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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023Q1公司業(yè)績超預(yù)期，毛利率在高端品類的帶動(dòng)下顯著提升，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)正逐步體現(xiàn)，維持增持評級。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評級。公司進(jìn)入到具備良好規(guī)模效益的階段，利潤釋放節(jié)奏超預(yù)期。上調(diào)2023-2025年EPS至1.19/1.54/2.04元（原1.12/1.49/1.90元），維持目標(biāo)價(jià)72.80元，對應(yīng)2023年P(guān)E61X，維持增持評級。
　　2023Q1業(yè)績超預(yù)期。2023Q1實(shí)現(xiàn)收入4.7億（+27.6%），歸母凈利潤1.38億（+171%），扣非歸母凈利潤1.26億（+158%），業(yè)績超預(yù)期。
　　超聲穩(wěn)健增長，內(nèi)鏡快速增長。收入增速在2022Q1高基數(shù)上依舊實(shí)現(xiàn)快速增長，預(yù)計(jì)超聲增速約14%，保持穩(wěn)健增長；內(nèi)鏡設(shè)備增速約60%，保持高速增長。全年在超聲、軟鏡、硬鏡、IVUS、耗材的拉動(dòng)下快速增長態(tài)勢有望延續(xù)。同時(shí)，公司終端裝機(jī)量大幅提升，渠道庫存水平健康。2023Q1毛利率68.6%，相較2022全年進(jìn)一步提升1.8pct，預(yù)計(jì)主要為國內(nèi)市場快速增長+高端產(chǎn)品放量+高毛利內(nèi)鏡產(chǎn)品高速增長有關(guān)，全年亦有望持續(xù)。
　　全年凈利率同比有望提升。2023Q1凈利率達(dá)29.3%，較2022Q1/2022全年分別+15.5%/+8.3%，主要原因一為毛利率改善，二為規(guī)模效應(yīng)逐漸增強(qiáng)。2023Q1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+2.5pct/+0.6pct/-3.5pct，銷售費(fèi)用率提升主要為疫后線下活動(dòng)增加，全年有望在加大學(xué)術(shù)推廣力度的同時(shí)保持銷售費(fèi)用率的下降；研發(fā)費(fèi)用率下降主要由于不同研發(fā)項(xiàng)目在不同周期的投入力度不一，公司仍將保證研發(fā)投入，在5條產(chǎn)線中進(jìn)軍更高端。全年凈利率水平同比有望提升?？春霉驹谖宕螽a(chǎn)線的深遠(yuǎn)布局以及從境內(nèi)到境外、從超聲到內(nèi)鏡及其他產(chǎn)線的規(guī)模效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，新品商業(yè)化受阻等。