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事件：4月社會(huì)融資規(guī)模增量1.22萬(wàn)億人民幣，前值5.38萬(wàn)億元；新增人民幣貸款7188億元，前值3.89萬(wàn)億元；M2同比12.4%，前值12.7%。
　　 1、社融增速持平。4月存量社融規(guī)模359.95萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10%，較上月持平。新增社融1.22萬(wàn)億元，較去年同期多增2873億元。在去年低基數(shù)的基礎(chǔ)上僅實(shí)現(xiàn)小幅多增，弱于季節(jié)性，不及市場(chǎng)預(yù)期。
　　結(jié)構(gòu)上，表外為主要支撐。1）信貸小幅多增。4月社融口徑新增人民幣貸款4413億元，同比多增815億元。2）表外融資大幅少減。4月表外融資減少1145億元，同比少減2209億元。其中，未貼現(xiàn)票據(jù)減少1347億元，同比少減1210億元，主因前期低基數(shù)；信托貸款增加119億元，同比多增734億元；委托貸款新增83億元，同比多增85億元。3）政府債券小幅多增。4月政府債凈融資4548億元，同比多增636億元。4）直接融資延續(xù)少增。4月企業(yè)債券凈融資2843億元，同比少增809億元，股票融資增加993億元，同比少增173億元。
　　 2、信貸增速持平。金融機(jī)構(gòu)口徑信貸余額同比增速11.8%，較上月持平。新增人民幣貸款7188億元，同比小幅多增734億元。
　　企業(yè)貸款多增，但獨(dú)木難支。4月新增企業(yè)貸款6839億元，同比多增1055億元。短期貸款、中長(zhǎng)期貸款、表內(nèi)票據(jù)融資分別同比少減849億元、多增4017億元，少增3868億元。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款需求雖然仍保持多增態(tài)勢(shì)，但多增幅度弱于1-3月，政策性、結(jié)構(gòu)性工具不再發(fā)力后，民間企業(yè)投融資需求難以接棒。
　　居民貸款重回拖累項(xiàng)。4月新增居民貸款減少2411億元，同比多減241億元。其中，短期貸款減少1255億元，同比少減601億元，部分線下服務(wù)型消費(fèi)回暖，但居民消費(fèi)信心不足，與收入和就業(yè)預(yù)期有關(guān)。4月居民中長(zhǎng)期貸款減少1156億元，同比多減842億元，4月30大中城市銷售面積同比增速28.37%，較上月下滑16.65pct。
　　 3、M2延續(xù)回落，M1小幅回升。4月M2同比增速12.4%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增速5.3%，較上月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。1）企業(yè)存款增加1408億元，同比多增2618億元，居民存款減少1.2萬(wàn)億元，同比多減4968億元。2）財(cái)政存款增加5028億元，同比多增4618億元，季初通常為財(cái)政收入大月，居民和企業(yè)存款流向財(cái)政，因此居民存款大降，但持續(xù)性仍待觀察。3）非銀金融機(jī)構(gòu)存款增加2912億元，同比大幅少增3804億元。
　　金融數(shù)據(jù)回落，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，銀行板塊回歸基本面。4月金融數(shù)據(jù)回落，雖然有季節(jié)性因素影響，但仍低于市場(chǎng)預(yù)期，一方面說(shuō)明經(jīng)濟(jì)恢復(fù)內(nèi)生動(dòng)力不足，與4月PMI回落、物價(jià)水平低迷相印證；另一方面前期金融數(shù)據(jù)高增主要源于政策刺激和銀行信貸沖量，央行Q1貨幣政策例會(huì)表明“保持信貸合理增長(zhǎng)、節(jié)奏平穩(wěn)”、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具不再?gòu)?qiáng)調(diào)“做加法”，政策退坡后，實(shí)體企業(yè)和居民融資需求不足。近期銀行板塊波動(dòng)較大，主因存款利率降低、凈息差觸底、“中特估”行情催化等因素共同疊加，歸根結(jié)底仍將回歸基本面和盈利。建議關(guān)注兩條主線，一是基本面優(yōu)質(zhì)的城商行，推薦蘇州銀行，關(guān)注杭州銀行、江蘇銀行、常熟銀行、成都銀行，二是受益于估值修復(fù)、高股息、基本面穩(wěn)健的國(guó)有大行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)銷售回暖和居民消費(fèi)意愿不及預(yù)期。