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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　受益國(guó)內(nèi)新基建及國(guó)外采購(gòu)復(fù)蘇，超聲及內(nèi)鏡保持較快增長(zhǎng)；規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，費(fèi)用率有望持續(xù)下降，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。超聲及內(nèi)鏡保持快速增長(zhǎng)，兩大產(chǎn)線規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，凈利率有望持續(xù)抬升，業(yè)績(jī)符合預(yù)期?？紤]公司規(guī)模效應(yīng)凸顯，上調(diào)2022-2024年EPS至0.85/1.12/1.49元（原0.84/1.08/1.41元），維持目標(biāo)價(jià)69.09元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E62X，維持增持評(píng)級(jí)。
　　2022年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年歸母凈利潤(rùn)3.5~3.9億，同比+41.56%~+57.74%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.2~3.6億，同比+90.90%~+114.77%。按中值計(jì)算，2022年歸母凈利潤(rùn)3.7億（+49.65%）。
　　兩大產(chǎn)線保持較快增長(zhǎng)。2022Q4公司歸母凈利潤(rùn)1.04~1.45億，同比3%~+34%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.95~1.35億，同比+92.2%~+172.9%。按中值計(jì)算，2022Q4公司歸母凈利潤(rùn)1.24億（+15.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.15億（+132.5%）。分產(chǎn)線看，預(yù)計(jì)全年超聲保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，內(nèi)鏡保持高速增長(zhǎng)。兩大產(chǎn)線規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)，凈利率有望穩(wěn)中有升。
　　公司具備超聲及內(nèi)鏡底層技術(shù)，擁有平臺(tái)化發(fā)展前景。①軟鏡：目前光學(xué)放大內(nèi)鏡及可變硬度鏡體均已實(shí)現(xiàn)裝機(jī)、十二指腸鏡已上市；超聲內(nèi)鏡已在國(guó)內(nèi)及部分海外地區(qū)上市，縮短與進(jìn)口廠家的差距；②外科：除白光及熒光硬鏡外，布局超腹聯(lián)合產(chǎn)品，理念具備領(lǐng)先性，大外科發(fā)展雛形顯現(xiàn)；③超聲：最新一代超聲70平臺(tái)有望拿證，不斷更新迭代；④IVUS：低滲透率高增長(zhǎng)賽道，公司已于22Q4拿證；⑤耗材：硬鏡耗材及外科耗材均有望布局，目前止血夾已獲證。五條產(chǎn)線共同發(fā)力，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，新品商業(yè)化受阻等。