>> 中泰證券-銀行行業(yè)角度看4月社融：企業(yè)需求是核心因素-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 787KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn):今年政策更早更落地發(fā)力，一季度的基建和國有等需求旺盛，以推動市場信心恢復(fù)和上升。下半年需求的持續(xù)性，則需要觀察居民和企業(yè)的信心。
4月社融新增1.22萬億，同比多增2729億，新增規(guī)模大幅低于萬得一致預(yù)期的1.72萬億。存量社融同比增10.0%，較3月同比增速環(huán)比保持不變。
1、表內(nèi)信貸情況。信貸在低基數(shù)下弱增，對公和個人均邊際走弱。企業(yè)端來看，1季度基建沖量，但受內(nèi)外需影響、實(shí)體擴(kuò)產(chǎn)并未如期承接，企業(yè)短貸、中長貸有一定的回落。個人端回落一方面是地產(chǎn)銷售較3月邊際有所下行，投放量邊際略降，另外償還量預(yù)計由于時滯、償還規(guī)模較大（4月償還的按揭，預(yù)計在2、3月排隊預(yù)約或更早）。4月新增人民幣的貸款4431億，較往年同期多增729億元。2、表外信貸情況。4月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為-1347億元，在去年同期的低基數(shù)下同比少減1210億，4月表內(nèi)貼現(xiàn)增加、表外未貼現(xiàn)規(guī)模下降。信托和委托貸款延續(xù)去年底穩(wěn)健趨勢。金融16條“支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期”、“保持信托等資管產(chǎn)品融資穩(wěn)定”。4月新增信托和委托貸款規(guī)模分別為119億和83億，同比分別增加734億和85億。3、政府債融資在去年的低基數(shù)下同比多增。4月新增政府債融資4548億，在2022年同期的低基數(shù)下同比多增636億。4、資金市場利率在相對高位，企業(yè)債券融資意愿邊際減弱；另低利率的貸款對債券融資也有一定的替換。4月新增企業(yè)債融資2843億，同比少增809億元。5、隨著與全面注冊制相配的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行新規(guī)的出臺，創(chuàng)業(yè)板上市要求更加細(xì)化，今年以來較多擬上市企業(yè)撤回上市申請，股票融資延續(xù)同比少增趨勢。4月股票融資新增量993億，較2022年同期少增173億。
4月新增信貸規(guī)模低于市場預(yù)期：新增貸款7188億元，較2022年同期多增649億元；低于萬得一致預(yù)期的1.14萬億。信貸余額同比增長11.8個百分點(diǎn)，增速環(huán)比持平。
1、居民貸款情況：居民貸款情況：投放量跟隨地產(chǎn)銷售邊際略回落；償還量預(yù)計由于時滯、4月有一定的沖高（前期排隊預(yù)約的高峰在4月還上）。短貸一定程度跟樓市掛鉤，因而同頻表現(xiàn)。4月居民短貸、中長貸分別減少1255和1156億元，分別同比變化+601億和-842億。2、企業(yè)貸款情況：基建繼續(xù)托底，房開貸投放邊際增加；票據(jù)有一定沖量；實(shí)體需求尚未承接。4月企業(yè)中長期貸款、企業(yè)短貸、票據(jù)凈融資分別為6669，-1099，1280億，增量較2022年同期變化4017，849和-3868億。3、非銀信貸增加2134億，較2022年同期增長755億，變化不大。
4月、5月按揭貸款需求景氣度跟蹤：4月份的10大和30大中城市商品房月均成交面積分別為21.7和42.6萬平方米，較三月份有比較明顯的下滑，最新5月份上旬?dāng)?shù)據(jù)顯示成交面積進(jìn)一步下滑。3月有年初需求集中釋放的原因、4月有所回落，5月是淡季、但截至目前成交面積均值低于歷史同期，后續(xù)走勢還需要進(jìn)一步觀察。
M1與M2的剪刀差縮小：M1的提升可能與四五月的匯算清繳到來使得活期財政存款增多有關(guān)，而M2的降低可能與居民和企業(yè)預(yù)期存款利率下降轉(zhuǎn)而配置了較多理財和保險產(chǎn)品有關(guān)。4月M0、M1、M2分別同比增長10.7%、5.3%、12.4%，較上月同比增速變動-0.3、0.2和-0.3個百分點(diǎn)。M2-M1為7.1%，增速差較前值7.6%邊際縮小。2、存款同比增12.4%，增速環(huán)比3月縮小0.3個百分點(diǎn)。4月新增存款減少4609億，較往年同期下降5524億，主要是由于居民和非銀機(jī)構(gòu)存款同比大幅減少所致。4月是繳稅月份、企業(yè)存款少增；個人預(yù)計是部分轉(zhuǎn)向理財和保險。4月居民和企業(yè)存款分別減少1.2萬億和1408億元，在2022年的低基數(shù)下繼續(xù)同比多減4968億和198億。財政存款同比多增，每年的四五月都是企業(yè)集中進(jìn)行年度匯算清繳的時候，因此財政收入較高，4月財政存款新增5028億，較上年同期增加4618億，或是由于去年四月由于疫情防控因此財政支出較大導(dǎo)致基數(shù)較低所致。非銀存款同比降低。4月增長2912億元，在2022年的高基數(shù)下同比減少3804億元。
投資建議：銀行股核心邏輯是宏觀經(jīng)濟(jì)，堅持確定性增長和修復(fù)邏輯兩條主線。銀行股的核心邏輯是宏觀經(jīng)濟(jì)，之前要看政策預(yù)期，如今政策預(yù)期落地后，下階段就要看經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性。第一條選股主線是確定性增長邏輯：收入端增長確定性最強(qiáng)的仍是優(yōu)質(zhì)區(qū)域城商行板塊，看好寧波、江蘇、蘇州、南京、成都。第二條選股主線是修復(fù)邏輯：地產(chǎn)回暖+消費(fèi)復(fù)蘇，看好招行、寧波、平安、郵儲。
風(fēng)險提示事件：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。疫情影響超預(yù)期。
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