>> 中泰證券-瑞可達(688800)Q4短期增速放緩，新能源車+儲能提供長期動力-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉,王逢節(jié) |
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公告摘要：公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營收16.25億元，同比增長80.23%，歸母凈利潤2.53億元，同比增長121.91%，扣非后歸母凈利潤2.35億元，同比增長121.63%。
新能源業(yè)務(wù)收入翻倍，盈利能力穩(wěn)步提升。公司Q4單季度營收4.61億元，同比增長52.46%，環(huán)比增長7.16%，歸母凈利潤0.56億元，同比增長31.21%，環(huán)比下降約22%，主要受年底費用計提及海外工廠建設(shè)等影響。全年受益新能源業(yè)務(wù)快速發(fā)展拉動，增速同比大幅提升，新能源汽車及儲能市場營收13.95億元，同比增長101.81%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)占比86.37%，較上年提升9.07pct，通信/工業(yè)及其他市場收入1.55億/0.65億元，同比變動+15.43%/-5.34%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)占比9.62%/4.01%。22年綜合毛利率27.09%，同比提高2.6pct，新能源/通信連接器分別為27.5%/19.7%，同比增加2.84/4.91pct，主要由于上游原材料價格回落，產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及海外高毛利市場收入占比提高。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.65%/2.46%/5.42%/-0.59%，同比基本持平，公司持續(xù)加強精益化生產(chǎn)管理，凈利率15.58%，同比提高2.96pct，盈利能力逐步向上。隨著高附加值新產(chǎn)品放量及規(guī)模效應(yīng)擴大，公司業(yè)績有望保持較高增速。
加大研發(fā)投入，完善產(chǎn)品及全球產(chǎn)能布局。公司注重技術(shù)創(chuàng)新，22年先后成立成都和西安研發(fā)中心，研發(fā)人員增至292人，研發(fā)投入8814.7萬元，同比增長90.43%，圍繞新能源汽車、風(fēng)電光伏、儲能、工業(yè)、軌交等多領(lǐng)域積極布局，使產(chǎn)品、技術(shù)研發(fā)符合市場導(dǎo)向。公司高壓連接器行業(yè)領(lǐng)先，已推出第三代、第四代等一系列升級迭代產(chǎn)品，性價比不斷提升，完成Fakra、Mini Fakra、HSD、以太網(wǎng)VEH、TypeC等車載高速全系列產(chǎn)品開發(fā)，進一步豐富產(chǎn)品線，實施全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司積極實施國際化戰(zhàn)略，22年新增新加坡、墨西哥及美國瑞可達3個境外子公司，其中新加坡為投資平臺和國際總部，墨西哥及美國設(shè)立海外工廠，目前正在按計劃推進建設(shè)。22年公司海外收入1.67億元，同比增長128.92%，海外工廠建立有利于推動公司國際市場拓展及滿足海外客戶需求，不斷提升全球份額。
汽車連接器受益國產(chǎn)替代加速，儲能打造新增長曲線。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示23Q1新能源乘用車國內(nèi)批發(fā)銷量150.1萬輛，同比增長25.8%，3月批發(fā)滲透率31%，同比提升6pct。3月重卡銷量約9.7萬輛，同環(huán)比均上漲26%，延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，政策推動及成本優(yōu)勢下?lián)Q電重卡預(yù)計滲透加快，拉動高壓及換電連接器需求增長。車市逐步回暖，電動智能化持續(xù)推進，后續(xù)新車型上市有望帶動消費回升，長期來看汽車連接器增量空間廣闊，國產(chǎn)替代利好本土供應(yīng)商。公司車載產(chǎn)品品類齊全，通過優(yōu)化工藝技術(shù)、產(chǎn)品升級迭代以及提供整體解決方案鞏固競爭力，在與蔚來、比亞迪等現(xiàn)有客戶基礎(chǔ)上開拓海外市場，拓展成長空間。公司同時延伸儲能布局，提供連接器、高低壓線束、電子母排等產(chǎn)品，服務(wù)國內(nèi)外客戶。3月公告與江蘇泰州港經(jīng)濟開發(fā)區(qū)簽訂《項目投資意向協(xié)議》，擬投資10億元建設(shè)高性能電池集成母排模組生產(chǎn)基地，有望擴大在柔性線路板、電子母排、高低壓電線電纜等產(chǎn)品上競爭優(yōu)勢，進一步提升綜合實力。
投資建議：瑞可達是國內(nèi)5G基站射頻和新能源車高壓連接器龍頭，前瞻布局新能源車換電和車載高速高頻連接器領(lǐng)域，盈利能力持續(xù)提升，儲能提供新動力，成長空間廣闊。我們預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為3.62億元/5.28億元/7.43億元，EPS分別為3.20元/4.67元/6.57元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；下游行業(yè)不及預(yù)期風(fēng)險；主要原材料價格上漲風(fēng)險；技術(shù)迭代風(fēng)險。
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