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核心要點(diǎn)：
　　市場(chǎng)回顧：近兩周銀行指數(shù)上漲4.65%，板塊估值回升
　　近兩周（2022.04.24-2023.05.05）滬深300指數(shù)下跌0.39%，銀行(申萬)上漲4.65%，行業(yè)漲幅排名4/31，領(lǐng)先滬深300指數(shù)5.04個(gè)百分點(diǎn)。
　　資金市場(chǎng)：短期資金利率明顯回落，存單利率下行
　　近兩周央行公開市場(chǎng)操作凈回收2650億元，短期資金利率明顯回落。資金環(huán)境較為平穩(wěn)，存單利率繼續(xù)下行。月初至5月5日存單凈融資額為3938.9億元，銀行市場(chǎng)資金需求較高。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)：上市行一季度業(yè)績(jī)出爐，基本面有望于二季度企穩(wěn)；小微金融服務(wù)政策調(diào)整，貸款利率將保持平穩(wěn)
　　一季度上市銀行資產(chǎn)規(guī)模同比增速較22A提高,營(yíng)業(yè)收入增速和凈利潤(rùn)增速相較于22A下滑。分銀行類型看，僅農(nóng)商行營(yíng)業(yè)收入增速上升了1.8%，利潤(rùn)增速提高了0.7%，這與非息收入增長(zhǎng)較快有關(guān)，主要因債券投資公允價(jià)值回升或手續(xù)費(fèi)收入上升。根據(jù)披露數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度上市銀行息差平均下行了7 bp，基本符合預(yù)期。一季度上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量保持相對(duì)穩(wěn)定。從一季報(bào)統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，上市銀行營(yíng)收和利潤(rùn)增速已經(jīng)達(dá)到低點(diǎn)，二季度隨著經(jīng)濟(jì)疫后修復(fù)，小微信貸利率有望企穩(wěn)，部分中小銀行息差有望開始改善，同時(shí)消費(fèi)回暖有助于改善信貸結(jié)構(gòu)。隨著銀行息差漸漸企穩(wěn)，同時(shí)居民收入恢復(fù)也有助于改善資產(chǎn)質(zhì)量，銀行基本面將逐步修復(fù)，為銀行股估值修復(fù)提供支持。
　　銀保監(jiān)會(huì)近日印發(fā)了《關(guān)于2023年加力提升小微企業(yè)金融服務(wù)質(zhì)量的通知》，對(duì)小微金融服務(wù)政策進(jìn)行了調(diào)整，要求銀行機(jī)構(gòu)加強(qiáng)精準(zhǔn)支持，增加信用貸款投放，合理確定本行續(xù)貸條件，合理控制貸款質(zhì)量。今年3月份新發(fā)放的普惠小微企業(yè)貸款利率為4.42%，比上月和上年同期分別低11和41個(gè)基點(diǎn)。根據(jù)《通知》目標(biāo)，小微貸款利率總體將保持平穩(wěn)，貸款續(xù)貸條件由本行合理確定，并要求合理控制貸款質(zhì)量。這意味著過去三年小微金融領(lǐng)域的階段性支持政策將告一段落，小微企業(yè)貸款利率已經(jīng)到了企穩(wěn)的拐點(diǎn)，將促進(jìn)小微貸款業(yè)務(wù)比重較高的中小銀行息差改善，同時(shí)疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)有利于小微企業(yè)收入提高，從而改善小微貸款質(zhì)量，降低不良貸款生成率，增強(qiáng)中小銀行盈利能力。
　　投資建議
　　近期房地產(chǎn)融資政策轉(zhuǎn)寬，商品房需求端寬松政策加碼，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)趨于收斂。未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將有助于改善信貸需求，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，二季度起息差降幅或縮窄。建議關(guān)注銀行股估值修復(fù)兩大主線：一是區(qū)域行業(yè)績(jī)具有韌性，有望率先受益于銀行基本面改善，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)或?qū)㈩I(lǐng)先同業(yè)；二是隨著樓市風(fēng)險(xiǎn)趨于收斂，股份制銀行估值有望繼續(xù)修復(fù)。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)釋放；政策落實(shí)不及預(yù)期。