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事件：2023年1月19日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.5-3.9億元，同比增長(zhǎng)41.56%-57.74%，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.2-3.6億元，同比增長(zhǎng)90.90%-114.77%。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，“超聲+內(nèi)鏡”多元化產(chǎn)品矩陣收益顯著。2022年公司在國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)擾動(dòng)下仍然實(shí)現(xiàn)亮眼業(yè)績(jī)，符合此前預(yù)期，主要得益于公司內(nèi)鏡業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)以及超聲業(yè)務(wù)的穩(wěn)定貢獻(xiàn)。結(jié)合公司2022Q1-Q3經(jīng)營(yíng)情況及歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司2022年全年內(nèi)鏡板塊收入有望實(shí)現(xiàn)超過50%的高速增長(zhǎng)，超聲業(yè)務(wù)有望保持10-20%的穩(wěn)健增速。近年來公司在內(nèi)鏡領(lǐng)域推出的光學(xué)放大、可變硬度鏡體、4K熒光等高端新品陸續(xù)進(jìn)院銷售，在超聲領(lǐng)域不斷打造60、70等新技術(shù)平臺(tái)，逐漸形成“診斷+治療”、“內(nèi)科+外科”、“設(shè)備+耗材”的生態(tài)布局，持續(xù)走向多產(chǎn)品線、高端化的醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。
　　高端產(chǎn)品占比提升，規(guī)模效應(yīng)越發(fā)顯著，驅(qū)動(dòng)盈利能力進(jìn)一步提高。近年來，公司在超聲、內(nèi)鏡行業(yè)持續(xù)向中高端領(lǐng)域突破，2022Q4血管內(nèi)超聲、4K熒光硬鏡等高端新品陸續(xù)獲批，同時(shí)高端機(jī)型裝機(jī)持續(xù)加速，高端產(chǎn)品占公司收入比重不斷加大，未來有望驅(qū)動(dòng)公司整體毛利率上行；伴隨著公司收入規(guī)模的不斷擴(kuò)大，費(fèi)用投入持續(xù)優(yōu)化，費(fèi)用率整體穩(wěn)中有降，預(yù)計(jì)利潤(rùn)率有望持續(xù)提升。
　　多基地建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，醫(yī)療新基建催化下業(yè)績(jī)有望保持高增趨勢(shì)。2022Q4開立醫(yī)療大廈正式啟用，同時(shí)深圳留仙洞、東莞松山湖和武漢的三大基地也在有序建設(shè)中，有望2024-2026年陸續(xù)投入使用，未來有望實(shí)現(xiàn)多基地協(xié)同效應(yīng)的最大化，為遠(yuǎn)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)；同時(shí)伴隨貼息貸款等醫(yī)療新基建政策的陸續(xù)落地，公司收入有望持續(xù)保持高增趨勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司收入17.81、22.38、28.24億元，同比增長(zhǎng)23%、26%、26%；歸母凈利潤(rùn)3.59、4.64、5.92億元，同比增長(zhǎng)45%、29%、28%，；對(duì)應(yīng)EPS為0.84、1.09、1.38元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年38倍PE，考慮到公司彩超和內(nèi)鏡有望持續(xù)進(jìn)口替代，新產(chǎn)品支氣管鏡、腹腔鏡、超聲內(nèi)鏡等成長(zhǎng)性較強(qiáng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外銷售風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)。