久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，公司22年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.63億元（yoy+22.0%），歸母凈利潤3.70億元（yoy+49.6%），扣非歸母凈利潤3.42億元（yoy+103.8%）。
　　事件點(diǎn)評(píng)：
　　22Q4銷售毛利率繼續(xù)提升，盈利能力持續(xù)改善
　　2022Q4公司實(shí)現(xiàn)收入5.11億元（yoy+1.37%），歸母凈利潤1.24億元（yoy+15.32%）。收入增速較為平緩，可能與2022Q4新冠病毒大面積感染導(dǎo)致業(yè)務(wù)進(jìn)展受到影響有關(guān)，但2022Q4公司的毛利率水平達(dá)到72.12%，銷售凈利率達(dá)到24.33%，達(dá)到了公司近五年財(cái)報(bào)歷史上的較好水平。2022Q4毛利率提升，我們推測與公司（1）國內(nèi)收入占比季度間提升，國內(nèi)毛利率普遍較海外市場毛利率高；（2）公司高端機(jī)裝機(jī)占比提升有關(guān)。
　　期間費(fèi)用層面，公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為24.0%、5.6%和18.7%，銷售和管理費(fèi)用率同比下降1.4pct和0.7pct，如果考慮到公司股權(quán)支付費(fèi)用，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比下降約2.75pct和1.01pct。公司銷售改革自2019年開始，隨著公司不斷加強(qiáng)自身團(tuán)隊(duì)建設(shè)、經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，以及公司內(nèi)鏡產(chǎn)品線逐漸做大，公司的人均創(chuàng)收達(dá)到75.52萬元，也達(dá)到近五年最高水平。
　　內(nèi)鏡和超聲業(yè)務(wù)均保持較快速增長，持續(xù)看好公司內(nèi)鏡板塊快速增長
　　分產(chǎn)品線看，2022年公司超聲實(shí)現(xiàn)收入10.8億元（yoy+14%），保持平穩(wěn)增長，銷售毛利率65.67%（yoy-1.06pct），預(yù)計(jì)主要是海外低毛利超聲收入占比提升所致。公司內(nèi)鏡實(shí)現(xiàn)收入6.11億元（yoy+43%），保持快速增長，銷售毛利率約69.57%（yoy+0.89pct），預(yù)計(jì)高端機(jī)型HD550快速放量帶動(dòng)內(nèi)鏡毛利率提升。
　　在新產(chǎn)品研發(fā)上，公司也堅(jiān)持高投入的思路，2022年推進(jìn)了光學(xué)放大內(nèi)鏡、4K熒光腔鏡、超高端超聲、血管內(nèi)超聲等新品研發(fā)和上市。展望未來，公司將在多個(gè)細(xì)分產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)增長，①超聲：70/80/90系列超高端超聲平臺(tái)已拿證，2023年有望貢獻(xiàn)增量；②消化軟鏡：公司多功能的高端鏡體不斷推出，如光學(xué)放大內(nèi)鏡等，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代；③硬鏡：4K30熒光、4K120視頻放大硬鏡已拿證；④IVUS：公司拓展心血管科室，產(chǎn)品已于2022拿證；⑤耗材：子公司威爾遜2022年收入受疫情影響，有所下滑，2023年也將受益于疫情后的診療復(fù)蘇，未來也有望完善硬鏡耗材及外科耗材布局。
　　投資建議
　　我們調(diào)整2023-2024年的盈利預(yù)測，并增加對(duì)2025年的預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入端有望分別實(shí)現(xiàn)21.92億元、27.36億元和34.63億元（前次2023-2024年收入端預(yù)測分別為22.80億元和28.41億元），對(duì)應(yīng)收入端增速分別為24.4%、24.8%和26.6%，2023-2025年歸母凈利潤預(yù)計(jì)有望分別實(shí)現(xiàn)4.90億元、6.31億元和8.08億元（前次2023-2024年利潤端預(yù)計(jì)約為4.32億元和5.54億元），對(duì)應(yīng)利潤端增速分別為32.4%、28.8%和28.2%。2023-2025年對(duì)應(yīng)的EPS分別約1.14元、1.47元和1.89元，對(duì)應(yīng)的PE估值分別為47倍、37倍和29倍，考慮到公司是國產(chǎn)內(nèi)鏡和超聲雙龍頭公司，內(nèi)鏡進(jìn)入快速成長期，超聲保持穩(wěn)定增長，公司高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，營銷改革效果已經(jīng)顯現(xiàn)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。
　　產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　設(shè)備采購需求下滑風(fēng)險(xiǎn)。