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利潤端快速增長。公司發(fā)布22年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入17.63億元（YOY+22.02%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.7億元（YOY+49.57%）；Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入5.11億元（YOY+1.37%），單季度歸母凈利潤1.24億元（YOY+15.32%）。22年銷售毛利率達(dá)66.87%，同比下降0.51pp。凈利率增長明顯，達(dá)20.98%，同比上升3.86pp。
　　規(guī)模效應(yīng)顯著。22年整體費(fèi)率均有不同程度的改善，銷售費(fèi)率同比下降1.36pp，管理費(fèi)率同比下降0.73pp，研發(fā)費(fèi)率同比增長0.45pp，主要系超聲和內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)營業(yè)收入增加所致。
　　超聲穩(wěn)定增長，內(nèi)鏡核心產(chǎn)品上市實(shí)現(xiàn)高速增長。（1）超聲方面，22年實(shí)現(xiàn)收入10.80億元（YOY+14.14%），通過高端GI彩超、高端婦產(chǎn)彩超、高端胃腸鏡、高清腹腔鏡、國產(chǎn)唯一的超聲內(nèi)鏡、血管內(nèi)超聲、幾十種高端探頭、高端鏡種以及行業(yè)內(nèi)首屈一指的產(chǎn)科智能、剛度可調(diào)內(nèi)鏡等形成極其豐富的產(chǎn)品品類；（2）內(nèi)鏡方面，22年實(shí)現(xiàn)收入6.12億元（YOY+42.98%），預(yù)計(jì)550的貢獻(xiàn)較大，國內(nèi)市場設(shè)備入院率達(dá)到了歷年之最。去年公司首次推出國產(chǎn)超細(xì)電子胃腸鏡、光學(xué)放大電子胃腸鏡、剛度可調(diào)電子結(jié)腸鏡、電子環(huán)掃超聲內(nèi)鏡EG-UR5、電子扇掃超聲內(nèi)鏡EG-UC5T等產(chǎn)品，極大的豐富了公司軟鏡鏡體種類和高端功能，進(jìn)一步縮小了公司軟鏡產(chǎn)品與進(jìn)口品牌的差距，同時(shí)公司在硬鏡領(lǐng)域研發(fā)注冊(cè)4K熒光腔鏡系統(tǒng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤分別為4.88億元，6.33億元和8.08億元。對(duì)應(yīng)EPS為1.14元/股、1.48元/股和1.89元/股。綜合考慮公司行業(yè)地位及業(yè)務(wù)成長性，參考可比公司，給予公司23年P(guān)E65X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為74.19元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。海外推廣不及預(yù)期、銷售推廣不及預(yù)期；市場競爭加劇。