業(yè)務(wù)涉及新能源車零部件、儲(chǔ)能產(chǎn)品生產(chǎn)。美國(guó)工廠選址德州休斯頓市，前期工作穩(wěn)步推進(jìn)中，后續(xù)繼續(xù)根據(jù)市場(chǎng)需要和就近服務(wù)的原則設(shè)立其他海外工廠。23年公司將積極推進(jìn)海外供應(yīng)商體系的認(rèn)證及項(xiàng)目定點(diǎn)。隨著海外工廠陸續(xù)投產(chǎn)，公司海外市場(chǎng)份額將逐步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司23-25年收入25.3、36.9、48.7億元，同比增長(zhǎng)56%、46%、32%，歸母凈利3.5、5.0、6.8億元，同比增長(zhǎng)39%、42%、37%，對(duì)應(yīng)PE 23、16、12倍；維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　換電推廣不及預(yù)期；5G資本開支不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。