>> 太平洋證券-開立醫(yī)療(300633)研發(fā)碩果累累，企業(yè)發(fā)展進(jìn)入規(guī)模效應(yīng)階段-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大小： |
832KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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事件：2023年4月11日晚，公司發(fā)布2022年年度報告:全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.63億元，同比增長22.02%；歸母凈利潤3.70億元，同比增長49.57%；扣非凈利潤3.42億元，同比增長103.81%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額4.73億元，同比增長56.20%。
其中，2022年第四季度營業(yè)收入5.11億元，同比增長1.37%；歸母凈利潤1.24億元，同比增長15.32%；扣非凈利潤1.17億元，同比增長135.77%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額2.36億元，同比增長6.15%。
研發(fā)碩果累累，“超聲+內(nèi)鏡”雙輪驅(qū)動整體業(yè)務(wù)收入快速增長
通過在超聲和內(nèi)鏡領(lǐng)域持續(xù)深耕，不斷推出新產(chǎn)品。截至2022年末，公司及子公司共擁有768件境內(nèi)外已授權(quán)專利，相比上年同期增長24.47%。
?。?）公司超聲業(yè)務(wù)繼續(xù)平穩(wěn)增長：2022年彩超產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入10.80億元，同比增長14.14%；毛利率同比下降1.06 pct至65.67%。
經(jīng)過最近幾年不斷突破和加速新產(chǎn)品的推出，公司2022年取得了豐碩的成果：5月發(fā)布了搭載第四代人工智能產(chǎn)前超聲篩查技術(shù)的鳳眼S-Fetus 4.0；8月發(fā)布了專業(yè)的獸用超聲ProPet系列；10月推出了新一代中端及低端臺式超聲P20Elite/P12 Elite系列；12月全新一代超高端彩超平臺獲CE（MDR）注冊證，并推出血管內(nèi)超聲診斷設(shè)備。以上新品皆大幅增強(qiáng)公司超聲產(chǎn)品的綜合競爭力。
?。?）公司內(nèi)鏡業(yè)務(wù)連續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長，軟鏡業(yè)務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先：2022年內(nèi)窺鏡及鏡下治療器具產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入6.12億元，同比增長42.98%；毛利率同比提升0.89pct至69.57%。
2022年是公司研發(fā)的收獲年：公司首次推出國產(chǎn)超細(xì)電子胃腸鏡、光學(xué)放大電子胃腸鏡、剛度可調(diào)電子結(jié)腸鏡、電子環(huán)掃超聲內(nèi)鏡EG-UR5、電子扇掃超聲內(nèi)鏡EG-UC5T等產(chǎn)品，極大的豐富了公司軟鏡鏡體種類和高端功能，進(jìn)一步縮小了公司軟鏡產(chǎn)品與進(jìn)口品牌的差距；同時，公司在硬鏡領(lǐng)域研發(fā)注冊4K熒光腔鏡系統(tǒng)，增強(qiáng)了公司在微創(chuàng)外科領(lǐng)域的產(chǎn)品實(shí)力。
?。?）配件及其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入0.61億元，與去年收入基本持平；毛利率同比下降7.57pct至59.17%。
國內(nèi)外高效經(jīng)營，業(yè)務(wù)規(guī)模和品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大
?。?）公司在國內(nèi)市場2022年實(shí)現(xiàn)銷售收入9.68億元，同比增長24.28%；毛利率同比下降2.24pct至77.91%。國產(chǎn)替代政策的不斷深入，為國產(chǎn)醫(yī)療器械行業(yè)提供了良好的發(fā)展環(huán)境。地方政府發(fā)行的醫(yī)療專項(xiàng)資金、中央貼息貸款、方艙醫(yī)院建設(shè)、DRG按病種收費(fèi)等政策加經(jīng)費(fèi)的雙擎驅(qū)動下，對國內(nèi)市場的增長產(chǎn)生了重要的積極貢獻(xiàn)。
（2）國外地區(qū)實(shí)現(xiàn)銷售收入7.94億元，同比增長19.36%；毛利率同比提升0.97pct至53.41%。E系列便攜彩超過去幾年裝機(jī)建立了廣泛的用戶基礎(chǔ)；X系列便攜超聲開拓了臨床科室的業(yè)務(wù)空間；鳳眼S-Fetus模塊的導(dǎo)入使得超聲中高端產(chǎn)品的競爭力進(jìn)一步加強(qiáng)；超聲內(nèi)鏡系統(tǒng)（EUS）在海外約20個國家的落地裝機(jī)。
整體財務(wù)數(shù)據(jù)穩(wěn)健，企業(yè)發(fā)展進(jìn)入規(guī)模效應(yīng)階段
2022年度，公司的綜合毛利率同比降低0.52pct至66.87%；銷售費(fèi)用率同比降低1.37pct至24.01%；管理費(fèi)用率同比降低0.73pct至5.56%；研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.45pct至18.66%；財務(wù)費(fèi)用率同比降低2.33pct至-1.70%，主要系匯兌收益增加所致；綜合影響下，公司整體凈利率同比提升3.87pct至20.98%。
其中，2022年第四季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為72.12%、26.94%、5.43%、16.86%、-0.67%、24.33%，分別變動+2.03pct、+6.43pct、+0.18pct、+2.82pct、-1.86pct、+2.94pct。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為21.79億/ 26.95億/ 33.19億元，同比增速分別為24%/24%/23%；歸母凈利潤分別為4.90億/ 6.35億/ 8.04億元，分別增長32%/30%/27%；EPS分別為1.14 /1.49 /1.88，按照2023年4月11日收盤價對應(yīng)2023年49倍PE。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新型冠狀病毒肺炎疫情持續(xù)影響的風(fēng)險；研發(fā)進(jìn)展及銷售推廣不及預(yù)期的風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；行業(yè)政策風(fēng)險；新增固定資產(chǎn)折舊的風(fēng)險。
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