>> 開源證券-開立醫(yī)療(300633)公司信息更新報告：2022年報業(yè)績亮眼，超聲+內(nèi)鏡雙輪再啟動-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大小： |
759KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡明子 |
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2022年報業(yè)績亮眼，超聲+內(nèi)鏡雙輪再啟動，維持“買入”評級
2023年4月11日，公司發(fā)布2022年度報告：2022年實現(xiàn)營收17.63億元（+22.02%），歸母凈利潤3.70億元（+49.57%），扣非凈利潤3.42億（+103.81%）經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4.73億（+56.20%）。股權(quán)激勵費用攤銷下整體費用率依然下降，公司營銷改革已見成效，銷售費用率24.01%（-1.37pct），規(guī)模效應(yīng)愈發(fā)明顯，管理費用率5.56%（-0.73pct），繼續(xù)在自身擅長領(lǐng)域精耕細作，研發(fā)費用率18.66%（+0.45pct），財務(wù)費用-2989萬元（其中匯兌收益1797萬，凈利息1413萬）。分板塊：彩超收入10.80億元（+14.14%），占比61.24%，毛利率65.67%（-1.06pct）；內(nèi)鏡及鏡下耗材收入6.12億元（+42.98%），占比34.70%，毛利率69.57%（+0.89pct）?？紤]公司彩超高端機型推出將進一步優(yōu)化產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)，內(nèi)鏡產(chǎn)品國內(nèi)外市場同步提速，新產(chǎn)品上市提速放量，現(xiàn)有股權(quán)激勵費用逐年下降，我們上調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計歸母凈利潤分別為4.97/6.46/8.39億元（原值為4.72/6.17），EPS分別為1.16/1.51/1.96元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為48.2/37.1/28.6倍，維持“買入”評級。
研發(fā)創(chuàng)新豐富產(chǎn)品管線，內(nèi)鏡+超聲業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動釋放更大業(yè)績潛力
公司相繼推出支氣管鏡、環(huán)/凸陣超聲內(nèi)鏡、十二指腸鏡、光學(xué)放大鏡、剛度可調(diào)鏡以及細鏡，補足了公司內(nèi)鏡產(chǎn)品種類和功能方面的短板，產(chǎn)品競爭力大幅提升；高端彩超產(chǎn)品60/Elite系列，具有優(yōu)異的圖像質(zhì)量和操作流、準確的智能識別、豐富的探頭配置和多科室的臨床解決方案，獲得市場高度認可，且第四代AI產(chǎn)前超聲篩查技術(shù)鳳眼S-Fetus 4.0是全球首款基于動態(tài)圖像對標準切面自動抓取的人工智能技術(shù)，最新S90系列具備剪切波彈性成像、融合成像、高分辨造影等高端功能，進一步提升高端超聲領(lǐng)域的競爭力和技術(shù)優(yōu)勢。便攜式彩超產(chǎn)品X5成功入駐中國空間站，是公司在超聲領(lǐng)域的進一步突破，也是市場對公司產(chǎn)品質(zhì)量的認可。
營收規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)形成，凈利潤增速將超越營收增速
公司管研銷相關(guān)費用支出不斷優(yōu)化，費用率有望繼續(xù)改善，凈利潤加快釋放；彩超系統(tǒng)產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化，加快滲透到三級醫(yī)院等高端市場；軟鏡業(yè)務(wù)正積極開展學(xué)術(shù)活動并不斷開拓國內(nèi)外市場，有望保持超速增長；超聲內(nèi)鏡、4K/4K熒光硬鏡、血管內(nèi)超聲（IVUS）和獸用超聲等重磅產(chǎn)品有望未來成為公司新的業(yè)績增長動能。軍隊醫(yī)院正常招投標等積極因素使公司未來業(yè)績的確定性不斷增強，業(yè)績有望階梯性逐步提升，公司具有較高的成長性，后市可期。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；疫情影響公司生產(chǎn)；原材料減值。
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