>> 華泰證券-銀行業(yè)專題研究：從資產(chǎn)端透視美國銀行風險再演繹-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
大小： |
3250KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟,安娜 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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風波迭起，重視美國銀行資產(chǎn)端風險演繹
美國銀行風波不斷，警惕風險迭代升級。第一共和發(fā)生存款擠兌，5月1日被FDIC正式接管并由摩根大通收購其大部分資產(chǎn)，市場對美國中小銀行的擔憂情緒再度升溫。加息的負面影響正逐步在實體經(jīng)濟擴散，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化、盈利能力承壓、破產(chǎn)違約事件頻發(fā)。信貸供給與需求持續(xù)下滑將使美國經(jīng)濟面臨衰退壓力。由于信用風險的傳導具有一定滯后性，而流動性風險還在持續(xù)演繹，我們認為美國銀行業(yè)壓力最大的時點或尚未到來。信用風險與流動性風險的共振或進一步擴大銀行經(jīng)營壓力。
風險誘因：監(jiān)管環(huán)境寬松，低利率滋長風險
監(jiān)管環(huán)境寬松疊加低利率環(huán)境，部分中小銀行資產(chǎn)負債快速擴張，投資類資產(chǎn)占比提升。2018年起金融監(jiān)管的放松埋下危機的種子，監(jiān)管當局上調(diào)系統(tǒng)性重要銀行門檻，對中小銀行的監(jiān)管政策進一步弱化。2020年起美聯(lián)儲開啟寬松貨幣周期，部分中小銀行采取較為激進擴張的策略，資產(chǎn)端證券投資占比提升顯著，大量長久期的MBS、國債資產(chǎn)等驅(qū)動長期資產(chǎn)占比提升。加息周期開啟的影響首先體現(xiàn)在長久期固定利率資產(chǎn)的減值。隨加息影響逐步傳導至實體經(jīng)濟，經(jīng)濟衰退進一步誘發(fā)信用風險，貸款違約率提升。
證券投資：資產(chǎn)減值壓力較大，信用債風險需警惕
寬松周期中證券投資占比提升顯著，快速加息后長久期資產(chǎn)減值壓力高增。2022年末美國商業(yè)銀行證券投資規(guī)模達5.88萬億美元，在商業(yè)銀行資產(chǎn)配置中占24.9%，較2008年金融危機時低點提升10.2pct。存款擠兌持續(xù)演繹下，“未兌現(xiàn)損失”仍有可能變?yōu)閷嶋H損失。據(jù)FDIC，截至2022年底美國商業(yè)銀行AFS和HTM資產(chǎn)未實現(xiàn)虧損分別達2795億美元和3409億美元。高利率環(huán)境下需持續(xù)追蹤利率上升為銀行帶來的資產(chǎn)減值壓力。此外，隨經(jīng)濟走弱，企業(yè)經(jīng)營壓力增大，近期高收益?zhèn)庞美钜延刑E象，信用債違約風險需警惕。
貸款端：實體經(jīng)營承壓，重視信用風險演繹
持續(xù)高利率環(huán)境下，信貸收緊加速風險向?qū)嶓w端蔓延。貨幣緊縮抑制企業(yè)經(jīng)營活動，加速信貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化。美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，美國銀行業(yè)已逐步收緊信貸標準，且3月下旬一度出現(xiàn)信貸規(guī)模下滑（近期有所修復）。若銀行削減信貸規(guī)模，將形成“經(jīng)濟承壓—>信貸收緊—>企業(yè)違約率提升—>加速經(jīng)濟衰退”的連鎖反應，若信用風險向?qū)嶓w擴散或加速銀行壓力積聚。美國銀行業(yè)貸款標準收緊鳴響風險警笛，信用卡貸款拖欠率已經(jīng)抬頭，鑒于信貸收緊與資產(chǎn)質(zhì)量波動顯著關聯(lián)，重視商業(yè)地產(chǎn)信用風險演繹，關注工商業(yè)、信用卡領域潛在壓力。
中小銀行風波迭起，商業(yè)地產(chǎn)危機蟄伏
當前美國銀行業(yè)流動性壓力仍未緩釋，高利率環(huán)境壓制實體活動催化信用風險，風險由負債端向資產(chǎn)端蔓延，商業(yè)地產(chǎn)或是吞噬中小銀行的下一黑洞。美國小型銀行持有1.94萬億美元商業(yè)地產(chǎn)貸款（2023/4/19），占銀行業(yè)商業(yè)地產(chǎn)貸款的70%，風險敞口大。加息+疫情導致商業(yè)地產(chǎn)市場走弱，商業(yè)地產(chǎn)價格指數(shù)下挫，CMBS違約率邊際提升。預計23-24年合計約0.32萬億美元商業(yè)地產(chǎn)貸款到期，規(guī)模較22年攀升，隨加息抬升借貸成本，將加速信用風險暴露，點燃下半場危機引線，加劇中小行的脆弱性。關注商業(yè)地產(chǎn)貸款占比高、擴張速度較快銀行的潛在風險壓力，如NYCB、VLY等中小銀行。
風險提示：經(jīng)濟下行持續(xù)時間超預期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期。
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