>> 華泰證券-開立醫(yī)療(300633)利潤快速增長，發(fā)展提質(zhì)提速-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 853KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,高鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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22年利潤端表現(xiàn)靚麗，維持“買入”評級
公司22年實現(xiàn)收入17.63億元（yoy+22.0%），歸母凈利潤3.70億元（yoy+49.6%），扣非歸母凈利潤3.42億元（yoy+103.8%），符合業(yè)績預(yù)告預(yù)期。考慮公司降本增效成果持續(xù)顯現(xiàn)，我們調(diào)整23-25年EPS為1.13/1.47/1.89元（23/24年前值1.05/1.36元）。公司為國產(chǎn)超聲及內(nèi)窺鏡行業(yè)領(lǐng)軍者，產(chǎn)品性能過硬且商業(yè)化推廣持續(xù)提速，給予公司23年64x PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值48x），對應(yīng)目標(biāo)價72.15元（前值71.16元），維持“買入”評級。
公司控費降本成效明顯，依舊重視研發(fā)
公司22年毛利率為66.9%（yoy-0.5pct），我們推測主因產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)常規(guī)波動。22年銷售/管理/研發(fā)費用率分別為24.0%/5.6%/18.7%，分別yoy-1.4/-0.7/+0.5pct，公司控費降本成效及規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，但依舊重視研發(fā)投入（重點推進(jìn)光學(xué)放大內(nèi)鏡、4K熒光腔鏡、超高端超聲、血管內(nèi)超聲等新品研發(fā)）。公司22年經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額為4.73億元（yoy+56.2%），現(xiàn)金流情況持續(xù)改善。
超聲：產(chǎn)品銷售穩(wěn)步增長，看好血管內(nèi)超聲貢獻(xiàn)增量
公司彩超22年實現(xiàn)收入10.80億元（yoy+14.1%），我們推測國內(nèi)與海外業(yè)務(wù)增速基本持平，海內(nèi)外銷售齊頭并進(jìn)。展望23全年，考慮公司超高端新品S90 Exp系列（含P80系列和S80系列）已獲NMPA、CE及FDA批準(zhǔn)，商業(yè)化推廣力度不減疊加醫(yī)療新基建熱潮持續(xù)，我們看好全年超聲收入實現(xiàn)約15%的同比增長。同時，公司重磅新品血管內(nèi)超聲已于12M22國內(nèi)獲批，點亮公司全新業(yè)務(wù)增長點，我們看好該產(chǎn)品持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
內(nèi)窺鏡：軟鏡快速增長，硬鏡加速放量
公司內(nèi)窺鏡及鏡下治療器具22年實現(xiàn)收入6.12億元（yoy+43.0%），其中：1）軟鏡：我們推測22年板塊收入同比增長超45%，其中國內(nèi)及海外增速接近。展望23全年，隨著國內(nèi)外疫后常規(guī)診療持續(xù)復(fù)蘇，疊加HD550等高端產(chǎn)品放量，我們預(yù)計軟鏡收入全年同比增長約40-50%；2）威爾遜：22年實現(xiàn)收入6288萬元（yoy-6.5%），我們推測主因國內(nèi)疫情影響院內(nèi)常規(guī)診療?？紤]國內(nèi)疫情防控優(yōu)化，看好23年板塊收入恢復(fù)性增長；3）硬鏡：我們推測22年板塊收入同比增長約100%，考慮公司2K、4K硬鏡產(chǎn)品力過硬且市場認(rèn)可度持續(xù)提升，我們看好板塊23年實現(xiàn)翻倍增長。
風(fēng)險提示：下游產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期，匯率波動風(fēng)險。
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