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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.73億元，同比增長(zhǎng)27.63%；歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)171.11%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)績(jī)高增能力持續(xù)驗(yàn)證，預(yù)計(jì)進(jìn)入中高速發(fā)展期：規(guī)模效應(yīng)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率持續(xù)提升至68.6%，凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)171%，大超預(yù)期。未來，收入端隨著軟鏡、硬鏡、高端超聲、IVUS等產(chǎn)品和渠道布局，有望進(jìn)入中高速增長(zhǎng)階段，隨著規(guī)模效應(yīng)提升，毛利率有望持續(xù)提升，利潤(rùn)端加速釋放，推動(dòng)凈利率進(jìn)一步提升。
　　軟鏡持續(xù)高增長(zhǎng)，硬鏡、高端超聲有望快速放量：23Q1高端產(chǎn)品的收入占比有所提升，內(nèi)鏡設(shè)備延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。23年硬鏡有望高速增長(zhǎng)，IVUS有望快速放量。同時(shí)海外出口恢復(fù)快增長(zhǎng)，超聲、內(nèi)鏡等品類FDA、CE持續(xù)獲批，出海前景可期。
　　亮點(diǎn)不止看軟鏡，高端產(chǎn)品密集上市，后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁：高端品類持續(xù)突破，放大內(nèi)鏡、十二指腸鏡、超聲內(nèi)鏡等高端鏡種有望加速國(guó)產(chǎn)替代，全新平臺(tái)超高端彩超-S90Exp系列23年初獲批；4K熒光硬鏡、特有超腹聯(lián)合等外科布局，打造內(nèi)鏡一體化解決方案，奠定中長(zhǎng)期高成長(zhǎng)基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司國(guó)產(chǎn)內(nèi)鏡龍頭地位穩(wěn)固，有望打造中國(guó)版“奧林巴斯”，業(yè)績(jī)高速釋放能力持續(xù)獲得驗(yàn)證，內(nèi)鏡、高端超聲增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)公司2023-25年?duì)I業(yè)收入分別為22.6/28.8/36.7億，同比增速為28%/27.9%/27.1%；歸母凈利潤(rùn)分別為5.3/6.88/8.94億，同比增速為43.4%/29.7%/29.9%。對(duì)應(yīng)PE分別為45/35/27倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。