>> 方正證券-開立醫(yī)療(300633)扣非利潤同比增104%，凈利率提升至21%，規(guī)模效應突出-220411
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
大小： |
796KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
唐愛金 |
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事件：
公司發(fā)布2022年報，實現(xiàn)營收17.63億元（yoy+22.02%）；歸母凈利潤3.70億（yoy+49.57%），扣非歸母凈利潤3.42億（yoy+103.81%）；EPS為0.86元；ROE為14.52%；經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額4.73億(yoy+56.19%)。其中2022Q4單季度營收5.11億（yoy+1.37%）；歸母凈利潤1.24億(yoy+15.32%)；扣非歸母凈利潤1.17億(yoy+135.8%)；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.36億。
點評：
內窺鏡設備進口替代加速實現(xiàn)53%增長，超聲業(yè)務14%穩(wěn)健增長
公司為內窺鏡國產第一、超聲國產第二。2022年公司收入增長22%，達17.63億；超聲收入10.79億（yoy+14.14%），內窺鏡6.11億（yoy+43%），其中軟鏡收入近5億、硬鏡6000萬、威爾遜耗材收入約6000萬。
2022年扣非利潤增長103.8%，凈利率升至20.98%，規(guī)模效應突出
規(guī)模效應推動公司利潤增速顯著高于收入增速，2022年公司毛利率66.87%保持基本穩(wěn)定，其中超聲業(yè)務毛利率65.7%，內鏡業(yè)務毛利率69.6%；2022年公司凈利率達20.98%，同比上升3.86pct；研發(fā)費用率為18.66%，同比提升0.45pct；銷售費用率為24.01%，同比下降1.36%；管理費用率為5.56%，同比下降0.73pct；規(guī)模效應帶動公司扣非歸母凈利潤增長103.81%，利潤增長超預期。
盈利預測：根據(jù)公司最新經(jīng)營情況，我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為22.65億元、28.48億元、35.6億元，同比增速分別為28.5%、25.76%、24.99%，考慮股權激勵費用后，2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤為5.0億元、6.52億元、8.47億元，對應的PE估值分別為48、37、28，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：市場競爭加劇；新品研發(fā)風險；海外產品銷售不及預期；核心銷售人員流失；醫(yī)療衛(wèi)生政策影響。
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